【投資指標GPS】現在想投資澳幣，就要關注澳洲聯儲！

為什麼要觀察澳幣

然而，澳幣的幣值並不穩定，舉例來說澳幣在 2008 年最低點到 2011 年最高點相對於台幣上漲了 72％（年化報酬約 25％）。假設你 2008 年前往澳洲念博士班，一學期學費 20,000 澳幣，在當時相當於 36 萬台幣，在第四年（ 2011 年）付學費時卻需要支付將近 62 萬台幣的費用！

將時間拉近一點來看，澳幣從去年一月初到現在對台幣已貶值 10％，如果你去年開始在澳洲工作，澳幣貶值讓你薪水蒸發 10％！

澳幣幣值波動的特性也成為投資者喜愛的投資標的（如文末澳幣相關 ETF），那麼到底我們要如何觀察澳幣走勢呢？

如先前文章【投資指標 GPS】投資機會出現？M 平方掌握影響「澳幣」的關鍵，澳幣走勢的兩個關注重點：原物料價格與貨幣政策。

原物料中以鐵礦砂最為重要，澳洲為全世界鐵礦砂最大出口國，全球景氣榮衰影響鐵礦砂價格，進而影響澳幣走勢；然而，自 2018 年後半年以來至 2019 年 7 月，鐵礦砂價格大漲，澳幣卻反常出現下行走勢，我們發現，出在更重要的：澳洲聯儲的貨幣政策。

澳洲聯儲的利率決策與澳洲的經濟基本面、全球景氣循環、各國經濟表現等有關，貨幣政策中以利率政策最為重要，澳洲聯邦儲備銀行每月（除一月）會決定澳洲的基準利率，從下圖我們可以看出，當澳洲展開升息循環時，澳幣上漲機率高，反之亦然。

既然澳洲聯儲的政策如此影響澳幣，本篇分析我們就來好好聊聊這個組織！切記！ 現在想投資澳幣，就要關注澳洲聯儲！

重點整理

1. 現在想投資澳幣，就要關注澳洲聯儲的利率政策。
2. 澳洲聯儲關注的三項指標：通膨、失業率、匯率，另外，可搭配各國央行的態度、債券殖利率、GDP 成長率、房市、債市指標做參考，就可以判斷澳洲經濟基本面。
3. 市場預測澳洲聯儲降息機率指標有： ASX 降息機率、澳洲-隔夜指數掉期利差（OIS 3m-1m）。其中隔夜指數掉期利差負值越大，澳洲聯儲降息的機率越高。
4. 澳幣走強公式：澳洲基本面佳 + 澳洲聯儲展開升息循環 + 美元空頭。而目前三個條件均不符合。

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澳洲聯儲重點關注指標 - 通膨、就業、匯率




1. 澳洲聯儲在首頁中提到澳洲聯儲的目標有三點： （1） the stability of the currency of Australia; （2） the maintenance of full employment in Australia; and （3） the economic prosperity and welfare of the people of Australia.

由此可知，貨幣幣值的穩定與就業狀況是央行關注的重點。

2.澳洲聯儲另一項關注的重點是通貨膨脹，1993 年開始澳洲聯儲有明確訂出目標通貨膨脹區間：2%-3%。 The Governor and the Treasurer have agreed that the appropriate target for monetary policy in Australia is to achieve an inflation rate of 2–3 per cent, on average, over time.

3.其他重點 除了前述以外，澳洲聯儲在貨幣政策聲明中也有提到其他參考指標，如：各國央行的態度、債券殖利率、GDP 成長率、房市、債市等。

2019 年 10 月利率決議聲明

10 月份貨幣政策聲明與前幾個月相同，主因為經濟基本面：低通膨、失業率續高、房市續弱、債券殖利率過低的問題並沒有顯著改善，今年的 6 月與 7 月的兩次降息，並沒有有效提振通膨，資金也沒有流到房市，反而使股市持續在創高。

近幾期利率決議聲明書均無提到進出口，對於澳幣的描述也僅有

” The Australian dollar is at its lowest level of recent times.”這句，

因此可以推論澳洲聯儲目前並無打算處理澳幣過度貶值的問題，再加上澳洲聯儲聲明稿中對未來經濟悲觀的論述與 8 月會議紀要中提到要考慮實行 QE［註］，因此澳洲下半年寬鬆的機率高。

［註］ 8 月份利率決議聲明會議紀要

Members reviewed the experience of other advanced economies with unconventional monetary policy measures over the preceding decade. … Members noted that a package of measures tended to be more effective than measures implemented in isolation. Finally, it was important for the central bank to communicate clearly and consistently about these measures.

