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【重磅FOMC會議】3大重點關注：利率點陣圖、經濟預測、縮表！全在聯準會系列！

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收藏 美國-10年期減2年期公債殖利率利差

長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表著景氣循環的四個階段：

1. 經濟成長階段：
>>經濟活動強勁、通膨預期溫和，短利受央行升息影響上升較快，利差持續縮窄。

2. 經濟過熱階段：
>>經濟活動過熱、通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短利超越長利，利差反轉(翻負)。

3. 經濟衰退階段
>>通膨抑制消費，利率高檔引發違約風險，整體經濟轉弱，央行降息刺激經濟，短利快速下降，利差開始擴大。

4.經濟復甦階段
>>央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短利率穩定，利差高檔持穩。

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  • 美國-10年期公債殖利率 (L)
    2019-03-25
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    2019-03-21
    0.13%
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  • 吳信德
    建議1.可以增加 長短天期公債利差圖對照美股S&P500的走勢變化 如此更能表現出殖利率曲線為負時,對於股市的影響及變化 2.可以有一個自設組合指標的比較圖?!
     
  • M平方研究員
    您好，您提的圖在這裡喔!
    https://www.macromicro.me/collections/34/us-stock-relative/398/us-10-2-yield-curve-gspc
     
  • Chun-Ta Kung
    請問1.18是怎麼來的? 2.42-1.31不是1.11 嗎
     
  • M平方研究員
    長短期利差有對其做月平均，趨勢較為明顯。
     
  • 駱潤生
    請問兩者利差收斂的背後可能經濟意涵是？
     
  • M平方研究員
    您好！利差縮窄可簡單分兩類，短端上揚及長端下行。央行升息推升短端利率上揚、利差縮窄，但經濟通長正在擴張，不需特別擔憂。而當資金為避險大量流入長端債券，推升價格、壓低殖利率，代表資金被債券市場吸納，在央行尚未降息挹注流動性前，將不利風險性資產。
     
  • 丘爾琦
    美股S&P500的股息走勢變化資料，請問在哪可看到?謝謝
     
  • Titi Jen
    FED比較重視10年 v.s. 3個月的圖。
     
  • Titi Jen
    看10年 v.s. 3個月的利差，更有意義。FED比較重視這組比較。
     
  • M平方研究員
    您好！相關圖表歡迎參考以下：
    (1) 殖利率曲線動態圖表 (一目了然殖利率曲線)
    >> https://pse.is/DKRZ5
    (2)美國-10年期公債減3個月Libor利差
    (近期也翻負了！) >> https://pse.is/DMLY7

    另外，您也可到製圖區自行用四則運算繪製、收藏起來追蹤喔！>> https://pse.is/CTH96
     
  • Ka Kin Li
    Hi, do you have the interests rate differentials between Bank Accepted Bill over Negotiable Certificates of Deposits-90 days? Thanks
     
  • Liu Sanity
    三個月期美國公債利率高於十年期美國公債利率)??
     
  • M平方研究員
    您好，是的，目前不只3M，6M即1Y也與10Y公債殖利率出現倒掛，歡迎到「動態圖表-殖利率曲線」一目了然！https://pse.is/GKL4Y
     

收藏 美國-長短天期利差

長天期債券由於持有時間較長，相較於短天期擁有較高風險，因此利率往往較短天期為高，常代表短天期的利率+通膨預期。

我們將30年減10年期的公債殖利率利差視為市場對於未來通膨預期的相對強度，兩者利差變動幅度較低；而10年期與2年期的公債殖利率利差，則可以視為市場上利率政策的強度基準，由於短天期受利率影響敏感，波動幅度大，因此(10-2)年利差大多較(30-10)年為高。

我們可以發現，在景氣衰退之前，除了長短期利差多數出現翻負以外，更常出現的是，(10-2)利差將下跌跌破(30-10)，這也意味著短天期利率走揚太過，影響流動性風險增溫，往往視為景氣翻轉的訊號。

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  • 美國-長短期公債利差 (10年-2年)
    2019-03-21
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  • 美國-長短期公債利差 (30年-10年)
    2019-03-22
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  • 奔狼犬
    感覺跟現在市場的氛圍有點矛盾~
     

收藏 美國-10年期公債減Libor利差

Libor利率為倫敦銀行業之間在貨幣市場的無擔保借貸利率，也就是實際的金融業拆借利率，相較於公債殖利率在反應市場流動性上更為敏感。因此我們也可以其當作短天期的市場真實流動利率，每當Libor利率上揚超過長天期的10年期公債殖利率時，利差翻負，透露資金流動性收緊的狀況嚴重，在金融市場大幅動盪，於1990年、2000年、2008年都出現同樣的現象。

