2021 年上半年在全產業復甦下，出現一波資金輪動，原物料、金融業、工業等出現一番明顯的落後補漲。截至 5 月底，科技股漲幅雖落後於價值股，然而 M 平方強調在生產力循環之下，科技股仍有長線逢回佈局的空間。為何如此? 我們本次推出科技趨勢系列文章，第一篇就讓我們好好介紹生產力循環對經濟、通膨的好處為何？而在生產力循環期間，各資產的價格表現又是怎麼樣呢？
本文重點：
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一、M 平方怎麼看生產力循環
長期的經濟循環主要分為「 生產力循環 」和「 通膨循環」，根據過去歷史百年研究，這些長期循環的時間跨度通常在十年到二十年以上。這兩個循環按過去經驗通常無法並存，並且影響各類資產長期的價格表現，因此辨別目前所處的循環至關重要。
由於我們仍認為全球經濟正處於生產力循環位階上，因此本篇文章我們將再次著重於生產力循環，透過歷史歸納該循環的特徵，再從總經角度切入分析其對經濟、通膨影響的三大好處。
1. 生產力循環有哪些特徵？
所謂生產力循環，是指在這段期間會有大型公司竄出，並透過明確的技術創新趨勢支撐經濟成長。
回顧過去美國百年歷史，我們可從中找出明確的技術創新趨勢，並帶動整體生產力持續成長。我們在 掌握生產力循環，判斷大債危機是否來臨！ 這篇文章中曾提到過去一百年，美國經歷了四輪明顯的生產力循環，並迎來股市爆發性的成長。例如 1950 - 1960 年代，戰後復甦期，美國汽車製造蓬勃發展，能源、鋼鐵也同步向外擴展、1990 - 2000 年初為資訊網路科技革命，生產力大幅躍升，同期 美國 GDP 年成長普遍超過 3%，歷史稱為美國的黃金十年。
那麼我們現在又處在什麼樣的生產力循環之中呢？2010 年後，除了資訊網路科技持續興盛，AI 數據分析、5G 物聯網、和新能源等技術逐漸成熟下，企業雲端轉型、數位廣告電商、訂閱經濟、和電動車蓬勃發展。由於這類技術在網路效應下，擴展客戶能力能突破以往的物理限制（ 無論是消費者端、或企業端 ），且本身的擴展性（Scalability）也並無明顯局限性。同時這些相關應用的商業市場（Total Addressable Market；TAM）龐大，市值破兆美元的美國科技巨頭於焉誕生（ 例如亞馬遜、微軟、蘋果等）。M 平方會在下篇系列文章進一步詳細分析有關的科技趨勢，檢視目前的生產力循環是否得以延續。
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2. 生產力循環的好處是什麼？
近 20 年的生產力循環下，科技創新是帶動生產力持續向上的正回饋效應，而其對經濟發展有著明顯的三大好處，而這也是 M 平方認為為什麼生產力循環重要的地方：
(1) 科技創新賦予整體經濟增長動能
GDP 成長來自各大產業的增長，而科技產業在這上面扮演的經濟動能則明顯的高於其他產業。若按照美國各產業的 GDP 附加價值（Value Added ）計算，代表科技創新的資訊科技業 2006 年以來年增率（黑線）長期平均高於其他產業，複合年平均來到 5% 以上，同期美國整體 GDP 則約 1.5%，顯示資訊科技產業確實是經濟增長的動能。
此外，我們也可觀察到科技創新深入其他產業進行顛覆的趨勢，例如零售業在電商趨勢和數位廣告的精準行銷的趨勢挹注、而金融創新在國際支付、企業消費兩端的整合上同樣有明顯的趨勢增長，因此實際科技創新給予經濟增長的動能更為龐大。
(2) 股市成為吸納資金的去處
生產力循環下，科技創新給予 GDP 增長動能，同時反饋在 企業獲利 上，並帶動股市向上發展（企業獲利為股市的基本面）。在這樣的環境下，股市資產就成為吸納大量資金最大的去處。特別在現今非常規的貨幣寬鬆時代，股市吸納資金的效果更為重要，也因此避免了因貨幣供給大幅增加，可能引發嚴重的通膨問題。
以美國為例，整體股票市值在 2020 年底為 45.3 兆美元，相較年初增加了 7.6 兆，同期 聯準會資產負債表 擴大 3.2 兆，股市確實大量吸納了市場增加的資金。與此同時，美國房地產規模約在 3 兆左右，若聯準會同樣規模的資金全部流入實體資產（房地產、原物料），那麼物價通膨絕對不只如此。
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