收藏 美中台-新訂單減客戶庫存

由於全球化下工業分工明確，我們可以藉由中國、台灣及美國三者的新訂單減客戶庫存判斷製造業循環的階段。

中國在分工中擔任初級加工的任務，對於製造業循環最為敏感，因此當客戶存貨低檔、企業有意願增加新訂單時，會率先反應使新訂單減成品庫存差額上升。而美國作為消費大國，為製造業循環的終端，若企業回補庫存意願回落，新訂單減客戶庫存差額下降，則可判斷製造業循環應將走入下降期。

收藏 台灣-未來6個月景氣狀況

製造業指數和非製造業指數底下細項之一「未來六個月景氣狀況」代表採購經理人對台灣未來製造業和服務業景氣看好程度，可判斷經濟增長動能的可持續性，以 50 作為分界點， 50 以上代表景氣擴張， 50 以下代表景氣衰退。

收藏 美國-初次與連續申請失業救濟金人數

初次申請失業救濟金人數（Unemployment Insurance Weekly Claims, UI Claims）由美國勞工部於每週四公佈上週數據，反映美國 1 週內失業或無薪假的人數變動，可用於預測「失業率」及「非農就業」，為勞動市場的領先指標。該數據並無季節性調整，容易受到短期事件（如颶風）影響波動，可同步觀察 4 週平均申請救濟金人數觀察平滑趨勢。

（申請失業救濟金必須符合官方所訂定的資格，倘若資格不符，仍然可能無法申請通過。）

連續申請失業救濟金人數（UI Continued Claims）是上週持續申請救濟金的人數，為已領過 1 週後尚未找到工作、連續申請救濟金的勞工。原則上，美國勞工可以連續申請 26 週，但是不同州或情況有可能會不同，如因 2020 肺炎疫情，美國政府亦通過可追加週數至最多 39 週。

初次的數據較領先但不確定因子亦較高，連續的數據則較可反映真正影響就業市場狀況。當兩者同步下跌時，意味著就業市場好轉，景氣有回升跡象；而當兩者漲跌互見時，則意味就業市場前景尚未明朗，須持續留意。


註：兩數據公布時間相同，但涵蓋期間不同。將於每週四公佈上週的初領申請失業救濟金人數，與上上週的連續申請失業救濟金人數。

收藏 美國-JOLTS非農空缺、自主離職、招聘數

JOLTS 統計非農空缺、自主離職以及招聘數，前聯準會主席葉倫常用此觀察美國就業市場的鬆弛狀況。

美國非農空缺數：
統計每月最後一天，企業於就業市場開放應聘，而且希望雇用者於 30 天內上工的職缺數量，可用於觀察就業市場勞動力緊缺的程度。

美國自主離職數：
統計當月員工自主離職的數量，除了同樣可用於觀察就業市場的緊缺程度外，也可視為薪資增長的領先指標，因為自主離職者上升，通常代表著就業狀況良好、受雇者認為能夠找到薪資更好的工作。

美國招聘數：
統計當月企業新增雇用員工總數，通常招聘數會在經濟復甦、成長時期不斷上升，直到就業市場緊張後才會有所趨緩。可以用於觀察就業市場的轉折，當招聘數出現明顯下降時，就代表著就業市場不再緊張以及經濟有轉弱的可能。

收藏 美國-S&P 500

S&P500 EPS 綜合了循環性消費、非循環性消費、工業、科技產業、原材料產業、通訊產業、房地產行業、能源、公用事業、金融業、醫療照護等十一項行業整體 EPS 的表現。

＊當季(含）以後的 EPS 數據為 S&P Dow Jones Indices 官網 forward 預測值

收藏 美國-成屋庫存

收藏 美國-房屋空置率

美國普查局（U.S. Census Bureau）每季統計調查國內房屋的空置率，並分為出租、和出售房屋兩類，該指標被政府和私部門（例如營建商、房仲業、和經濟預測機構）廣泛使用，可用以衡量美國房屋長期的供需狀況。

按照定義，「出租房屋空置率」為未來一年待租房屋佔整體租屋市場的比例；「出售房屋空置率」為未來一年待售房屋佔整體自有屋市場的比例。兩者比例越低，表示房屋市場的供給越緊張，有利未來房市。

收藏 中國-製造業PMI

中國 PMI 通過對企業採購經理的月度調查結果統計匯總、編制而成的指數，涵蓋企業採購、生產、流通等各個環節，能反映全體製造業景氣，由五個細項（權重）加權計算組成，分別為新訂單（30％）、產出（25％）、從業人員（20％）、供應商配送時間（15％）、原材料庫存（10％），均以 50 作為分界點，50 以上代表景氣擴張，50 以下代表景氣衰退。此外，

中國 PMI 分為兩個版本：
1.官方製造業 PMI：
由中國物流與採購聯合會和中國國家統計局統計發布，調查樣本超過 3000 家，以大中型企業為主。

2.財新製造業 PMI：
調查樣本企業 500 家，以中小型以及出口導向型企業為主。

根據量化統計，當官方及財新版本出現背離時，通常代表經濟的波動加劇，且因官方 PMI 的採樣範圍更廣，波動性相較於財新 PMI 來的小，與工業增加值的相關性也更高。

收藏 台灣-出口-電子零組件

收藏 美國-零售銷售

美國零售銷售額（Retail Sales）由美國商務部普查局（U.S. Census Bureau）針對全美零售業以隨機抽樣 12,000 家企業方式統計，每月 11 日至 14 日公布前月數字。

消費占美國 GDP 的比重高達七成，而零售銷售更是占了消費中的四成，可用以判斷美國整體消費力道。初步拆解成兩個細項：35% 的「耐久財」、65% 的「非耐久財」。關注三項重點：

