【MM一週盤前】油價衝破九字頭，非農就業爆雷！

【 MM 一週盤前】美伊衝突未見緩解，WTI 油價衝破九字頭！2 月非農意外衰退，降息預期 2 碼變 1 碼，聯準會再陷穩就業、控通膨的兩難？

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上週市場行情

上週全球資產在美伊衝突持續延燒下劇烈震盪，布蘭特及 WTI 油價雙雙飆漲，WTI 油價為 2023 年以來首度站上 9 字頭；美股方面，能源板塊成為唯一上漲產業，S&P 500 下跌 -2.02%，四大指數中以費半下跌 -7.21% 最重。先前漲幅較大的亞股也受到明顯壓力，南韓 KOSPI 單週下跌逾 -10%，日經與台灣加權指數下跌逾 -5%；金價方面，本波美國對伊朗的打擊猛烈使美元霸權論述回歸，衝擊金價小幅走跌，美元指數逆勢上漲 1.41% 、朝向 99 靠攏。

行情圖

資料統計期間：2025/3/2 ~ 2026/3/6
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【地緣】美伊衝突未見緩解跡象，油價繼續強勢噴出！

3/2 深夜伊朗革命衛隊宣佈封鎖荷姆茲海峽，觀察當前數據顯示，海峽商船通過量近乎停擺，研究機構 Kpler 估計高達 810 萬桶 / 日的原油運輸量將受衝擊，WTI 油價從 2 月底 67.3 美元 / 桶水位，強勢噴出至 91.27 美元 / 桶。
儘管沙烏地阿拉伯有替代管線可避開海峽，但沙國東西向管線的原油運輸量上限僅約 550 萬桶 / 日，且出讓管線容量給伊拉克等鄰國使用的意願不高。而由於儲油空間的不足，伊拉克、科威特都開始削減部分油田產量，卡達能源部長警告若航運中斷延續，數日後所有中東產油國可能都會宣告因「不可抗力因素」開始減產。
與此同時，美國總統川普表示與伊朗不會達成任何協議，除非其無條件投降，並稱不擔心美國汽油價格上漲，認為這只是暫時的，價格很快就會大跌。美國能源部長則表示，美國海軍計畫儘快開始護送船隻穿越荷姆茲海峽，但護航行動須待局勢穩定後方可啟動。
如何判斷伊朗局勢後續發展以及對於市場影響？M平方上週最新報告中，透過樂觀（和平模式）、中性（拖延模式）、悲觀（生存模式，即擴大衝突區域）三種情境推演油價走向，歡迎點擊閱讀：【行情快報】美以狂轟、油氣金噴出，中東戰爭完整解析！
此外，我們也在 3 月投資月報中明確表示，油價為當前資金配置的關鍵指標，如 WTI 原油期貨價格攀升至 70 美元之上，則聯準會可能再延後至 9 月降息，大盤回落的風險也將增加。

【美國】 2 月非農月減 -9.2 萬意外暴雷！聯準會兩難情境出現！

美國 2 月官方非農就業月減 -9.2 萬（前 12.6 萬）。觀察細項，教育醫療業從上次的月增 12.9 萬大幅翻負至月減 -3.4 萬，為主要拖累因素，反映 Kaiser Permanente 約 3.1 萬名員工的罷工影響；在醫療部門之外，其餘部門也普遍陷入月減區間，部分反映暴風雪惡劣天氣的影響。
與此同時，失業率則回升至 4.4%（前 4.3%），其中就業人口月減 -18.5 萬，失業人口月增 20.3 萬，並且經過家庭調查的年度人口估計更新後，勞動參與率掉至 62.0%，創下 2022 年以來新低。
展望後續，我們認為關鍵在於油價發展，在美伊衝突未見緩解之下，WTI 油價已強勢衝破 9 字頭，若此狀況延續，將大大限縮聯準會在勞動市場轉弱時的降息空間，使聯準會陷入托底就業、控制通膨的兩難。後續衝突能否在短時間內結束，使荷姆茲海峽恢復通行、帶動油價回落，將是市場關注重點。
數據公佈後，FedWatch 定價 3 月維持利率不變機率仍高達 95% 以上，全年降息幅度 1 碼，首次降息時點則落在 9 月。

【台灣】 1 月外銷訂單維持強勁，美伊衝突對半導體供應鏈影響有限

台灣 1 月外銷訂單金額達 769.1 億美元，年增率達 60.1%（前 43.8%），遠優於預期的 700 ~ 720 億美元，年增率飆升一部分原因為新年錯置的基期因素，若觀察日均金額，1 月年增率為 26.5%，而資通訊和電子產品的日均訂單成長分別為 61.1%（前 88%）和 42.1%（前 39.9%），反映 AI 需求持續。
針對近期升溫的美伊衝突，對半導體供應鏈的影響有限。因電子零組件多為空運為主，如有海運需求，主要為亞洲航線，美國進口通常經西岸港口或巴拿馬運河；另外電子零組件中最仰賴石化原料的節點為 PCB 與基板材料，PCB 在終端產品的成本占比並不高，價格衝擊有限。

【中國】兩會：淡化總量目標、重視結構調整

3/4 - 3/5 中國召開一年一度的兩會，國務院公佈了市場關注的《政府工作報告》，報告中包含官方對今年經濟目標的設定、以及財政，產業政策方向的確立，同時，今年也是十五五規劃實施的第一年。

經濟目標大致不變，放棄保「保 5 」：財政赤字率 4.0% 、地方政府專項債 4.4 兆元、超長期特別國債 1.3 兆元、 CPI 年增 2% 、失業率 5.5% 、新增就業 1200 萬人，上述均不變，然 GDP 目標下調至 4.5% ~ 5.0%（前 5.0%）。
中央推進財政：總體赤字率高位持穩，結構上地方赤字停止增加、中央預算內投資 7550 億元（前 7350 億元）微幅創高。
消費注重結構改革，補貼金額下降：制定居民增收計劃、確保每個家庭至少一人就業、提高消費率、推進反內卷，消費品換新補貼金額調降至 2,500 億元（前 3,000 億）。
科技轉型量化指標，AI 為主軸：十五五時期，數字經濟核心產業佔經濟比重從 10.5% 提升到 12.5% 。強調推進 AI agent 、 physical AI 落地、 AI 模型的開源生態，電力 + 算力的協同基礎建設。
房市重心持續放淡：在經濟論述中的地位進一步放淡，以控制增量、消化庫存為最終目標。

【製造業】中美製造業 PMI 穩定，但原物料價格出現飆漲！

美國 2 月製造業 PMI 延續 1 月的好表現，維持在擴張區間 52.4（前 52.6），需求指標好轉、庫存維持低檔，驗證基本面穩定。惟須留意 原物料價格大幅攀升至 70.5（前 59.0），油價將導致 Q2 通膨反彈疑慮升溫。
中國 2 月官方製造業 PMI 49.0（前 49.3），反映 2 月春節生產活動走弱的季節性因素，但財新 PMI 卻逆勢拉升至 52.1（前 50.3），二者出現明顯背離。官方 PMI 更容易反映春節的季節性停工影響，以及傳產、內需消費品等產業的拖累；財新 PMI 則更側重出口導向型、科技導向型的民營企業，尤其 2 月可能受 IEEPA 關稅裁定後的「提前出貨」情緒推動。