關鍵圖表

【關鍵圖表】透過一項數據,領先看未來原油庫存變化! (下方分享看法抽M幣 ✨ )

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9月底布蘭特原油率先突破83美元/桶,強勢創下今年以來新高,西德州原油(WTI)亦於本週突破75,同步創下今年新高。觀察美國供需基本面狀況,可以發現自6月旺季以來,商業原油庫存自4.37億桶一路下降至9月底的3.96億桶,為本波支持原油再創新高的重要因素。時序進入10月,美國亦步入用油淡季,供需基本面是否仍能支持油價?M平方分享近期最新庫存觀察如下:


美國國內西德州原油供需-上下游庫存循環解析:

在原油庫存持續創低下,M平方卻發現下游產品庫存卻出現了快速堆積的情況,其中蒸餾油庫存(Stocks of Distillate Fuel Oil)是我們的觀察重點,主因為蒸餾油為全球貿易活動(經濟)增長與石油市場需求的最關鍵環節,其為運輸卡車柴油、海上輪船用油的主要原料,占全球原油產品消耗總量的1/3以上,亦是與全球經濟增長最為相關的用油需求。

M平方發現,蒸餾油庫存通常領先商業原油庫存9~11週的時間,目前蒸餾油庫存已出現明顯向上的趨勢,年增率亦快速翻正至零軸上方,除反映美國煉油廠秋季臨時維護前的大量增產外,也需留意後續需求是否能快速消耗相關庫存。可以得知的是,當下游蒸餾油持續攀升下,未來的原油庫存有很高機率反轉增加,給予油價淡季的壓力。我們將原油上下游庫存循環解析如下:

6~8月(汽油用油旺季)、12-2月(燃油用油旺季)

用油旺季:需求支撐汽油或蒸餾油庫存下滑、價格上漲,使得裂解價差擴大,煉油廠價差誘因出現,增加原油需求以提煉汽油、蒸餾油,原油價格上漲。

2~5月(煉油廠歲修)、9~11月(秋季季節性淡季)

用油淡季:需求趨緩使汽油或蒸餾油庫存增加、價格下跌,使得裂解價差收斂,煉油廠價差誘因減少,減少原油需求因汽油、蒸餾油庫存充足,原油價格下跌。


結論:

M平方今年以來不斷強調,隨著全球景氣步入末端,原油、美股成為唯一值得投資的市場。面對總體需求持穩、投資人情緒樂觀、對高風險接受程度較大,使得市場在OPEC仍補足生產缺口情況下,依舊推動國際原油價格持續創高,我們依舊看好未來長線的油價趨勢,但也提醒投資人,短期進入淡季,美國供需基本面出現下游庫存堆積狀況,接下來原油庫存的持續向下動能較低,油價短線壓力亦將浮現。投資人可時刻留意基本面變化,關注美國原油上下游庫存美國原油出口以及OPEC供給數字,供需仍是決定未來油價能走多遠的關鍵。

另外,投資人應也有發現布蘭特-西德州原油價差持續高檔,WTI不論是漲幅及時間均相對布蘭特較為落後,配合高檔油價,價差交易或成為可行的策略之一,我們特別整理WTI價格相對弱勢原因給投資人參考:

1) 美國三大頁岩油產區二疊紀原油產量超越運輸管道潛能,導致產區原油堆積,壓低產區油價,使其與港口價差逐漸拉大反映運輸成本,影響預計持續至新建運輸管線完成(2019年年底)。

2) 中美貿易爭端持續擴大,中國為美國原油產品出口主要國家之一(占比約20%),中國油企擔憂供給不確定性而逐漸轉單,使7月後美國原油出口出現回落,上週最新數據4周平均僅208.6萬桶/日,較7月高點回落約40萬桶/日。

