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【關鍵圖表】一張圖認識全球航運最重要指標!

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疫情以來,全球在缺工缺料下,運價連帶飆升,而年初至今台股「航海王」股價也突飛猛進,然隨股價進入歷史新高,屬於景氣循環類股的運輸業更需緊盯基本面變化,掌握季節性走勢、以及景氣循環榮枯。

M 平方先前曾經介紹過 中國出口集裝箱運價指數[CCFI]上海出口集裝箱運價指數[SCFI],此次則將透過一張關鍵圖表,透析航運股的其他指標:波羅地海乾散貨指數[BDI]波羅地海貨櫃運價指數[FBX]


一、什麼是 BDI、FBX 指數?

BDI 指數(全名波羅的海乾散貨指數)是衡量鐵礦砂、煤炭、穀物等散裝原物料的運輸成本指數,為全球經濟領先指標,指數組成為 40% 海岬型(BCI)、30% 巴拿馬(BPI)、30% 輕便型(BSI)三種指數加權計算得出。 FBX 指數(全名波羅的海貨運指數)是用以反映亞洲、歐洲、北美、南美之間 12 條全球主要航線的 40 呎貨櫃現貨運價,包括海運費及相關附加費(燃油附加費、旺季附加費、港口擁擠附加費、運河附加費等),但不含進口關稅、出發港 / 目的港之港口費用。FBX 指數最大的特點為,其為國際少數日更資料的運價指數,反映市場上的報價更即時。

簡單來說:

  • BDI 指數主要為散裝運價,沒有固定航線,指數波動較高。
  • FBX 指數主要為貨櫃運價,具有固定航線,指數波動較低。

二、短期觀察:運價指數具有季節性變動

我們可以觀察到 BDI 及 FBX 指數有明顯的淡旺季現象:

  • 淡季分別位於 1~3 月,主要因中國為全球最大出口國,農曆春節期間,國際航運供應鏈需求下滑影響。
  • 旺季則在 7~9 月,主要因期間除了遇歐美暑期用油旺季外,也逢中國傳統鋼材施工期,全球對原材料需求上升影響。

而從運價變動也可以看出 FBX 指數季節性變動落後於 BDI 指數,主要因 BDI 指數反映散裝價格,主要為上游原物料,FBX 指數反映貨櫃價格,多為半成品或終端產品,因此在報價上出現遞延的現象。


三、中長期觀察:運價指數反映製造業循環

而運價反映國際供應鏈的供需,與 3~4 年一次製造業循環具有高度的連動性,而 BDI 指數因為其散貨組成性質,相較於 FBX 指數能判斷企業對上游端工業原物料的需求,從其年增率觀察,其具有相當強的循環性特徵:

  • 製造業循環上升週期,BDI 指數年增率上升
  • 製造業循環下降週期,BDI 指數年增率下滑

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MM 研究員

製造業循環 上升週期自去年至今,已延續 1 年左右時間,上半年美國推出的 1.9 兆財政政策有益於終端消費再帶動上游製造業持續回補庫存,將其上升週期延續至 Q3,而觀察近期除各國製造業 PMI 皆未再創高,工業金屬走勢也轉向高檔震盪,應證其循環已位於上升週期的末段,而短期運價受到 7~9 月旺季到來的附加運價支撐,然勝率不如上半年,製造業循環上升週期趨勢明確時高,從領先的 BDI 指數則看到 6 月以來走勢逐漸震盪,投資人應隨時緊盯基本面數據留意週期高點,以掌握股價反轉時間點。

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