收藏 MM美債基本面指數

MM 美債基本面指數為 MacroMicro 統整美債供需的整合型指數。指數向上顯示基本面漸佳，向下顯示基本面表現疲弱。

本指數能即時反應美債的基本面狀況，組成成分美債拍賣利率、美國核心物價指數以及美債籌碼 COT 指數的圖表皆統整在操盤人必看的美債圖組中，權重將因應市況不同而自動調整，供用戶即時追蹤。

基本面指數在每月第一個周五更新上個月數值。

收藏 美國十年期公債殖利率 vs. 價格

根據可貸資金理論，債券發行為投資人對債券發行人放貸，可視為貸款的供給增加，將使可貸資金的供給曲線右移，因此利率下降的同時公債價格上升，亦即公債殖利率與價格呈現反向。

收藏 美國公債殖利率 vs. 基準利率

美國公債殖利率與基準利率多呈現正向，而殖利率與公債價格呈現反向。

債券買進時期：聯準會開始降息至升息前。
債券賣出時期：聯準會開始升息時。

收藏 美國-10-2年公債殖利率利差 vs. 美國公債價格

10 年期減 2 年期美債利差可以看出債市投資時機。

當長短期公債利差反轉時間過長，金融市場將有過熱的風險（金融機構追逐短債、緊縮長期的企業放貸）。而在未來的一至三年內，利差容易隨著央行寬鬆而擴大，債市會開始呈現多頭格局。這樣的債市榮景會持續一段時間，直到長短期公債利差達到最高點，也就是央行開始承受通膨壓力而升息之前。

收藏 美國-領先指標

當經濟諮商局領先指標的年增率出現下滑，尤其是低於零時，就是入場投資美債的黃金時機點。美債很有機會在該時出現兩至三年的多頭。

收藏 美國- ECRI 領先指標

ECRI 領先指標為 ECRI Institute 根據美國初次申請失業救濟金、房貸申請、債券實質利率、股價以及貨幣供給量等數據，編制的綜合型指標，反映美國實體經濟前景以及基本面的變化，當指數出現趨勢性下行時，代表經濟前景轉壞，避險性質的美債投資價值浮現。

收藏 美國-非農就業

過去當非農年增人數開始下滑時（一般基準訂在兩百萬），意味著美國就業市場出現飽和過熱，景氣容易在未來出現趨緩或衰退，公債價格在此時表現會優於股市。

收藏 美國-生產者物價

美國生產者物價指數的年增率，代表著美國當前的通膨壓力，因生產者物價容易出現轉嫁消費者的情況。一般來說，生產者物價容易出現領先消費者物價而波動的情形。

而物價指數與債券價格往往呈現反向，與殖利率呈現正向，主要原因為：
1. 在通膨發生時，債券利息相對縮水，因此資金流出。
2. 通膨發生時，央行容易調高利率，使債券價格下滑。

因此，通膨上漲時往往是債券賣出時期。

收藏 美國-核心物價指數

核心消費者物價指數（Core CPI）為扣除掉對物價較為敏感的能源及食物，能精準表達當前的物價水準。而核心個人支出（PCE）物價指數，則為核心消費者物價指數再扣除租金因子，因而更具代表性。

物價指數代表通膨壓力，而十年期公債利率往往加進通膨因子，因此，除非出現通縮狀況，否則十年期公債利率應較通膨年增率為高。

當十年期公債殖利率靠近甚至低於物價水準時，即發生實質負利率情況，透露債券殖利率低估（價格高估）。

收藏 美債籌碼 COT 指數

美債籌碼 COT 指數＝美債期貨大額交易者投機者淨部位-避險者淨部位

當美債COT指數上升時，代表金融市場避險情緒高漲，整體美債非商業性投資人增加，美債價格也會因此推升，反之亦然。


*美國時間每周五更新上周數據

收藏 美債主要持有國

美國財政部每月公布外國持有美債金額，中國、日本自 2000 年以來為美債的主要持有國。

將每月公告的持有美債前十名國家相加總，可以大致看出美債長期的需求量。
當美債持有金額為正成長時，代表各國對美債的需求上升。

收藏 聯準會持有美債金額

美國聯準會為了達成其雙重使命（dual mandate）：（1）就業最大化
（2） 通膨目標，當面臨金融危機，影響聯準會達成目標時，就會靈活運用貨幣政策工具維持經濟成長。其中公開市場操作（open market operation）的永久買斷債券，即所謂的量化寬鬆（QE），就是在 2008 年金融危機以後開始實施的貨幣政策工具之一。

此政策的執行方式是聯準會向商業銀行購買它們持有的美債以及 MBS，將資金挹注到銀行間，使銀行能夠獲得足夠的流動性以及良好的信用，並有能力將資金再放貸給受到景氣衰退影響，需要借貸的企業與家庭，而此時期的聯準會持有美債金額便會快速上升。

