本內容將同步收錄於 2024.3.28 發佈的 4 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,

本月分享對幾個經濟體的看法,並將在最下方分享我們如何判斷未來各種可能發生的情境、思考邏輯,以及對應到投資的方法,希望對大家有所幫助。


美國:資金面與基本面都堪稱完美

本月的美國數據沒有太多疑慮之處,最新 非農就業 維持 27.5 萬的穩健成長、零售銷售年增 溫和成長 1.5%,彈性物價雖止跌、但 僵固性物價 持續扮演壓抑核心通膨的關鍵角色,而最重要的在月底的聯準會會議,不但維持降息 3 碼的點陣圖,甚至上調今、明、後年的 GDP 都達 2% 之上,在此情況下 PCE 物價卻變化不大,堪稱比最佳劇本(軟著陸、降息 3 碼)還佳的更佳劇本(不著陸、降息 3 碼)。對於後續聯準會的想法,我們未排除 6 月上調點陣圖至降息 2 碼的可能性,但伴隨著 5、 6 月即將公佈的降低縮表規模與基本面的穩健,我仍然認為只要不討論升息,都不會對市場造成太大影響。

其他經濟體:台、日穩定,歐中穩健築底

在其他經濟體方面,本月較值得提及的在於台、日的意外升息,兩者我判斷也同樣認為影響不大,日本的升息主因來自利率正常化的需求,並非將一路緊縮,而台灣,雖央行表態是因電價而調整,但依照去年經驗電價調漲實則對物價衝擊屬一次性,且台灣經濟、房價真的太過強勁了,實質負利率 確實給了央行調整利率的機會,這無礙股市、經濟的上行,更拉出了台幣升值的空間。

歐洲、中國則仍然屬於偏向弱勢的復甦,但如同先前提及的,最壞的狀況已經過了!這樣的弱勢復甦反而有助於全球物價的穩定。歐洲本月亮點在於物價快速的滑落,歐元區 HICP 年增率直接自去年高點 10.6%,滑落至 2.6%,甚至低於美國,這也明確的給予歐洲上半年降息的條件,事實上,瑞士央行已經開了 G10 的第一槍,後續各國的寬鬆有機會更多的緩解歐洲壓力。

而中國,房地產依舊不好,但似乎已不再拖垮整體經濟及國內消費,我們可以看見中國 CPI 年增自前月 -0.8% 重回正值 0.7%,月中數據中,工業增加值(7%)、固定資產投資(4.2%)、零售銷售(5.5%)均屬穩定,甚至 用電量 攀升到 11%、工業企業利潤大漲 10%,不再扮演拖垮全球的因子了。

實質利率&經濟預期指數


行情看法與配置

當然,最重要的是如何運用上述的數據至投資邏輯中,我這次嘗試將劇本用四象限畫在下圖中,有時我在思考投資劇本時會用這種方式,運用當下數據判斷未來 3 ~ 6 個月機率最高的版本為何,並延伸到投資趨勢。而從當前的數據搭配四象限,我們可以得出以下結論:

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