上週歐洲央行加大貨幣刺激力道，下調所有關鍵利率，並且擴大每月資產購買規模，涵蓋企業債，以及推出新一輪定向再融資操作，歐元雖先挫低，但隨後大幅拉漲，為什麼？
不能否認，歐洲央行行長德拉吉於會後記者會上，有關未來不會進一步降息言論，確實無法滿足市場對於後續政策期待感，成為影響日內歐元走勢從跌轉為大漲顯而易見的理由，但配合德債利率變化來看，德債利率於政策發佈時已經上揚，走勢不同於歐元，且於德拉吉淡化繼續降息言論後，德債利率再破前高，歐元才跟著穩步向上，因此，我認為造成當日歐元走勢回頭原因有絕大部分是隨德債利率反應。
紅框處為 ECB 宣布擴大寬鬆時間，可看出歐元先貶後升，德債殖利率則一路攀升
為何德債利率會有如此變化，我從歐洲央行可能的思考出發：本次歐洲央行政策為一次性推出，且擴大購買非銀行債券，不同於以往作法，也不同於過去美國及日本，推估本次歐洲央行主要冀望藉由 1. 買入企業債承擔企業風險 2. 再融資操作繼續提供銀行業資金流動性，由上述來降低企業以及銀行資金成本，而非單純拉低利率造成歐元走弱以此提升相對經濟競爭力，由於目標與過往不同，因此，債券利率走勢與過去有異。而也因為這樣，壓低利率或匯率已非歐元區主要政策目標，不論是債券市場或是外匯市場，勢必繼續調整既有部位，因此，就歐元而言，挫低機會已經大幅降低，相對，美元指數便面臨上檔壓力。
歐元與美元走勢
而談到美元，本週亦將有聯準會利率決議，雖然目前利率期貨顯示聯準會升息機率不高，但值得觀察在於，過去困擾聯準會升息因素包含 1.油價破低 2.強勢美元 3.金融市場動盪皆已漸趨和緩，尤其自去年年底後，即便油價繼續創低，但是美國不管是通膨或是核心通膨似早已擺脫油價負面因素拖累，呈現向上走勢(下圖)。因此，在此環境下，未來只要油價持穩，將有利市場情緒以較快速度往美國升息方向靠攏。
美國通膨與核心通膨已與油價呈現背離，未來只要油價持穩，預計通膨將持續向上，升息機率仍高
在美國仍處升息路徑、歐日國家暫不以貶值為基礎救經濟下，預計資金容易自低息市場(如債市)移轉至高息市場流竄，而未來美元指數若以區間震盪為主，在休整之際，便提供商品、原物料反彈空間，目前該些貨幣基期尚低，短期具反彈潛力。
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