我們想讓你知道的是 :
上週中國開出第二季 GDP 及 6 月中數據後,該如何解讀目前的經濟狀況以及審視下半年中國的基本面走勢,又該如何觀察近期爆發的停貸潮風險事件對於後續中國的經濟影響?

本文重點:

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一、中國 Q2 GDP 不及預期,6 月回溫來自汽車銷售 & 政府投資

中國國家統計局於 7/15 公布第二季 GDP 數據,年增僅 0.4%(前 4.8%),不及市場預期的 1%;上半年整體增速為 2.5%,遠低於 3 月召開兩會時設定的 5.5% 目標,主要反映中國 4 月升溫的疫情及加強封控對實體經濟的重大衝擊。從產業別來看, 第一、二、三產業 年增分別為 5%(前 6%)、3.2%(前 5.8%)、1.8%(前 4%),顯示防疫政策癱瘓物流及民生產業,並對第二、三產業的影響最大最廣。

中國 GDP

而從 5 月中旬後,疫情開始降溫及防疫政策鬆綁,加上國常會提出的 33 項穩經濟一籃子措施,經濟數據部份出現止穩。我們可以從三個面向觀察 6 月月中數據:

消費面:
6 月 社會消費品零售額 年增回復正增長 3.1%(前 -6.7%),主要來自汽車消費的推動。我們能明顯看出,近期政府推出放寬汽車限購、減徵乘用車購置稅、新能源車下鄉等針對汽車消費的刺激政策開始發力。不過,汽車以外的消費品及餐飲收入雖然也有所改善,增速上尚偏疲弱,分別年增 1.8%(前 -5.6%)、年減 -4%(前 -21.1%),反映疫情對內需產業衝擊仍在。

社零

投資面:
6 月中國 1 ~ 6 月 固定資產投資 年增 6.1%(前 6.2%),在今年地方專項債的發放速度顯著快於往年及政府加快基建批准下,投資是相對有支撐的項目。不過,受惠者主要集中在國有企業,在 國有控股投資 年增達 9.2%(前 8.5%)的同時, 民間投資 年增卻降低至 3.5%(前 4.1%),可看出民間企業在未來展望悲觀下投資意願不高,其中房地產買氣不佳是影響民間投資意願低落的原因之一(約佔比固定投資 25%),房地產開發投資年減擴大至 -5.4%(前 -4%)。縱使多地政府已經放寬許多房市的調控,並給予更多刺激(包括放寬限購限貸門檻、降低首付比例、加大住房公積金支持等),房市銷售整體還是沒有太大的改善,1 ~ 6 月 商品房銷售 年減幅仍高達 -28.9%(前 -31.5%)。

投資

生產面:
中國 6 月 工業增加值 年增 3.9%(前 0.7%),在交通物流暢通及政府加快復工復產下持續恢復。同樣受惠於汽車刺激政策,汽車產量有明顯回升,年增達 26.8%(前 -4.8%),其中新能源車年增 120.8%(前 108.3%)。然而除汽車外,其餘 產品 多偏向弱勢,如國內外的消費性電子需求疲弱導致集成電路產量維持衰退,6 月年減 -10.4%(前 -10.4%),顯示中國仍受到製造業週期放緩的影響。

工業增加

整體來看,6 月的經濟動能在刺激政策下出現些許好轉,但是在結構上仍有一些疑慮,包括:服務消費疲弱、民間和房地產投資意願不佳、製造業週期放緩等。以及近期爆發的集體停貸潮風險事件,是否影響中國經濟復甦也是接下來我們將繼續探討的重點。


二、中國爛尾樓引爆停貸風波,對經濟的影響為何?

中國的房地產景氣自從去年政府加強調控(三條紅線),到 恆大事件 爆發,又加上今年上半的疫情升溫,一直處於相當不景氣的環境,而這也演變成近期新聞討論的「爛尾樓」強制停貸事件。我們該如何觀察此事件是否會演變成中國的新一波金融風暴?

停貸潮事件背景

什麼是「爛尾樓」?
先前過度擴張的開發商在景氣不佳、現金流吃緊的環境中,若又面臨政府端出限制融資渠道措施(如去年的「三條紅線」),將無法如期交屋,最終導致樓房停工,但購屋者仍須繼續支付貸款本息、承擔爛尾的後果。

什麼是停貸風波?
停貸風波的爆發始於 2014 年,許先生以按揭貸款 392 萬人民幣買入浙江嘉興別墅,後因開發商申請破產,該項目最終也是爛尾收場。許先生因拒絕支付銀行貸款而引起與銀行之間的糾紛,原本法院一審判決為許先生應該全數償還銀行的貸款,但在今年 1 月法院二審時,卻給出了不同的判決──許先生無須向銀行支付貸款本金和利息,並應由「開發商」承擔,這也點燃了後續購屋者集體停貸的火種。

停貸規模及後續影響

由於開發商是因現金流問題才選擇爛尾,基本上已無力歸還銀行本息,因此停貸事件對提供貸款的銀行影響最大。

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