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收藏 美國-10年期減2年期公債殖利率利差

長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表著景氣循環的四個階段：

1. 經濟成長階段：
經濟活動強勁、通膨預期溫和，短利受央行升息影響上升較快，利差持續縮窄。

2. 經濟過熱階段：
經濟活動過熱、通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短利超越長利，利差反轉（翻負）。

3. 經濟衰退階段
通膨抑制消費，利率高檔引發違約風險，整體經濟轉弱，央行降息刺激經濟，短利快速下降，利差開始擴大。

4.經濟復甦階段
央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短利率穩定，利差高檔持穩。

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  • 美國-10年期公債殖利率 (L)
    2020-07-15
    0.63%
  • 美國-2年期公債殖利率 (L)
    2020-07-15
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  • 美國-長短期公債利差 (10年-2年, R)
    2020-07-14
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收藏 美國-長短天期利差

長天期債券由於持有時間較長，相較於短天期擁有較高風險，因此利率往往較短天期為高，常代表短天期的利率+通膨預期。

我們將30年減10年期的公債殖利率利差視為市場對於未來通膨預期的相對強度，兩者利差變動幅度較低；而10年期與2年期的公債殖利率利差，則可以視為市場上利率政策的強度基準，由於短天期受利率影響敏感，波動幅度大，因此(10-2)年利差大多較(30-10)年為高。

我們可以發現，在景氣衰退之前，除了長短期利差多數出現翻負以外，更常出現的是，(10-2)利差將下跌跌破(30-10)，這也意味著短天期利率走揚太過，影響流動性風險增溫，往往視為景氣翻轉的訊號。

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  • 美國-長短期公債利差 (10年-2年)
    2020-07-14
    0.49%
  • 美國-長短期公債利差 (30年-10年)
    2020-07-14
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收藏 美國-10年期公債減三個月LIBOR利差

Libor利率為倫敦銀行業之間在貨幣市場的無擔保借貸利率，也就是實際的金融業拆借利率，相較於公債殖利率在反應市場流動性上更為敏感。因此我們也可以其當作短天期的市場真實流動利率，每當Libor利率上揚超過長天期的10年期公債殖利率時，利差翻負，透露資金流動性收緊的狀況嚴重，在金融市場大幅動盪，於1990年、2000年、2008年都出現同樣的現象。

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  • 美國-十年期公債減三個月LIBOR（L）
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  • S&P 500 (R)
    2020-07-14
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收藏 美國-TED利差

泰德利差為3個月期美元Libor與公債殖利率利差。用作衡量國際金融市場上拆借利率與無風險利率之間的差距，可反映市場流動性狀況。

當國際金融市場投資者避險情緒上升時，對於市場借貸活動往往要求更高的回報，從而使市場資金供給趨於緊張，造成TED利差擴大；而當風險降低時，投資人可以接受較低的利率借出資金，TED利差縮小，資金則趨於寬鬆。

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  • 美元-3個月期LIBOR (L)
    2020-07-14
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  • 美國-3個月期公債殖利率 (L)
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  • TED利差 (R)
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iShares 全球高收益公司債券 ETF (HYG) -1.54% 0.16% -6.2%

收藏 美國-信用風險利差

MM 信用風險利差 = 美林 CCC 級高收益債券殖利率 - 美國 10 年期政府公債殖利率（無風險利率），此指標反映市場對未來企業違約風險的預期。

高收益債券為較低信用評等公司所發出的債券，因其信用風險較大，故殖利率會較一般投資等級債券來得高；當企業經營狀況良好，未來現金流量成長，倒閉的風險降低，信用風險較低，導致殖利率降低。

當違約預期提升：高收益債價格下滑，殖利率上升，信用風險利差擴大。
當違約預期降低：高收益債價格回升，殖利率下滑，信用風險利差收斂。

因此，信用風險利差與股市存在反向關係。每當信用風險利差攀升時，股市在未來就有極高的風險出現滑落。

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  • 美國 - 信用風險利差 (CCC級, L)
    2020-07-13
    13.34%
  • 美國-信用風險利差(BBB級, L)
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  • 美國-信用風險利差(AAA級, L)
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收藏 美國-股債殖利率差

股利殖利率（Dividend Yield）= 每股股利 / 股價，意思就是「投資人買進股票後，能夠擁有的最基本獲利」，概念類似投資債券所能得到的利息；盈餘殖利率（Earnings Yield）= 每股盈餘 / 股價，意思就是「投資人願意用多少價格來買這間公司的獲利能力」。

股債殖利率差有兩個觀察面向，一個從股利發放角度：股利殖利率出發；另一個則從整體獲利能力著眼：盈餘殖利率。股債殖利率差便是去觀察股利殖利率、盈餘殖利率分別與公債殖利率的差。M平方認為前者為觀察重點，以判斷股債成本的相對高低，再搭配觀察後者以掌握股債分配最佳時機點。

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  • S&P 500 盈餘殖利率 - 美國-2年期公債殖利率
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  • S&P 500 股利殖利率 - 美國-2年期公債殖利率
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  • S&P 500
    2020-07-14
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收藏 美德-10年期公債利差