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  • 美國-10年期公債-3個月Libor利差 (L)
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    2019-03-25
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收藏 美國-TED利差

泰德利差為3個月期美元Libor與公債殖利率利差。用作衡量國際金融市場上拆借利率與無風險利率之間的差距，可反映市場流動性狀況。

當國際金融市場投資者避險情緒上升時，對於市場借貸活動往往要求更高的回報，從而使市場資金供給趨於緊張，造成TED利差擴大。反之亦然。

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  • 美元-3個月期Libor (L)
    2019-03-22
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  • 美國-3個月期公債殖利率 (L)
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  • TED利差 (R)
    2019-03-22
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MM信用風險利差=美林CCC級高收益債券殖利率-美國10年期政府公債殖利率(無風險利率)，此指標反映市場對未來企業違約風險的預期。

高收益債券為較低信用評等公司所發出的債券，因其信用風險較大，故殖利率會較一般投資等級債券來得高；當企業經營狀況良好，未來現金流量成長，倒閉的風險降低，導致殖利率降低，持有此種債券如同持有股票般，價值的衡量主要來自於對未來企業經營的預期。

信用風險利差與股市成反向，且信用風險利差波動較股市穩定，更容易觀察出整體金融市場狀態。

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  • 美國 - 信用風險利差 (L)
    2019-03-21
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  • S&P 500 (R)
    2019-03-25
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  • 郭文玉
    您好，能否提供美林特別股殖利率資料，給予我們作為投資特別股參考，非常感謝。
     
  • 邱秉逢
    您好，請問信用風險利差歷史平均水準為多少比較合理呢？ 並且此一指標反映的是什麼樣的資金部位移動呢？
     

收藏 美國-美股股利與美債殖利率利差

美股與美債利差為：S&P 500股利殖利率-美國2年期公債殖利率。

2008年以前，美股股利與美債殖利率利差長時間小於0。2008年後，受到大幅QE影響，利差轉正，意味著美股股利>美債殖利率，股價偏低，投資股市報酬優於投資債市。

近月美股股利與美債殖利率利差大幅收斂，甚至翻負，確實反映出目前的美股股價已經偏貴，以及過去QE時期追求高股息殖利率的情況將逐步消退。

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  • 美國-美股股利與美債殖利率利差 (L)
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  • S&P 500 (R)
    2019-03-25
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美德利差 = 美國10年期公債殖利率-德國10年期公債殖利率。

長天期殖利率反應一國的景氣大環境變化，而美德利差則代表美國與歐元區兩者的景氣強弱。

從歷史走勢來看，在多頭循環時，每當美德利差反轉向下，代表美國以外的經濟體逐漸跟上美國的腳步，也可以視為景氣多頭走向末端的前兆，美德利差通常領先美股1至2年反轉，2000年、2008年、2011年皆是如此。

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  • 美德-10年期美德公債利差 (L)
    2019-03-22
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  • US S&P 500 (R)
    2019-03-25
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  • 林建均
    請問不同國家殖利率的利差要如何選取，謝謝
     
  • Li Yu-Si S
    美德利差vs歐元? 影片說明有 可是這裡沒有呢?
     

收藏 歐洲-各國與德債利差

歐洲各國與德國十年期公債殖利率利差，可以用來檢視各國的政治/經濟風險狀況，每當風險提升，該國公債與德國的公債利差便會出現明顯上揚。如2012年歐債危機時，最嚴重的西班牙及義大利利差飆升狀況最為明顯。

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  • 法德10年期公債殖利率利差
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  • 西德10年期公債殖利率利差
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  • 義德10年期公債殖利率利差
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  • 英德10年期公債殖利率利差
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收藏 香港-Libor-Hibor 利差

美元LIBOR為英國倫敦銀行同業間對於美元借貸的成本，HIBOR則是香港銀行同業間對於港幣借貸的成本，當兩者利差過大時，就會出現套利的空間。

套利過程如下：
國際銀行於香港島內借出大量低成本(Hibor)的港幣，並兌換成美元出借賺取高利息(Libor)的報酬，期間為了避免匯率波動的風險，將會進行外匯交換(SWAP)，即透過拋售即期港幣並買入遠期港幣鎖住當下兌換美元的港幣匯率。