3) 美國進入用油淡季,庫欣區原油庫存已反映震盪,且下游產品汽油和蒸餾油庫存意外大幅增加,顯示旺季過後,國內需求短期有放緩跡象。

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圖表討論

  • happymofa
    圖表顯示 美-蒸餾油庫存-增加,與 商業原油庫存 在底部出現交叉
    吾人研判 國際原油近期可能續高,或延續至 伊朗被美制裁前,或年底歐美聖誕節購物旺季前,
    後續可能將會走軟向下。
     
  • 李桂榮
    延續圖表說明外,
    個人覺得在消息面的伊朗制裁前,及故佈疑陣的沙美石油IPO和原油供需的短期仍持續失衡下,皆會讓油價步步驚的再創高點,故暫不隨意摸頭,以部位論-會逢高逐步讓手中的持股越降為可承擔的比例。
     
  • Chienping Cheng
    短期價格有崩跌機率,中期仍上揚趨勢
     
  • B J
    近期可能受到心理面影響(制裁伊朗、川普喊話)。基本面的話,由於美國是屬於內需市場,加上經濟數據不斷走強,而且還是全世界石油消費量最大的市場,石油的長期走勢可以從與石油間接相關的商品作觀察,例如【MM汽車指數】、【柯博文指數】、【美國-汽車銷售量】。目前這三個指數都在都不斷走強可做為原油指標。另外,氣侯因數,若冬天提早來臨油價可能會提早新一波漲勢。以上個人淺見。
     
  • sunny
    1. 全球氣候異常,天災不斷,今年很可能直接面臨嚴冬挑戰,原本預計的用油量削減,有機會看不見.
    2.中國轉單效應,配合OPEC增產,對於油價短期影響有限,除非轉單擴大, 而OPEC又願意降價求售促進邦交?
    這種機率很有限.
    3.原油價格綜合以上,短期稍微走軟有可能,但反而在投資市場上如ETF,價格修正很有限,停滯一周再繼續往上衝的機會是比較大的!
    以上淺見
     
  • Tso-Yu Cheng
    因油價高漲,使廠商增產意願升高,而消費者反而因價格高漲,導致減少消費,庫存因而上升,短期油價有走跌的趨勢
    至於季節部分,12月份通常會有較大的需求(取暖用油),油價較容易走升
    整體而言,先跌後漲的機會較高
     
  • 屈哲宇
    依據圖表顯示,蒸餾油庫存已漸攀升至0軸以上,未來原油庫存會出現壓力,應為短空訊息。然而,伊朗於11月即將被美國予以制裁,應會使得美國出口原油的數量增加,油價應會稍微回檔後,打底再上。
     
  • STEVEN CHAO
    短期動盪,長遠走弱
    (1)未來庫存增加,供應充足
    (2)加息這樣下去,除了美國強大,其他國家都被受壓力,減產減成本,需求減少
    (3)短期會因政治決策左右大局,賭大小
     
  • Mason Lee
    1. 中長期來看,通膨是確定的。
    2. 本次通膨,應該是石油造成。
    3. 石油價格變動,未來應該要參考需求面為主,供給面為輔,因為供給面是可以控制的。
    4. 供給面因為可控制,所以要參考國際與地緣政治情勢。
    5. 策略:控部位,不控價位。
     
  • 米国总统
    这波上涨已经透支了市场的所有预期,预计80美元会是年内油价的最高点
     
  • sorosbuffett
    個人覺得油價取決於地緣政治的緊張程度 舉例而言 上一波油價 147 後 俄國因為克里米亞的問題 被制裁 為了達到制裁的效果 美元開始強勢 油價開始起跌 這次因為要制裁伊朗 市場預期供油缺口 油價開始大漲 至於油價何時跌 簡單 就是制裁伊朗正式開始後 供需缺口由 opec 補上 利空出盡 就開始跌了
     
  • 陳先生
    1.用油淡季將屆
    2.下游(蒸餾油)庫存增加
    3.OPEC的減產協議到20183Q
    4.高油價對通膨將形成壓力
    5.川普總統對高油價有意見
    => 綜上述,推測短期油價將下滑
     
  • 小廖
    延續圖表說明,短期仍有往上動能,要是貿易戰危機或新興市場危機擴大,則能源價格有機會走跌向下。
     
  • 毛毛
    到年底前油價呈現緩漲,但趨勢仍向上
     
  • Rex L
    短期受全球拉回整理的影響偏弱整理,中期來看基期墊高,多頭尾聲原物料還是會有一段行情!
     