美德利差 ＝ 美國 10 年期公債殖利率 － 德國 10 年期公債殖利率

長天期殖利率反映一國景氣環境變化，而美德利差則反映美國與歐元區兩大經濟體的景氣強弱。

美德利差向上，表示美國與歐元區經濟差距擴大；
美德利差向下，表示歐元區經濟逐漸追趕上美國。

從歷史走勢來看，當景氣處在多頭循環時，美德利差若反轉向下，代表美國以外的經濟體逐漸跟上美國的腳步，也可視為景氣多頭走向末端的前兆。美德利差通常領先歐股 1 至 2 年反轉，例如 2000 年，2008 年時皆為如此。

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  • 美德-10年期公債利差 (L)
    2020-07-14
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    2020-07-14
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收藏 歐洲-各國與德債利差

歐洲各國與德國 10 年期公債殖利率利差，可以用來檢視各國的政治／經濟風險狀況。

當風險提升時，該國公債與德國的公債利差便會出現明顯上揚。如 2012 年歐債危機時，最嚴重的西班牙及義大利利差飆升狀況最為明顯。

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  • 法德-10年期公債殖利率利差
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  • 西德-10年期公債殖利率利差
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  • 義德-10年期公債殖利率利差
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  • 英德-10年期公債殖利率利差
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收藏 中國-SHIBOR減LIBOR

中美利差能反映兩國之間的景氣，也能代表人民幣兌美元未來可能的走勢。

隨著2015年八月人行宣布人民幣兌美元中間價浮動空間擴大，人民幣國際化的進程正式展開。而人民幣於2016年十月正式加入SDR，更為人民幣國際化的一大里程碑。

而當兩國的匯率受到政府調控愈少，兩國之間的利差將能反映匯率的走勢。利差擴大有利人民幣的支撐，利差縮小則人民幣疲弱機會升高。

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  • 中國-三個月上海人民幣拆放利率
    2020-07-15
    2.24%
  • 美國-三個月倫敦同業拆放利率
    2020-07-14
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  • 中國三個月SHIBOR減美國三個月LIBOR
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收藏 美國-企業債殖利率&最優惠利率利差

企業債殖利率：顧名思義就是投資企業債券的收益率，M平方圖表使用穆迪信評 Aaa 級、Baa 級債券殖利率當做投資級債券的代表。

美國最優惠利率（Prime rate）：美國銀行提供給最高信用級別客戶的貸款最低利率，其餘如房貸、信貸利率等，多為此優惠利率再加上一定比例後才貸出，而銀行也能多賺取其間的價差。

企業債為利潤較高的高風險資產，而公債為避險性資產，在景氣擴張階段，資金會較偏好企業債，資金流入企業債，造成企業債價格上漲，企業債殖利率下跌，利差領先長短天期公債利差縮小，而到了景氣末端階段，升息帶動最優惠利率上升，企業債利差低檔會率先翻負，為美債長短利差的領先指標。

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  • 穆迪Baa級企業債券殖利率 - 美國-銀行最優惠利率
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  • 穆迪Aaa級企業債券殖利率 - 美國-銀行最優惠利率
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  • 美國-10年期-2年期公債殖利率
    2020-07-14
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收藏 美國-IOER-EFFR利差

2008 年次貸危機前，聯準會公開市場操作，控制利率：

美國銀行存準較低（超額存準僅 2,670 億），美國聯準會可藉由銀行存準需求，使用公開市場操作提供存準金供給，管控利率於區間中。

2008 年次貸危機後，IOER 成為利率上限：

危機後，聯準會三輪的量化寬鬆及扭曲操作，大量推升了美國銀行的存款準備金（2014 年 10 月超額存準達 2.67 兆），銀行拆借存準需求大減，導致聯準會已無法再以過去公開市場操作方式，以量控制利率。

而危機後利率控制方式的轉變，需從聯準會於 2008 年 10 月確定給予銀行超額存準金利息（IOER）開始說起，聯準會希望以 IOER 穩定準備金需求以及形成利率下限，然而除存款機構外，仍有許多在聯邦資金拆借市場機構如房地美、房利美及政府支持機構（GSE）等，願意以低於 IOER 的利率借出資金，導致最終 IOER 成為現今的利率上限，而這也形成了銀行 IOER - EFFR 的拆借套利空間。

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  • 美國-聯準會超額準備金利率[IOER] (L)
    2020-07-14
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  • 美國-聯邦資金有效利率[EFFR] (L)
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  • 美國-IOER-EFFR利差 (R)
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收藏 美國-商業票據與EFFR利差

3 個月期商業票據利率：企業或金融機構為了處理短期的債務，有籌措短期資金需求時，可以在貨幣市場發行商業本票，其期限平均小於一年。此利率反映的是美國企業短期（三個月）資金成本。AA 級、A2 級為信用評等，AA 級相當於 AAA ~ A 級、A2 級相當於 A- ~ BBB 級，皆是屬於投資級水準的評級。

聯邦資金有效利率（EFFR）：為美國存款機構向同業拆借資金的實際利率，代表的是市場的超短期利率水準。

將此兩利率相減，可以得到高信評金融機構尋求短期資金的借款成本。當貨幣市場流動性吃緊，資金快速流出後，就會造成金融機構短期融資難度增加，商業本票利率上升，利差便會呈現放寬。

註：商業票據利率的報價需要當日成交量達一定規模方能計算，故數據有時會有延遲或無報價的情況。

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  • 美國-3個月期AA級金融商業票據與EFFR利差
    2020-07-10
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  • 美國-3個月期AA級非金融商業票據與EFFR利差
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  • 美國-3個月期A2級非金融商業票據與EFFR利差
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