【創辦人撰文】經濟錯置亂象，行情半信半疑中上漲

本內容同步收錄於 2023.04.28 發佈的 5 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

時序來到 4 月底，如同先前提及銀行事件幫助行情回到原先預估的軌道上，S&P 500 期間一度創 10 個月以來新高，單月小漲 0.6%，MSCI 歐洲指數則大漲 2.8%，同樣創下 1 年新高，日經、印度同步上漲約 2%，跌幅較深的在庫存仍高的半導體如費半、台股，美元指數維持弱勢，債市震盪消化先前市場過度預估降息的想法，原油回到 75 ~ 80 美元 / 桶震盪。

今年以來，我們和用戶分享行情看法為美元先轉弱、接續債市轉強、然後股市轉強。上述的定調基於通膨緩和、利率逐漸對焦，經濟為軟著陸機率較高的情境，而從 4 月公佈的數據來看，我們並未改變上述看法。

3 月 CPI 季調年增 4.99%（前 5.99%），大幅放緩且低於市場預期，本次的最大亮點「服務排除住房通膨」首次看到月變動翻負來到 -0.08% 、年增回落至 6.05%（前 6.91%），僅剩佔核心通膨 4 成的房租仍在高檔支撐。除此之外，從就業市場來看，通膨緩解的另一項因素來自薪資通膨螺旋的機率也在降低。 3 月我們看到勞動力人口上升至 1.667 億，總計增長 48 萬人，配合 2 月 JOLTS 職位空缺創 2022 年新低，就業市場供需吃緊的狀況有所緩和，此也反映在本次公佈的每小時薪資年增率 4.24%（前 4.62%）再創近期新低。

而在這樣的環境下，未見攀升的失業率和增加的非農卻顯示需求仍在，這也使得去年我們一直討論的貝佛里奇曲線跟 Powell 最理想的情境一樣，垂直往下移動，實屬最佳路徑。除此之外，全球景氣中，各國服務業數據依舊保持亮眼，製造業則喜憂參半，中國社零消費年增率大幅上升至 10.6%（前 3.5%），歐洲製造業 PMI 卻再度滑落，同時面板報價看似回穩，半導體庫存消耗卻又延宕到下半年，均顯示整體經濟在支撐與壓力下震盪築底。