  • 葉雲
    短期震盪,中長期走弱
     
  • 林志浩
    淡季效應加上經濟平緩短期應會走跌,12月開始需求上來才有機會走揚
     
  • 柏青哥
    短期震盪拉回,中期趨勢持續向上
     
  • Jeremy Chen
    貿易戰升級,全球除了美國均開始放緩經濟增長,末端需求減少,能源需求隨之下降,抑制原油價格漲勢。
     
  • 蔡弘澤
    1.美國經濟持續樂觀,聯準會預期年底將再升息一次,因次年底前,美元指數可能持續走高,壓低油價走勢。且按M平方圖表所示,美國商業原油庫存,年底前將跟隨蒸餾油庫存激增腳步前進,因此,油價年底前下跌可能性較高。
    2.川普明年初將制裁伊朗,一旦確定實施,將使美國出口油品的需求增加,因此推升油價。但也不排除,川普政策再度轉向。是以,地緣風險加上美政策不確定性的影響,預期明年初油價可能出現震盪機會較大。
    以上純屬個人觀點
     
  • Yuming
    1.短期 (10月-11月初):油價應偏弱但有撐。
    雖因用油淡季,庫存提高,然因有伊朗制裁預期,且12月FED升息底定,美元走高預期已鈍化。

    2.中期(11月-12月底):油價震盪往上。
    (1)11月初因伊朗制裁影響將拉高一波,中旬可能有獲利了結之情形。
    (2)隨後配合年底美國消費/用油旺季來臨,企業搶在下一波關稅實施前拉貨亦增加用油運量,加以IEA表示明年原油需求出現疑慮的情形下,合理推測OPEC與俄羅斯將不會再投資產能(各產油國應該都想賺最後一波)。供給面無改善且需求增加,推測庫存走低。
    (3)如川普對於貿易戰關稅無其他突發提議,在1月另一波關稅實施前,美元走勢應偏弱。

    3. 長期(12月-明年Q1):油價自高檔走低。
    (1)新一波關稅制裁生效,貿易戰持續逐漸發酵,影響中國與新興市場經濟前景,加上用油高峰漸過,需求減緩庫存回升。
    (2)偏高的油價使得通膨走高,聯準會鷹派腳步不變,美元指數再度走揚,原油承壓。
     
  • Chih-Yu Wang
    政策面來看油價應該不會下跌太慘,期中選後則有機會上揚!
     
  • 一一
    1.2008年金融海嘯,全球股市大跌時,大宗商品仍有約六個月的多頭。
    2.2018年10月以來,股市跌,大宗商品卻有逆勢上漲現象,但油價年初已一路上漲,基期已高,未來漲幅應有限,所以大宗商品應以漲其他低基期的為主。
    結論:蒸餾油庫存增加,而且通常領先商業原油庫存9~11週的時間,說明未來油價漲幅會受到壓抑,但因大宗商品趨勢仍向上,所以未來油價仍會上漲。
     
  • Akafair
    個人認為市場已反應完畢大部分的油價上漲利多, 接下來不會有"更好的消息".
    另一方面, OPEC會員國肯定會在高油價時增加輸出來緩和之前的財政壓力.
    因此猜測高點已進, 只差一兩個利空消息就會回檔修正.
     
