【MM一週盤前】中國升級稀土管制，本週聚焦台積電法說

【 MM 一週盤前】 中國稀土管控陡然升級，川普揚言 100% 關稅回敬，美中談判破裂風險再度升溫，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週市場行情

上週美國政府持續關門，週四中國進一步收緊稀土管制，週五川普揚言回敬 100% 關稅，為後續川習會增添變數，風險性資產集體下跌，S&P 500 週五單日跌幅創下 4 月解放日以來新高，跌幅集中科技板塊，單週則共計下跌 -2.43%，歐股同樣受拖累，WTI 油價也於該時一度跌破 60 美元關口，創下五月後新低，美債殖利率則回落至 4.05% 。

其餘亞股則尚未反應貿易不確定性升溫，台灣加權指數截至週四上漲 2.02%，收於歷史新高 27,000 點之上，日經指數則因上週高日早苗取得關鍵選舉勝利、預計將正式出任日本首相而迎來慶祝行情，上週大漲 5.07%，整體而言，全球股市表現震盪分歧，避險情緒轉向貴金屬市場，NYMEX 金價首次突破 4,000 美元／盎司大關，創下歷史新高。

行情圖

資料統計期間：2025/10/6 ~ 2025/10/10
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

上週大事回顧

【貿易戰】中國祭出高強度出口管制，川普揚言回敬 100% 關稅

10/9（週四），中國商務部與海關總署公佈多項出口管制公告，涉及稀土、鋰電池等多個產業鏈：
- 稀土領域：管制項目最廣，涵蓋部分中重稀土（鈥、鉺、銪、銩、鐿），特定稀土開採加工的設備與原輔料（如萃取劑、稀土礦），以及稀土開採、冶煉分離、磁材製造等技術；此外，境外生產、但使用中國稀土技術或原料的商品，也列入中國管制。
- 超硬材料：人造金剛石產品（微粉、單晶、線鋸、砂輪），以及直流電弧等離子體噴射化學氣相沉積（DCPCVD）設備。
- 電池產業鏈： 高能量密度的鋰離子電池，以及部分電池正極材料、石墨負極材料及其生產設備和技術。
10/10（週五），川普在 Turth social 發文稱，11/1 起（或更早，取決於中國採取的任何進一步行動），美國將對中國徵收 100% 的關稅，並對所有關鍵軟體實施出口管制，發文當日，美股 S&P500 、道瓊指數、 Nasdaq 單日重挫 -2.71% 、 -1.9% 、 -3.56% 。
5/12 中美日內瓦協議後，中國在後續幾個月一度鬆綁對美稀土出口，目前中美再度發聲，凸顯雙方在稀土管制、科技封鎖、關稅等議題的談判上，破裂風險再度急速攀升。
延伸付費閱讀：【主題研究】中美科技戰未停，西方如何抗衡中國稀土長城？

【黃金】金價挑戰 4,000 美元大關，買盤超越美債

美國黃金期貨於 10/7 早盤美國期貨金突破每盎司 4,000 美元，創下歷史新高，並維持堅挺漲勢。 M平方先前於多份報告中指出金價的投資邏輯已出現結構性轉變，將黃金加入配置中將成為趨勢。而在本月最新月報中，我們也估算：全球官方黃金儲備市值在今年 9 月已一度突破 4 兆美元，為近三十年來首度超越海外官方機構持有的美債部位。
以下兩項數據可作為參考：
- 根據世界黃金協會（WGC）估計，截至第二季底全球黃金儲備約 36,360 噸，若以每盎司 4,000 美元計算，其市值將達 4.6 兆美元以上。
- 美國財政部 TIC 國際資本流動報告顯示，截至今年 7 月，海外官方機構持有的美債規模約 3.92 兆美元。雖然包含私人部門在內的美債持有總額仍逾 9 兆美元，但官方部門的黃金持有市值已超越美債，凸顯央行買盤已成為推動金價的關鍵力量。
更多對金價的看法，歡迎參考 10 月最新投資月報

【日本】高市早苗當選自民黨總裁，日股與日債殖利率創新高、日圓貶破 150

高市早苗於 10 月 4 日在自民黨總裁選舉中擊敗另一位候選人小泉進次郎，成為新任自民黨總裁。預計她將在 10 月中旬的「國會首相指名選舉」後，正式出任日本首相。
高市早苗的經濟主張核心是「負責任的積極財政」，強調透過擴大財政支出與維持寬鬆的貨幣政策來刺激經濟成長。受此影響，本週日本金融市場出現「高市交易」（Takaichi trade）現象，日股上漲、日本公債殖利率創新高，日圓再度貶破 150 關口。

【美國】聯準會會議紀要顯示官員普遍支持年內進一步降息

台灣時間 10/9 凌晨 2:00 公佈了 9 月 FOMC 會議紀要，我們整理一下兩大重點：
- 利率：官員普遍認為就業市場沒有急遽惡化的跡象，但同時也認同就業下行風險相較通膨上行風險確實已有所提升，因此將政策轉向更中性的立場是合適的，預計今年剩餘時間內將進一步降息。
- 縮表：順利進行中，準備金依然充裕，但預計將持續減少，並逐漸推升貨幣市場利率與有效聯邦基金利率。假設目前的縮表速度持續，預計準備金將於明年 Q1 季末接近 2.8 兆的範圍。
截至上週，FedWatch 預期 10 月降息機率超過 9 成，2025 、 2026 年仍分別各有 2 碼降息空間。

【台灣】 9 月出口維持 33% 高增長，各國半導體需求呈現普遍性復甦

台灣 9 月出口金額 542 億美元，年增 33.8%（前 34.07%），符合預期的 30 ~ 36%，細項中，電子零組件金額繼續創高至 214 億美元，年增 25.63%（前 34.56%），資通訊金額略有回落至 192 億美元，但年增率維持 86.88%（前 79.86%）高增長，反映 AI 的強勁出貨動能。
分出口地看，美國、東協仍是出口主要支撐，年增率分別為 51.65%（前 65.20%）、 34.01%（前 46.71%），中國 12.84%（前 15.93%）金額達 2022 年 6 月以來最高，過去相對疲弱的歐洲出口金額也回升到 2023 年 8 月以來新高，對各地區的出口出現普遍性復甦。

研究員在看

【產業】全球 22/28 奈米製程擴產與市場需求分析

全球產能重構 -- 分化的擴產邏輯：2024–2027 年全球 22/28 奈米產能 CAGR 達 8%，但成長動能分化——台灣穩健擴產、中國爆發式成長、歐美韓聚焦高可靠度製程。
應用重心轉移 -- 車用與 CIS 崛起：車用電子、影像感測與 OLED Driver IC 成為主要增長引擎，三者合計 2027 年將佔整體需求近 40%，取代手機與通訊應用成為成熟製程核心市場。
台系壓力與調整 -- 效率驅動新階段：面對中國低價競爭與匯率波動，聯電啟動 15% 降價與供應鏈重整，展現台系廠的成本韌性。 TSMC 與 UMC 將藉技術、良率與地緣布局維持領先。
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