【創辦人撰文】全球經濟如期趨緩，耐心等待三大對焦！

本內容同步收錄於 2022.04.28 發布的 5 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

2022 年 4 月行情全面回檔，如我們於先前提及，三大對焦（經濟、通膨、利率）正進行利空測試，本月截至 4/26，S&P 500 下跌 -7.8%、Nasdaq -12.2%，歐洲 -6.0%、日本 -4.0% 也小幅滑落，而新興市場跌幅也來到 -8.4％，其中又以上證、越南為主跌區域，聯準會的持續鷹派使美元指數攀升破 100，日圓貶破 20 年新低、人民幣重貶至 6.5，美債殖利率逼近一度 3%，全球債券價格下跌、原物料也終於在後半旬出現回檔。

一、經濟趨緩確立，中美兩大商品需求正面臨調整

3 月份的美國零售銷售公布，年增受基期影響自 18.2% 滑落至 6.88%，細看細項可發現，汽車（年增 -1.2%）、休閒運動（-5%）、電子產品（-9.7%）等耐久品都出現衰退，而支撐數值的關鍵來自加油站（+37%）、食品飲料（+8.4%）、餐飲（+19.4%）等價格驅動因子高的產品，顯示即使絕對金額創高，但多為價格帶動，實質耐久品的消費調整確實已在發生當中。此外，在中國封城的過程中，中國 3 月社會零售陷入罕見衰退 -3.5%，帶動中、美、台 - 新訂單減客戶存貨同步向下，製造業循環在兩大經濟體需求一同趨緩下，如同去年底設定的時間軸，於 Q2 進入了第四階段 - 去化庫存。下方各區域景氣循環圖中，可看見美國、歐洲、中國均滑落趨緩象限。

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零售銷售細項 vs 製造業循環

二、聯準會暫且無視經濟趨緩，甚至刻意打壓需求

在經濟趨緩下，聯準會仍持續傳遞「壓抑需求，達到供需平衡，以壓抑通膨」的明確態度，如在 3 月Ｍinutes 中，除了溝通 5 月升息 2 碼、實施每月 950 億縮表以外，同時也傳遞了加速收回短端流動性決心、未來有賣出長端 MBS 的可能性，此外，Powell 連同歐洲央行 Lagarde 也在 4/22 的 IMF 會議上，直接表態加快升息的訊號，聯準會 5 月升息 2 碼已箭在弦上，市場預期 6 月升息 3 碼、7 月再升 2 碼的機率高達 8 成，今年全年 11 ~ 12 碼的機率攀升到 85%，聯準會不斷強調要在短時間內將利率升到 2.4%的「中性利率」，並將抗通膨式升息擺在經濟成長之前，預計資金最緊縮的時刻即發生在今年的 4 ~ 7 月。