  • Hikohiro Syu
    小弟認為,蒸餾油雖然為領先指標,但庫存量離前段高點仍有空間,所以認為價格仍會續攻高檔區。
     
  • 魏貫宇
    本週美股重挫連帶影響原油價格回到每桶70美元,預計在70美元/桶有所支撐,隨股市回穩再度走高
     
  • Yu-Cheng Liang
    油價短期內因庫存增加而持平 待冬天至明年Q1會持續走高
     
  • Jessie
    短期受貿易戰、期中選舉、股市波動干擾,中期依歷史經驗油價仍在late cycle表現較佳
     
  • Liu
    美-蒸餾油庫存-增加,油價承壓
     
  • Jessie Liu
    短期油價受庫存升高、期中選舉不確定性等影響震盪,期中選舉後隨不確定性降低、年底用油旺季來臨,油價回升
     
  • Howard
    蒸餾油庫存快速增加,未來可能會對原油價格產生壓力。目前除了美國以外,全球總體經濟狀況有過熱的跡象,如果美國與其他國家的總體經濟狀況持續轉弱,將會進一步對油價產生壓力。
     
  • Howard
    我想請問,關鍵圖表說明中的蒸餾油庫存有經過領先10週調整,這是指把蒸餾油庫存的線圖向右平移10週嗎? 不知道自製圖表可以自行設定領先調整嗎? 謝謝~
     
  • 群益財富管理e 團隊
    個人覺得短線布蘭特原油下探77元附近, 壓力在89.5元,跌波75元就要小心
     
  • 群益財富管理e 團隊
    從原油COT指數來看大型交易人部位比較偏空看,而油價近期有稍許回弱,但幅度明顯與過去相比還不夠,油價回跌機率大
     
  • Rein Lin
    選完不用壓抑通膨,反而會用輸出通膨打擊中國
     
  • shasterd
    1. 在景氣擴張階段, 每年的原油需求會呈現穩定上揚的走勢, 因此對油價最主要的影響因素是由供給面所主導; 而最後的景氣榮景期, 必然會伴隨著通膨增溫, 而原油價格則是影響通膨的最關鍵因素.
    2. 而近期對供給面最主要的影響在於川普退出伊朗核協議, 禁止伊朗的原油出口及金融機構與伊朗央行的交易, 將於11月5日生效; 而日期定在11月及川普本人數度發言要OPEC增加原油供給, 其用意在期中選舉前壓低油價 的企圖明顯; 加上9月到11月為用油的季節性淡季, 因此目前油價出現震盪走勢機率高.
    3. 而對明年供給面部份, 為了使沙美石油IPO順利進行, 沙國將僅可能維繫原油供給的穏定, 讓IPO發行個好價格,避免賤賣國產的罵名; 而美國頁岩油的二疊紀油管要到明年下半年才可能完工, 因此美國的原油供給在未來一段時間內也不至於過度上升; 至於俄羅斯目前也被美國制裁, 加上能再增加的供給也有限.
    4. 只要美國景氣不反轉, 原油反轉的機會微乎其微, 貿易戰中國製造減少的原油需求會有很大的程度被其他巿場所取代. 美國景氣只要能延伸下去, 油價就能維持在目前的價格, 甚至進一步走高.
     
  • M平方研究員
    Howard 您好!是的,我們將蒸餾油庫存向右移動10週,會發現兩條線走勢幾乎重疊,更能觀察出蒸餾油庫存的領先性。(另外目前製圖區還無此功能喔)
     
  • 洪蘿勃
    我的看法是10-11月 正值秋天淡季, 加上M平方又顯示蒸餾油庫存在上漲,所以這兩個月油價可能因為庫存提高下跌,直到接近期中選舉後 接近12月冬季,再因庫存減少+通膨>2% 油價續漲
     
  • Jim
    非常棒的指標。只是原油供需受到太多國際政治的影響,有時還受到氣候干擾,非常難以預測!當然景氣變化還是影響最大的部份。以美國與OPEC的想法,目前維持油價的穩定是最重要的。
     
  • 大榮
    近期中東區域又趨緊張雖然庫存增加但沙國事件可能影響加上伊朗的限購令都會讓投資人有預期上漲心理價格可能在這邊整理後,年底如果庫存量依然增長才可能壓抑油價走軟 
     
  • Yi-Fen Cheng
    考量川普的twitter和最近沙特的記者門事件,油價要跌了
     
  • Avery
    股市下跌,資金避險流入商品