1. 汽車占耐久財近 60%，因此佔整體零售銷售約 21%，可作為評估美國經濟的關鍵風向球。

2. 能源價格波動幅度大，時常影響加油站的消費（占比 8 - 10%），建議觀察排除能源後的數字。

3. 電子商務（占比 9 - 11%）成長快速，統計涵蓋全美電商，成長榮枯非常重要。


註：GDP 消費中，另外六成為服務業銷售，多由個人消費支出（PCE）來推估，此數據於零售銷售額後兩週公佈，建議同步關注。

收藏 全球-每日航班數

每日航班數由Flightradar統計該網站上航班數量而計算 。

商業航班：商業客運+貨運+包機+一些公務機航班。

航班總數：以上的商業航班+其他商務噴氣機航班+私人航班+滑翔機+大多數直升機飛行+大多數救護飛行+政府公務飛行+一些軍事飛行+部分無人機。

註：數據經過7天移動平均調整。

收藏 美國-消費者物價指數vs.西德州原油期貨

觀察近十年原油期貨價格與美國通膨的關係，原油期貨價格與 CPI（年增率）呈現正相關，相關係數為 0.6。

收藏 美國-美債平衡通膨率

疫情至今，許多主要經濟體已逐步重啟經濟，美國重啟進程落後歐亞，信心面成為股市重要的支撐力道。M平方選擇美債平衡通膨率作為觀察指標，預期通膨是快速反應經濟信心的重要依據，透過美債平衡通膨率的走勢可以了解市場對經濟恢復的信心，現在就讓MM研究員帶你認識美債平衡通膨率！

什麼是美債通膨平衡率 ？

美債平衡通膨率為美國同天期公債與抗通膨債券（TIPS）兩者的殖利率差。在認識美債平衡通膨率的之前，先來拆解影響兩者殖利率的因子：

影響美國公債殖利率因子：避險情緒（負向）、聯準會貨幣政策（負向）、預期通膨（正向）
影響抗通膨債券（TIPS）殖利率因子：避險情緒（負向）、聯準會貨幣政策（負向）
透過拆解美債殖利率及抗通膨債券殖利率的影響因子可以發現，兩者皆會受到避險情緒及聯準會政策影響，唯一的差異在於預期通膨的影響，兩者利差在相互抵銷共同影響因子後，更能精準反應預期通膨。

當市場對未來經濟前景看好，預期未來通膨趨於上行，兩者利差的美債平衡通膨率也會跟著回升，反之亦然。

【推薦閱讀】債券觀測站：M平方帶你一次看懂債券市場！

【推薦閱讀】美國財政部增強TIPS發行計畫啟動，掌握黃金逢低投資關鍵！

如何使用美債平衡通膨率觀察市場信心 ？

觀察近十年，可以發現在2008年金融海嘯、2014年原物料崩盤、2020年新冠肺炎，都可以發現美債平衡通膨率明顯震盪下行，透露市場對經濟前景信心悲觀，預期未來通膨下滑。

近期美債平衡通膨率連續3個月回升，反映在經濟重啟、財政政策挹注下，市場對復甦具有信心，通膨預期提升。展望未來，只要美債通膨率能持續上升，美股便能再續上漲動能，建議投資人保持關注！

收藏 北美-半導體設備出貨金額報吿

收藏 美國-FedWatch 升降息次數機率（2022）

由 CME Group 公布的聯準會 「2022 年底」利率區間所在位置的機率，可看出市場預測 2022 年聯準會將升/降息幾次。

年底利率落於 0.00 ~ 0.25%，代表利率維持不變
年底利率落於 0.25 ~ 0.50%，代表升息 1 碼
年底利率落於 0.50 ~ 0.75%，代表升息 2 碼
年底利率落於 0.75 ~ 1.00%，代表升息 3 碼

收藏 美國-聯準會銀行存準(年變動)vs.美元

聯準會超額準備金年變動與美元呈現高度負相關。（註：圖中超額準備金變動經 Y 軸反轉處理。）

銀行超額存準可視為美元流動性指標，並與美元呈現反向關係：
->超額存準增長將有助於美元流動性，但不利於美元表現。
->超額存準減少則不利於美元流動性，但有利於美元表現。

收藏 美國-製造/服務業循環

收藏 美國-10年期減2年期公債利差

長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表著景氣循環的四個階段：

1. 經濟成長階段：
經濟活動強勁、通膨預期溫和，短利受央行升息影響上升較快，利差持續縮窄。

2. 經濟過熱階段：
經濟活動過熱、通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短利超越長利，利差反轉（翻負）。

3. 經濟衰退階段：
通膨抑制消費，利率高檔引發違約風險，整體經濟轉弱，央行降息刺激經濟，短利快速下降，利差開始擴大。

4. 經濟復甦階段：
央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短利率穩定，利差高檔持穩。

2020～2021 年的情況較為特殊，在疫情影響下，聯準會快速將短天期利率降至最低，爾後長天期利率則因財政政策而走揚，使利差擴大時出現景氣復甦的現象。

收藏 美國-信用風險利差vs.美股

MM 信用風險利差 = 美林 CCC 級高收益債券殖利率 - 美國 10 年期政府公債殖利率（無風險利率），此指標反映市場對未來企業違約風險的預期。

高收益債券為較低信用評等公司所發出的債券，因其信用風險較大，故殖利率會較一般投資等級債券來得高；當企業經營狀況良好，未來現金流量成長，倒閉的風險降低，導致殖利率降低，持有此種債券如同持有股票般，價值的衡量主要來自於對未來企業經營的預期。

信用風險利差與股市成反向，且信用風險利差波動較股市穩定，更容易觀察出整體金融市場狀態。