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【關鍵圖表】從聯準會升息機率看金價走勢

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黃金VS.聯準會升息機率

觀察這張圖後發現一個滿有趣現象,當聯準會會議暗示下次決議可能會升息時,FedWatch升息機率就會驟升,只要升息機率到達或是超過80%時,雖然還沒升息,金價卻會開始會緩慢下跌,而在升息完之後,金價短線會利空出盡,這背後究竟有什麼經濟邏輯呢?

其實,因為黃金現貨並沒有利息,長期來說金價與實質利率的關係如下:

實質利率高>>資金往其他投資工具移動>>金價相對疲弱
實質利率低>>資金往能保值的黃金移動>>金價相對強勢

因此在聯準會會議中暗示升息後,雖然還沒有正式升息,卻因為市場預期未來可能會升息(也就是聯準會升息機率提高),實質利率提高,金價便開始下滑。同時當下走強的美元將會使到美元計價的黃金需求減少。

也就是中短期來說,金價與升息機率的關係容易因為市場預期變成:

預期升息>>市場開始反應使金價緩慢下跌
升息之後>>市場預期中短期內升息機會低(因此次美國屬緩步升息狀態)>>市場已經在前期反應,金價震盪或反彈

觀察過去,也常常有這種市場預期的情況發生,在黃金VS.聯準會升息機率這張圖表中也可以發現,當升息機率大於80%時,這種現象相當明顯。

來看看過去幾個例子:

  • 2016年12月中升息以前,升息機率緩慢靠近80%的位置,這時因為市場預期的關係,金價就在升息機率緩慢變高的區段中慢慢地下跌,因為市場已經將金價下跌提前反應,金價在反而在當聯準會升息後緩慢上漲。

  • 2017年3月中升息以前,也可以觀察到金價在升息機率大於80%之後,有緩慢下跌趨勢,升息之後金價也緩步上揚直到下次市場預期升息機率驟升前夕。

  • 2017年6月中升息以前趨勢稍有不同,主因為當時美元疲弱,加上地緣政治(川普當時面臨彈劾危機、法國大選)影響之下,金價上漲,升息機率也一直到6月初才突破80%,當升息機率突破80%與地緣政治舒緩後,金價也開始緩慢下跌。

  • 2017年9月19日的會議結束後,12月會議升息機率已經提高,金價也開始緩慢下跌。 ( 圖中只顯示下次會議升息機率)

結論

聯準會在9月會議中暗示12月升息後,國際金價便滑落至1300美元以下震盪,目前FedWatch的12月升息機率已經來到100%,可以說12月升息已經勢在必行,前一陣子金價已經部分反應了升息預期,目前黃金籌碼COT指數在連續多週下滑後開始震盪,可以繼續留意12月升息時,聯準會對明年升息次數預期,以判定中短期金價走向。

M平方認為長期影響黃金趨勢的關鍵還是要回歸最重要的基本面-實質利率,目前實質利率尚未出現明顯變化,在未來各國逐步緊縮(不利金價)以及通膨持續升溫下(有利金價),預期長期而言黃金仍處震盪格局。

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