【總經Spotlight】製造業落底訊號浮現？美中台去庫存最新分析

我們想讓你知道的是 :
我們在先前展望系列文章提到，美國庫存去化的速度與需求復甦，將決定 2023 年製造業何時可以落底回溫，本文將帶您探討近期的美中台製造業 PMI 數據回溫情形，以及細項中透露出不同經濟體間的結構差異，美國製造業開始回溫了嗎？不同產業的各自去庫存進度如何？本文將帶你逐一檢視，作為中長線的投資佈局參考。

本文重點：

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一、中國：解封後帶動製造業需求和產能回溫

中國在加快解封後製造業隨之快速復甦，2 月的官方及財新製造業 PMI 均已回升至 52.6（前 50.1）、 51.6（前 49.2）的擴張區間，官方的生產明顯恢復使客戶庫存攀升至 50.6（前 47.2），而新訂單及生產加速擴張 54.1（前 50.9）、 56.7（前 49.8），反映整體需求的回穩，帶動整體新訂單減成品庫存連續第 2 個月持穩於高檔。

值得留意的是，由於中國作為全球重點商品的製造地，其產能復甦也同時帶動海外的生產及接單狀況回溫，新出口訂單大幅彈升至 52.4（前 46.1），創 2011 年 3 月以來新高，企業預期好轉也帶動僱傭意願回溫，從業人員為 2021 年 3 月以來首度回歸擴張的 50.2（前 47.7），就業市場復甦將有望推動需求穩定復甦。

而觀察中國的內需，2 月我們逐漸看到節後的服務性消費開始轉往商品消費，例如下圖中冰箱、彩色電視、洗衣機等家電家具銷售呈現擴張，乘用車銷售在去年年底結束了購置稅減半刺激後也回歸正增長，2 月截至 19 日的零售年增 16%，加上中央擴大內需消費動機濃厚，中國財政部於 3/1 宣佈今年購買的新能源車將繼續適用購置稅免徵政策，也有利於後續汽車的銷售（中國 2022 年新能源車滲透率為 27.6%，其銷售狀況對於整體車市的影響性持續在增加）。

中國家電家具銷量資料來源：奧維雲網

二、台灣：淡季下電子產業仍有庫存壓力，但逐步好轉

作為全球電子產業製造重鎮的台灣，2 月的製造業 PMI 在經歷了 7 個月的衰退後，首度迎來擴張，新訂單跟生產指數都回升到了擴張區間的 51.1（前 34.4）、 62.4（前 32.1），其中生產指數的彈幅最大，除了受惠於長年假後的工作天數回升外，還有中國解封後的需求及產能復甦在做支撐，例如我們觀察全球最大電子代工服務（EMS）的鴻海，其公佈的 2023 年前 2 月累計營收是恢復正增長 17.9%（ 1 、 2 月累計值主要是為了排除跨月節日的影響），

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