2015年12月美國聯準會啟動升息以來，雖然香港金管局皆亦步亦趨的跟隨升息，但由於香港境內銀行體系的資金充裕，導致港元利率依舊維持低位，也使LIBOR與HIBOR息差進一步加大、套利活動持續進行中，而這也使得即期港幣一路貶值，甚至碰觸至香港金管局7.85的上限，引發金管局大規模動手購買港幣的現象。

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  • 美國-3個月期Libor - 香港-3個月期Hibor (R)
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  • 美國-倫敦3個月期美元同業拆借利率Libor(L)
    2019-03-22
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  • 香港-香港3個月期港幣拆借利率Hibor (L)
    2019-03-25
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收藏 中國-Shibor-Libor利差

中美利差能反映兩國之間的景氣，也能代表人民幣兌美元未來可能的走勢。

隨著2015年8月人行宣布人民幣兌美元中間價浮動空間擴大，人民幣國際化的進程正式展開。而人民幣於2016年10月正式加入SDR，更為人民幣國際化的一大里程碑。

而當兩國的匯率受到政府調控愈少，兩國之間的利差將能反映匯率的走勢。

利差擴大->有利人民幣的支撐
利差縮小->人民幣疲弱機會升高

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  • 中國-上海人民幣拆放利率Shibor (3個月)
    2019-03-25
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  • 美國-Libor (3個月)
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  • 中國-Shibor (3個月) - 美國-Libor (3個月)
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企業債殖利率：顧名思義就是投資企業債券的收益率，M平方圖表使用穆迪信評Aaa級、Baa級債券殖利率當做投資級債券的代表。

美國最優惠利率(Premium rate)：美國銀行提供給最高信用級別客戶的貸款最低利率，其餘如房貸、信貸利率等，多為此優惠利率再加上一定比例後才貸出，而銀行也能多賺取其間的價差。

企業債為利潤較高的高風險資產，而公債為避險性資產，在景氣擴張階段，資金會較偏好企業債，資金流入企業債，造成企業債價格上漲，企業債殖利率下跌，利差領先公債利差縮小，而到了景氣末端階段，升息帶動P rate 上升，企業債利差低檔會率先翻負，為美債長短利差的領先指標。

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  • 穆迪Baa級企業債券殖利率 - 美國-銀行最優惠利率
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  • 穆迪Aaa級企業債券殖利率 - 美國-銀行最優惠利率
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  • 美國-10年期-2年期公債殖利率
    2019-03-21
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收藏 美國-IOER-EFFR利差

2008年次貸危機前，聯準會公開市場操作，控制利率：
美國銀行存準較低(超額存準僅2670億)，美國聯準會可藉由銀行存準需求，使用公開市場操作提供存準金供給，管控利率於區間中。然在危機後，聯準會三輪的量化寬鬆及扭曲操作，大量推升了美國銀行的存款準備金(2014年/10超額存準達2.67兆)，銀行拆借存準需求大減，導致聯準會已無法再以過去公開市場操作方式，以量控制利率。

2008危機後，IOER成為利率上限：
而危機後利率控制方式的轉變，需從聯準會於2008/10確定給予銀行超額存準金利息(IOER)開始說起，聯準會希望以IOER穩定準備金需求以及形成利率下限，然而除存款機構外，仍有許多在聯邦資金拆借市場機構如房地美、房利美及政府支持機構(GSE)等，願意以低於IOER的利率借出資金，導致最終IOER成為現今的利率上限，而這也形成了銀行IOER-EFFR的拆借套利空間。

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  • 美國-聯準會超額準備金利率 (IOER, L)
    2019-03-25
    2.40%
  • 美國-聯邦資金有效利率 (EFFR, L)
    2019-03-21
    2.41%
  • 美國-IOER-EFFR利差 (R)
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  • Wei Hung
    請問有1990年以來的資料嗎 想看看是否每次衰退前都有這樣的現象
     
  • M平方研究員
    您好！超額存準金利率(IOER)為因應2008年金融危機後推出的制度，因此並沒有1990年時代的歷史資料喔。目前IOER-EFFR翻負，透露聯邦資金池中，銀行借貸不到便宜的資金，短利持續強勁，同時配合長利的滑落，可以觀察出市場資金流動方向，短期市場流動性以及超額存準流出主要進入債市，反應聯準會今年不再升息、9月結束縮表的利多。詳細歡迎查：

    【PRO快報】FOMC會議過後，美國IOER-EFFR利差首次翻負！
    https://pse.is/GY36M

    【關鍵圖表】IOER-EFFR利差解釋為何全球美元流動性緊張！
    https://pse.is/GLE9X
     

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