以 2008 年全球金融危機、2020 年 COVID-19 為例，當美國實體經濟遭受衝擊，金融機構面臨信用或是流動性危機時，聯準會便啟動 QE 購債計畫，大幅推升持有美債金額，改善銀行資產負債表結構，維持銀行信用擴張支持經濟的能力，並且會在經濟衰退時期，給予美債價格支撐，或是經濟逐漸復甦之後，持續挹注市場資金流動性。

收藏 FedWatch 升降息機率

美國聯準會升降息機率，由 CME FedWatch Tools 公布，可以預期未來聯準會在利率決策變動的可能性。對於利率政策較為敏感的 2 年期公債期貨價格也會因此出現變化。

當市場認為升息機會濃厚時，名目利率預期將會上升，因此美債的價格就會下跌，呈現反向的變動關係；反之，或是升息機會降低，美債的價格就會上揚。

收藏 十年期美債拍賣利率

美債拍賣利率，為每月由美國財政部所公告的美債得標利率，一般市場將之視為購債者的需求及舉債的成本預期。

當美債拍賣利率處於低檔時，舉債者只需要用較低的利率即可獲得資金，表示當前的美債需求量大，美債價格會處於高檔；反之，當拍賣利率處於高檔時，美債價格就會滑落。

收藏 美國公債相關 ETF

收藏 美國-長短天期利差

長天期債券由於持有時間較長，相較於短天期擁有較高風險，因此長天期利率往往較短天期高，代表短天期的利率加通膨、經濟前景的預期。例如 10 年期、30 年期殖利率受到更多經濟前景、通膨預期的影響，而 3 個月期則較 2 年期更代表著市場當下的流動性。

我們將「30 年期 - 10 年期」的公債殖利率利差視為市場對於極長期經濟與通膨預期的相對強度，兩者利差變動幅度較低；而「10 年期 - 2 年期」的公債殖利率利差，則可視為市場上利率政策的強度基準，「10 年期 - 3 個月」則更視為市場流動性狀況的標準。

收藏 美國-公債殖利率 vs. 實質利率

實質利率＝（名目）利率—通膨率

當物價上漲率超過債券名目殖利率時，實質利率就會轉為負，在這種情況下，投資債券的實質報酬為負，投資人會傾向將資金投入報酬率更高的股票市場。3 個月公債殖利率在 QE 時代長期被壓低於零。

收藏 美國-財政部每月債券發行量

財政部透過發行國債，以向市場獲得資金去推動財政政策，發行債券類型中，通常稱 1 年以內的短期債券為 Treasury Bills, 簡稱 T-Bill；而 2~10 年內到期的中期國庫券為 Treasury Note，簡稱 T-Note； 10~30 年內到期的長期國庫券為 Treasury Bonds ，簡稱 T-Bond。

收藏 美國-10 年期公債投標倍數

投標倍數＝投標總額（參與競標公債金額）/ 標售額度（可供競標金額）

投標總額代表在一級市場的債券需求，標售額度則代表債券供給。當投標倍數上揚時，代表市場參與者取得該期公債意願較高，債券需求強勁。


註：投標倍數計算不包含聯準會購買額度

收藏 美國-10年期公債殖利率 vs. TIP、TLT比值

從 TIP 和 TLT 相除所得出的比值，可觀察市場對通膨展望的看法，且由於消費者物價的公佈較為滯後，TIP 和 TLT 的比值走勢甚至可領先通膨率。

TIP 和 TLT 比值向下，通膨展望下滑 : 由於市場看法較傾向未來通膨率將下滑，因此與通膨呈正向關係的 TIP 將會相較與通膨呈反向的 TLT 缺乏上漲動能或下滑，導致 TIP/TLT 滑落。

TIP 和 TLT 比值向上，通膨展望上升 : 由於市場看法較傾向未來通膨率將上升，因此與通膨呈正向關係的 TIP 將會相較與通膨呈反向的 TLT 更具上漲動能，或 TLT 反向下滑，導致 TIP/TLT 上升。

由於長天期債券的殖利率隱含市場對未來通膨的預期，長天期債券殖利率和 TIP/TLT 呈同向關係。若 TIP/TLT 下跌，市場預期通膨下滑，債券殖利率同步下跌。

收藏 美國-財政部帳戶餘額[TGA]

TGA（Treasury General Account）帳戶為美國財政部的主要支付帳戶，帳戶餘額受稅收及各類政府支出 ( 如社福金、政府員工薪資及公債付息等 ) 所影響。

收藏 美國-10年期公債-期限溢價估計[ACM]

聯準會前主席 Ben Bernanke 於 2014 年提出美債長端殖利率的三大組成：通膨預期、實質利率預期、期限溢價，其中期限溢價（term premiums）為持有較長期美債投資者所要求的報酬。

此圖表數據引用紐約聯儲經濟學家 Tobias Adrian、Richard Crump 和 Emanuel Moench 模型，繪製從 1961 年至今的 10 年期美債期限溢價估計。