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【關鍵圖表】透過金融壓力指數了解全球風險

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股票市場估值過高、避險情緒該如何衡量? 波動擴大、流動性與違約性問題何時出現? 現在全球風險處在何處? 美國金融研究辦公室(OFR)在2008開發金融壓力指數(Financial Stress Index, FSI),分別根據美國、成熟國家(歐元區、日本)及新興國家評估,全球則由不同區域風險加總。本篇關鍵圖表將以全球FSI為例,一覽FSI的組成以及如何解讀。


什麼是金融壓力指數?

金融壓力指數是以五大細項所組成,分別為信用、股票估值、流動性、安全資產及波動性來顯示出市場對當下金融市場不同面向看法,反映目前金融市場承受的風險壓力,指數以零為界,當指數為零時,各變量加權平均與歷史相當,顯示金融風險在正常水準。

大於零軸,表示金融市場風險逐漸增加。 小於零軸,表示金融市場狀況穩定、風險資產仍安全。

以下為M平方簡短整理會使FSI指數上升情境,帶大家一覽金融壓力指數的五大細項:

  1. 信用:
    藉由信用利率來衡量借貸成本。當違約風險攀升,市場風險增加,會使得企業借貸意願下降,信用風險便會壙大,會使FSI指數上升。ex: 高收益債殖利率等。

  2. 股票估值:
    藉由主要股票指數的市淨率來衡量投資人持有風險性資產的信心,當投資信心及風險偏好下降時,投資人偏好減少風險性資產持有,使FSI指數上升。ex: 各大市場P/B ratio。

  3. 流動性:
    若信用及流動性風險增加,會使資金拆借成本上升,導致金融機構借貸活動驟降,也會使FSI指數傾向上升。ex: 2年期美德利差、libor-ois利差、Ted利差等。

  4. 安全性資產:
    衡量投資人是否增持美債、黃金及日圓等避險性商品,進一步量測市場避險情緒高低。ex: 10年期公債殖利率、黃金、日圓、美元指數等。

  5. 波動:
    衡量各類資產波動性,當波動性增加代表市場風險較高。ex: VIX指數等。

結論:

M平方透過事件運算,幫大家直接算出當金融壓力指數分別達到0、0.5、1後的180天各國股市與避險資產表現。 我們發現到當金融壓力指數超越0軸時,三大經濟體仍有75%勝率及正報酬率,但此時資金已開始湧入避險商品。當金融壓力指數大於0.5時,歐股及日股分別開始出現負的報酬率,勝率滑落剩3成。而當金融壓力指數攀升至1以上時,投資美股、歐股、日股勝率全面將至0%,並出現雙位數的負報酬。

今年1月以來,金融壓力指數小幅上揚,主因聯準會升息,市場流動性緊縮,相關指標波動加大。但經M平方的觀察,目前美國基本面表現仍佳,整體經濟有所支撐,金融壓力指數目前位於-3左右的位置,仍低於0軸,建議投資人可持續觀察。

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