我們想讓你知道的是:
2021 年中國正逢「十四五」規劃與「第二個百年」的開局之年,政府多次強調要做好「開好局、起好步」的重點工作,3/3~3/4 中國政府召開一年一度的全國兩會,正式宣布「 2021 年政府工作報告」,闡述今年經濟目標的重點、財政及貨幣政策主軸,可說是觀察全年政策的風向球,以及決定股市資金將流向何處。

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一、短期:2021 主要經濟任務目標,GDP 增速 6% 以上

中國政府工作報告指出,今年仍面臨不少風險挑戰,但經濟長期轉好的基本面沒有改變,因此決定主要經濟任務目標為:

  • 國內生產總值 GDP 年增 6% 以上,去年未設定目標。
  • 城鎮新增就業 1100 萬人以上(去年:900 萬)、調查失業率 5.5%(去年:6%)。
  • 居民消費價格 CPI 年增 3%(去年:3.5%)。
  • 進出口 量穩質升,國際收支平衡。
  • 居民收入 穩步增長。
  • 生態環境質量進一步改善,單位國內生產總值能耗降低 3% 左右,主要污染物排放量繼續下降。
  • 糧食產量保持在 1.3 兆斤以上。

與 2020 年主要經濟目標相比,本次重提的經濟成長目標重回 6% 以上,大幅高於 2020 年 2.3%,體現保持經濟運行在合理區間的要求,並新增「與今後目標平穩銜接」、「保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性」等表述,和「以上」兩字,為中國第一次給出底線目標。

M平方認為經濟成長率目標為 6%,看似低於市場預期,但若考量 2020 年低基期因素,今年勢必會出現高成長,但為了長期「淡化經濟增速、重質量」的大方向,可讓接下來幾年預期目標不會忽高忽低,此外,若根據赤字率、財政赤字規模推算,能計算出 2021 年名目 GDP、實質 GDP 為 9.8%、8%,因此推測政府實際目標為 8%,符合市場預期。

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二、延續積極的財政政策,赤字率、新增專項債降幅有限

政府工作報告提及,積極的財政政策從「更加積極有為」變成「提質增效、更可持續」,考量疫情獲得有效控制、經濟恢復,財政赤字率目標則下調為 3.2%(去年:3.6%),新增專項債規模額度為 36,500 億元(去年:37,500 億)。優先支持在建工程、兩新一重領域,並不再發行抗疫特別國債,但由於財政收入恢復增長,今年財政支出總規模仍會比去年增加,重點加大對保就業、民生、市場主體的支持力道,包括:

  • 為進一步壓減非急需非剛性支出,中國降低中央本級支出,轉而對地方一般性轉移支付年增 7.8%,增幅明顯高於去年,其中均衡性轉移支付、縣級基本財力保障機制獎補資金等增幅均超過 10%。
  • 將 2.8 兆元中央財政資金納入直達機制、規模明顯大於去年。
  • 繼續執行制度性減稅政策,對小規模納稅人增值稅起徵點從月銷售額 10 萬元提高到 15 萬元,對小微企業和個體工商戶年應納稅所得額不到 100 萬元的部分,在現行優惠政策基礎上,再減半徵收所得稅。

M平方認為 2021 年的財政政策仍是「積極」,雖然抗疫特別國債不再發行,說明針對疫情的應急措施退場,但財政預算赤字率、地方政府專項債限額與去年相比下降有限,且財政支出總規模目標也比去年增加,優於市場預期,財政對於今年經濟的支持力度不減,專項債預期優先支持新型基礎設施投資,有助新經濟發展。

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三、貨幣政策基調變化不大,保持流動性充裕

政府工作報告提及:「穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。」其將服務實體經濟放到更加突出的位置,處理好恢復經濟與防範風險的關係,讓貨幣供應量和社會融資規模增速與名目經濟增速基本匹配,保持流動性合理充裕。同時,保持宏觀槓桿率基本穩定,推動實質貸款利率進一步降低,降低企業融資成本,並針對解決小微企業融資難題,做法如下:

  • 延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策。
  • 加大再貸款、再貼現支持普惠金融力度。
  • 商業銀行普惠小微企業貸款增長 30% 以上。

M平方認為本次貨幣政策基調變化不大,符合過去報告不斷提及的人行已經邁向正常化的貨幣政策。從宏觀槓桿率保持穩定,而非去槓桿,透露只要經濟逐漸恢復,人行無須過度的信用緊縮。值得關注的是「推動實質貸款利率進一步降低」這句話,在今年通膨預期持續轉強的時刻,人行必須壓抑貸款利率的上升速度慢於通膨率。最後,貨幣政策針對實體經濟的結構性寬鬆力度不減。整體而言,2021 年人行貨幣政策持續邁向正常化的貨幣政策前進,預期年內仍不會出現流動性明顯緊縮的情況

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