【MM一週盤前】全球關稅動盪再起，高市解散國會！

【 MM 一週盤前】高市解散日本國會，格陵蘭政策峰迴路轉下市場再現 TACO 行情，美國官方首次針對記憶體祭出關稅預警！MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週全球股市受到格陵蘭問題與日債波動而表現震盪，美國 S&P 500 小幅下跌、歐洲 Stoxx 600 則是跌逾 -1.27%，亞股方面漲跌不一，日本首相高市早苗上週一宣佈解散國會，以推動規模更大的財政刺激，造成日本各天期債券下跌，日經距離高點一度下跌近 -4%，所幸後續行情止穩，其餘亞股則延續先前表現，台韓股市續漲、陸港股震盪、印度股市今年以來持續走低。其餘主要資產部分，受地緣紛爭影響，美國債、匯齊跌，10 年期美國公債殖利率一度突破 4.3%，美元指數週跌幅創去年 5 月後新高，再度回到 98 水準下方，金價則續創新高，油價攀升至 60 美元 / 桶之上。

資料統計期間：2025/1/19 ~ 2025/1/23

【全球】關稅升溫，記憶體產業與格陵蘭關稅成焦點

• 川普於 1/18 （週日）宣佈將自 2 月 1 日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭加徵 10% 關稅，直到達成格陵蘭島收購協議為止；若屆時仍未達成共識，6/1 關稅將進一步提高至 25% 。然而，1/21（週三）格陵蘭危機峰迴路轉，川普宣佈與北約達成格陵蘭防務框架，且原定 2/1 的關稅將不會實施，當日受此消息影響美股三大指數漲逾 1% 。

• 除歐洲關稅峰迴路轉外，美國商務部長 Howard Lutnick 1/16 出席美光紐約州新廠動土儀式時，則明確表示：不在美國生產記憶體（主要是 DRAM）的製造商，可能面臨高達 100% 的進口關稅，是美國政府首次針對記憶體產業明確提出關稅預警（短評）。

• 詳細分析請見：【行情快報】 2026 開局之亂：格陵蘭、委內瑞拉、關稅，一次看懂！

【美國】 10 月和 11 月 PCE 符合預期，市場押注下週利率不變

• 上週同時公佈 10 和 11 月 美國 PCE 數據，11 月 PCE 季調年增 2.77% （前 2.68%），核心 PCE 季調年增 2.79% （前 2.73%），均符合市場預期。

• 11 月 服務 年增率降至 3.39%（前 3.43%），佔比最大項目房租降至 3.26%（前 3.4%）。商品通膨 維持低檔震盪，年增率 1.43%（前 1.26%），我們認為目前油價維持在 60 美元左右，未來通膨有望持續下降。

• 1/22（四）數據公佈後，三大股指在開盤後上漲，FedWatch 顯示下週聯準會利率維持不變機率超過九成，市場預計 2026 年 降息 2 碼。

【日本】高市解散國會，央行於 1 月會議維持利率不變

• 日本首相高市早苗在 1/19 日晚間 6 時召開記者會，宣佈將在 23 日解散眾議院，並於 2/8 舉行投票與開票。高市早苗選擇解散眾議院的核心目標，在於確保 2026 年度預算案能夠順利通過，並進一步推動針對民眾生活支出的補貼政策，其中，「食品消費稅歸零」已逐步形成朝野共識。我們在 2026 年 日本展望報告 中已指出，高市內閣的政策方向明確走向財政擴張，也造成日本公債殖利率持續攀升！

• 於上情況下，限縮了日本央行 升息的空間，央行於上週 1 月會議決定維持利率不變於 0.75% 。有一票反對票，委員高田創主張升息 25 個基點至 1.0%，理由是通膨風險偏向上行。

• 我們認為，政府擴大民生補貼、取消食品消費順政策，將使日本通膨將於今年上半年降至 2% 以下，另外，近期 日本公債殖利率 因擴大財政預期升溫持續上行，將進一步提高央行升息的難度，上半年再次升息的機率偏低。

【中國】 Q4 GDP 4.5%，全年實現 5% 官方增長目標！

• 中國 Q4 實質 GDP 年增率 4.5%（前 4.8%）符合預期，單季來看有所降速，但 2025 全年 GDP 增速達到 5.0% 與 2024 年持平，成功在關稅紛擾下實現官方增長目標。

• 1 ~ 12 月 中國固定資產投資累計年增率 衰退幅度擴大至 -3.8%（前 -2.6%），反內卷政策使廠商投資行為縮手，但也同時為物價指標帶來了改善。 10 、 11 、 12 月，中國社會消費品零售額年增率 持續降至 2.9% 、 1.3% 、 0.9%，預期 2026 年保持低速復甦。

• 2025 年 中國出口 結構加速去美化，11 ~ 12 月中國出口年增升至 5.9% 、 6.6%，Q4 出口金額創歷史新高；新質生產力也持續為經濟帶來挹注，12 月高技術製造業增加值年增率加速至 11.0%（前 8.4%），帶動整體工業增加值年增反彈至 5.2%（前 4.8%）。

• 房市 多項指標維持衰退，隨著中國經濟新、舊動能轉換的加速，房地產和土木營建活動在經濟中的佔比持續縮小，對市場信心、經濟基本面影響將變得更為有限。

【全球】 2026 年開局全球風險的結構性解讀

• 2026 年 1 月開局，全球地緣政治已再度升溫。從年初美國在委內瑞拉採取的直接軍事行動，再到伊朗的國內政治動亂升級，以及川普放話要收購格陵蘭島來保障「國家安全」，甚至不惜再度針對歐洲、丹麥等國祭出關稅。

• 美國內部市場也充滿混亂：聯準會主席鮑威爾遭刑事調查，聯準會獨立性再成焦點，IEEPA 關稅判決逼近，使政策不確定性升高，短期干擾市場情緒。

• 面對開局混亂，如何釐清川普政府的戰略邏輯？哪邊資產能夠處變不驚，又有哪邊市場可能受到衝擊？我們對於長線的趨勢看法是否改變？我們最新快報帶你一次解讀。

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