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【關鍵圖表】企業違約風險vs.美國股市

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什麼是信用風險利差? 圖中的信用風險利差是由美林CCC高收益債的殖利率與美國10年期政府公債殖利率(無風險利率)相減而得。信用風險利差放大代表金融市場對於未來的企業經營較不樂觀,潛在違約率可能上升;反之,當信用風險利差縮窄則對企業未來相對樂觀,市場認為違約風險降低。

高收益債券為何又稱「垃圾債券」? 「高收益債券」常又被稱為垃圾債券,意味著為違約風險較高、營運體質較不佳的企業所發行的債券。天下沒有白吃的午餐,擁有較高的收益,必定承受較高的違約風險;當景氣表現穩定成長且金融市場穩定時,持有高收益債可以獲得不錯的報酬率,但若當景氣狀況出現反轉時,相對其他投資等級債*,高收益債便容易出現違約(殖利率易大幅攀升)。

信用風險利差與股市的關係 信用風險利差與股市呈現反向。主因高收益債與股市都必須同時考量景氣循環與未來企業經營狀況。景氣好,企業獲利佳,則違約率下降,殖利率下降,信用風險利差縮小,股市上揚。反之亦然,如2000、2008、2011、2015都出現景氣疑慮,信用風險利差放大,股市下跌的狀況。 根據MM量化運算結果,當信用風險利差由下往上突破13%時,投資美股平均勝率會開始輸給美股大盤長期平均(約67%)。當信用風險利差由下往上突破15%時,投資美股平均勝率會驟降至5成以下。

近期信用風險利差飆升 近期受到OPEC與俄羅斯減產協議破局,造成國際油價崩跌,而能源業普遍為CCC級以下評級,能源業占CCC級以下比例為2成,使CCC高收益債違約機率大幅飆升,信用風險利差飆升。未來其能否順利回落將是關鍵,否則再度向上即透露美國能源業將出現問題,並將進一步延伸影響市場對於美國股市信心。

*投資等級債券為以下定義:S&P為BBB-(含)以上,Moody’s為Baa3級(含)以上,Fitch為BBB-(含)以上;而在此評級以下的即為非投資等級(高收益債券)。

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【MM簡易測驗】信用風險利差受何項因子影響會出現明顯上揚(多選)?

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