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【關鍵圖表】通膨壓力漸緩,債市投資機會現?

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債市投資的關鍵因子之一:通膨(與債券價格反向,利率同向)。

圖中核心CPI(扣除掉能源和食物)今年以來持續滑落,最新一期來到1.74%。MM美債基本面指數由負轉正,美債籌碼COT指數也在4月出現轉向,雙雙透露基本面與籌碼面的好轉。隱含較大通膨因子的10年期美國公債殖利率來到了2.2%,與年初的2.6%相比下降0.4個百分點。三個追蹤債市的ETF:AGG (年初至今報酬1.39%)、BND (年初至今1.3%)、IEF (年初至今2.31%),也都迎來了去年下半年以來少見的正報酬。

債市的投資環境到來沒?

通膨是債市投資上很重要的基本面因子,當市場對未來通膨預期有所調整,債市的價格都會有一波新的評價。如去年11月底川普的基建政策提升了通膨預期,以及今年以來通膨受能源下滑不如預期,都是市場對債市的再評價時刻。

去年下半年以來,由能源價格低基期帶起的全球通膨升溫潮,已經在基期墊高下逐步褪去。在這樣的環境下,市場對通膨預期下修也是在意料中的事。不過,在通膨下滑的同時,就業市場仍然持續好轉,顯示美國消費力道仍佳,整體景氣仍有所支撐。於此,雖今年通膨出現下修,但仍有機會在溫和成長的範圍內,支撐美國升息的環境。

M平方對債市總結:

  • 美國通膨不如預期,但仍有一定水準。
  • 美國下半年仍將在升息的環境中,雖時程可能放緩,但整體而言仍是不利債市。
  • 短債利率因升息上揚,長債因通膨下滑,美國長短天期利差逐步縮小(尚未反轉),透露景氣好轉,通膨溫和,整體投資環境股優於債。

整體而言,通膨壓力的減緩確實讓市場的部分資金重回債市,包括債市的價格及ETF等商品都在今年以來出現反彈。但在循環的觀點上,債市投資的黃金時刻仍然未到,投資債市僅適合籌碼面方向短線布局,並隨時觀察通膨與能源價格走勢,兩者若出現反彈都將不利債市表現。

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