1. ASX 降息機率
   澳洲－ASX 降息機率（ASX RBA Rate Indicator）是根據澳洲證券交易所（ASX）" 30 天銀行間現金利率期貨"，估算下一個月降息一碼的機率。30 天銀行間現金利率期貨價格越低，下一個月降息的機率越高。

   目前澳洲聯邦儲基準利率為 0.75（2019／10），因此 ASX 降息機率數數值代表下個月（2019／11）降息至 0.50％的機率。
   

2. 澳洲-隔夜指數掉期利差（OIS 3m-1m）
   

   隔夜指數掉期利差：隔夜指數掉期（3 個月期）－ 隔夜指數掉期（1 個月期）

   
   隔夜指數掉期（OIS）是將一段時間的固定利率與隔夜利率（由經紀商促成交易的）的平均值進行交換的合約。市場上的 OIS 利率指的是互換合約中的固定利率。隔夜指數掉期也可以當作市場預期中央銀行目標利率的指標，當 3 個月期 OIS 比 1 個月 OIS 值大時，表示市場預期短期內央行調升基準利率的機率高，反之亦然。
   
   目前澳洲隔夜指數掉期利差維持在負值，代表市場預期澳洲會繼續降息。

   

澳幣與澳洲聯儲利率政策

澳洲聯儲的利率政策原則上是跟個全球的景氣循環而走的，而澳幣走勢與澳洲聯儲所訂定的基準利率密切相關。

我們很明顯可以看出在黃色區段為央行升息時間區段， 1990 年代後澳洲的升息區段，澳幣大多看漲，如 2000 年後，世界經濟從網路泡沫後復甦，金磚四國崛起，原物料需求旺盛，澳洲也跟著享受到龐大的經濟利益，澳洲聯儲在六年間逐步將基準利率 4.5％調升到 7.25％，以穩定通貨膨脹，六年來澳幣升值逾 50％。
2008 年後，全球景氣復甦，澳洲最大的原物料貿易夥伴－中國獨霸，澳洲聯儲恢復升息，澳幣也跟著升值。

不過，從圖中也可以觀察到 1997 年的那波亞洲金融風暴時期 ～ 1999 年底的亞洲景氣轉好，澳洲央行跟進了美國的升息步伐，然而澳幣卻沒有因基準利率調高而升值，1990 年底至 2000 年前半年，澳洲聯儲升息五次，利率共調升 1.5％，但澳幣卻貶值逾 20％。為何如此？

關鍵就在我們一直提及的美元循環。

財經 M 平方曾不斷提及，本波循環與 90 年代末期很像，都是歷經 6～7 年的美元多頭循環，美國相較其他國家在此時表現的相對強勢。

因此在 1997 年（2015）風暴過後，新興市場稍微復甦，各國開始轉為緊縮，澳洲通膨已回升至 2％以上；原物料（如：鐵礦砂、煤）需求回升，連帶著拉動澳洲出口數據；就業市場也趨於穩定，失業率逐步下降（如圖所示），

在澳洲基本面表現優異下，澳洲聯儲進行五次升息（4.75％ → 6.25％），但澳幣卻貶值逾 20％，因此我們在判斷升息循環中澳幣的走勢時，要特別注意美元多頭循環的陷阱，在美元循環中，美元處於多頭的狀態，澳洲因經濟回溫而升息，但由於美元表現更為強勁，使澳幣／美元仍會貶值。

本波美元循環與 1990 末期比較：

1. 近期美元循環：
   (1) 第一階段：2015 年強勢美元再度引發新興市場金融風暴，為大宗原物料主要出口國的澳洲，經濟受到影響，再加上先前 2011 年的歐債危機，澳洲聯儲降息以拉抬經濟。
   (2) 第二階段：第二階段前期與中期澳幣走勢區間震盪轉弱，美元仍在多頭階段，澳幣區間震盪轉弱。澳洲因中國經濟走緩、人民幣大幅貶值、 川普控油(通膨弱)，經濟從 2018 年後轉衰，澳洲在今年十月前已經降息三次至 0.75%。

2. 本波與 1990 年末期其最大的相似之處：在第二階段(除 2019 年)，澳洲經濟表現相對較佳，澳洲聯儲不再繼續降息，甚至開始升息，但由於美元多頭的關係，澳幣區間震盪，甚至轉弱。

3. 本波與 1990 年末期其最大的相異之處：2018 年開始，在川普打壓油價下，使得澳洲的通膨(低於 2%)與薪資並無明顯起色，澳洲除了出口強勁(因澳幣貶值及鐵礦砂價格大漲)之外，其餘經濟指標如失業率仍位於高點(5%以上)，澳洲聯儲至今連升息都沒有，甚至於 2019 年展開降息循環，澳幣表現便更加弱勢了。

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總結：何時可以投資澳幣

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