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【 MM 一週盤前】 台積電逆勢上修全年展望，川普解僱鮑威爾傳聞擾動市場，中國上半年 GDP 超 5%，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
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在美國通膨與消費數據均表現良好中，全球股市於上週持續上行，美股三大指數一度齊創歷史新高。亞股方面，台積電法說會開出亮眼成績，同步帶動台股走升，單週上漲 2.78%，其餘亞股也多數上揚，歐股、印度股市則表現相對平淡。其他商品方面，即使傳言川普將影響聯準會獨立性，美元指數卻自七月初以來持續回升，本週暫守 98 關口，主因反應美國數據表現穩定，市場對降息預期有所下降（維持 1 ~ 2 碼、 3 碼回落)，美國 10 年期公債殖利率也於上週小幅攀升至 4.43% 。
資料統計期間：2025/7/14 ~ 2025/7/18
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值
【台積電】 Q2 法說會：AI 動能帶動全年營收大幅上調
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2025Q2 營運：台積電 Q2 營收達 300.7 億美元，年增率 44.4%（前 35.3%），季增 17.8%（前 -5.1%），超越財測的 284 ~ 292 億美元，在 Q2 台幣強勁升值的背景下，毛利率和營業利益率分別為 58.6%（前 58.8%）和 49.6%（前 48.5%），表現優於財測的 58% 和 47.5%，稀釋 EPS 為 15.36 元（前 13.91 元）。
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Q3 及全年營收展望：台積電對 Q3 營收展望來到 318 ~ 330 億美元，且大幅上調今年營收成長至 30%（原 25%），優於預期，毛利率和營業利益率則因台幣升值壓力和亞利桑那州開始營運，稀釋下滑至 55.5 ~ 57.5% 和 45.5% ~ 47.5%，但仍符合市場預期，並重申今年資本支出為 380 ~ 420 億美元不變。
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海外廠進度：亞利桑那州第三廠已如期開始興建，第四廠也預計在下半年動工，日本熊本廠則將動工時間推遲至今年稍晚，視當地基礎建設進展。
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主權 AI 需求攀升：魏哲家提到 「主權 AI（sovereign AI）」等新興需求也正在走強。這也反映了黃仁勳今年以來積極呼籲各國部署主權 AI 的成效，例如歐洲、中東國家等。
【美國】 6 月核心 CPI 低於預期，關稅影響遭車價、房租抵銷
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美國 6 月 CPI 季調年增 2.67%（前 2.38%），月增 0.29%（前 0.08%），核心 CPI 季調年增 2.91%（前 2.77%），月增 0.23%（前 0.13%），略低於市場預期 0.3% 。
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核心商品 月增率回升至 0.2% 反映關稅影響，不過車價滑落抵銷了部分關稅衝擊，如新車、二手車的月增率分別衰退 -0.34% 、 -0.67% 。服務部分，房租以外服務 月增率略回升至 0.38% (前 0.25%)，反映交通運輸與醫療保健服務價格的回升，但佔比最高的房租降溫至 0.18%（前 0.25%)，使年增率繼續放緩至 3.8%（前 3.9%）
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展望後續，當前通膨預期也已經自高檔回落，搭配到近期油價已回落至 70 美元以下，關稅影響高機率為幅度可控的一次性衝擊，FedWatch 預期維持今年降息 2 碼、明年降息 3 碼，今年首次降息時點仍預計為 9 月。
【美國】 6 月零售銷售高於預期，部分受商品價格攀升所致
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美國 6 月零售銷售月增率 0.6%（前 -0.9%），高於市場預期的 0.1%，帶動年增率來到 3.9%（前 3.3%）。觀察細項，本次商品消費廣泛性回溫，除了汽車月變動翻正為 1.2%（前 -3.8%）以外，排除汽車之零售銷售月增率亦來到 0.5% ，包括建築園藝 0.9%（前 -2.7）、家具 -0.1%（前 -0.6%）、電子產品 -0.1%（前 -0.3%）銷售也都有所改善。
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惟須留意，零售銷售的高於預期反映的可能是有受到 6 月商品價格因關稅而上漲影響，建議仍需搭配月底將公佈的美國 PCE 實質個人支出，來確認消費動能是否持穩。
【中國】新經濟產業支撐 Q2 GDP 持穩 5.2%
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中國 Q2 GDP 年增 5.2%（前 5.4%），小幅優於預期，主要受惠非美地區搶出口、消費補貼，以及新質生產力相關產業所帶來的支撐。
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6 月 工業增加值年增率 6.8%（前 5.8%）大超預期，細項中，出口交貨值年增率在本月攀升至 4.0%（前 0.6%），受惠於 5/12 中美關稅戰降溫後，廠商在 6 月開啟一輪對美搶出口；同時，部分具政策扶持的內需型產品，如新能源汽車、機器人、半導體、太陽能電池等「新經濟」工業品產量穩健，支撐工業生產景氣。
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6 月 社會消費品零售年增率 4.8%（前 5.4%），不及預期，618 電商促銷大幅提前至 5/13，導致 6 月較大一部分買氣前置到 5 月，此外，1 ~ 6 月 固定資產投資累計年增率 2.8%（3.7%），降幅較大，房地產投資 -11.2%（前 -10.7%）的拖累是主要因素。
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我們 近期快報 中提及，中國決策層持續推動的「新質生產力」、「新經濟」，逐步在今年看到成效，上述可見相關數字依舊強勁。與此同時，近期決策層密集談及「反內卷」，即控制產能無序擴張、廠商低價競爭等因素，留意此項措施是否有望成為下半年中國的另一大政策主軸，推動多數產業加速過剩產能去化、工業品價格回穩。
【美國】上週川普貿易政策及發言動態整理
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有關於關稅：
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7/15 川普宣佈，和印尼達成貿易協議，主要重點有三，1）印尼商品輸美關稅稅率為 19％，而美國商品零關稅輸入印尼；2）印尼承諾購買 150 億美元的美國能源、 45 億美元農產品及 50 架波音飛機；3）若第三國商品從印尼轉運，則該國關稅叠加在印尼之上。整體而言符合我們對國家關稅落在 10%~20% 的假設。
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針對其餘關稅協定進展，美方表示正在研究 5 ~ 6 項貿易協定，8/1 前可能達成 2 ~ 3 項貿易協定，並指出與印度接近達成協議，同時將很快發佈對較小國家的關稅信函，可能統一徵收約 10% 的關稅，藥品關稅可能將於月底推出，晶片關稅時間表和藥品類似。
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有關於聯準會：
- 7/16 週三，美國媒體有關起草解雇 Powell 的傳聞報導，振動市場，美元指數一度從 98.85 跌至 97.93，長天期美國公債價格也有所下跌，但隨後川普很快出面否認了這一傳聞，驅動美元、美債資產跌幅收斂。
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