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【關鍵圖表】VIX指標看美股

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S&P 500 與 VIX 關聯? 今年以來,市場上逐漸出現美股過熱的聲音,除了以總市值/GDP超過 130%當作佐證外,亦有人以 VIX 波動率指數近期處在 10 附近震盪當作說明,上一次 VIX 在同樣水位震盪發生於 2006 年底。

VIX 波動率指數由美國芝加哥期權交易所(CBOE)推出,以 S&P500 指數選擇權的價平與價外的權利金去計算出未來 30 天市場預期的波動程度,因此 VIX 波動率指數又被稱為恐慌指標。以S&P 500 指數為例,通常股市下跌,伴隨著急於退場的投資情緒將導致股價波動程度加劇,此時 VIX 指數將顯著攀升;反之,股市上漲,伴隨著行情看多的滿足心態,此時 VIX 指數將逐步下滑。因此,通常 VIX 指數超過 40,代表市場對未來出現非理性的恐慌,相對的,VIX 指數低於 15,則代表市場對未來出現非理性繁榮。

VIX 指數的改變?

根據 M 平方對 VIX 近幾年的次數圖可以得到兩個結論:

1.在 2011 年以後,VIX 較過往相比,更長的時間會出現在 10-15 左右的水準波動(綠色的線)。VIX 指數愈來愈容易出現在繁榮區間,這也使得非理性繁榮訊號 (小於 15),出現較為不準確的情況。也就是說,因 VIX 指數過小而預期未來出現股市大崩盤的機率和可能性較以往降低。

2.VIX 多屬僅能表示當時的現象,屬同時指標。5/16 川普爆發通俄門事件,當日 VIX 暴增超過 40%,同時 S&P 500 指數當日大幅下跌 1.82%。然根據 M 平方的測算,當 VIX 指數當日攀升超過 40%時,未來 30 天 VIX 指數可持續增長的比例僅剩下 33%,意味著當 VIX 突然暴增時,投資人恐慌情緒將導致 S&P 500 指數呈現反向下跌,但拉長來看,VIX 指數持續上漲機率低,影響屬於短期。

結論 VIX 波動率指數的經濟意義為:當預期市場波動增加,投資人要求增加合理之股票報酬率,於是股票下跌,但波動值太高代表投資人過於恐懼,股市可能產生變盤,反之亦然。M 平方認為,VIX 指數相較過往較容易出現疲乏繁榮訊號,且多次屬於同時指標的情況下,除了追蹤 VIX 指數,也應該同步觀察美股相關基本面指標,才能對美股的評價有更進一步的調整。在基本面未出現大幅度變化的情況下,VIX 指數的波動仍然偏向短期,長線布局的方向不必出現大幅度變化。

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