【總經Spotlight】美國釋出 5 千萬桶 SPR 戰略儲油，有辦法壓住油價嗎？

我們想讓你知道的是 :
11 月以來油價熄火，WTI、布蘭特原油期貨價格跌落 $80 / 桶關卡，市場率先反映拜登政府釋出戰略儲備石油（SPR），企圖打壓持續攀升的油價與通膨。本文將介紹美國戰略儲油的歷史變革與銷售路徑，進而分析各國拋儲細節、對於油市供需影響，掌握決定油價長線走勢真正的核心關鍵！

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11 月油價回檔幅度最高逾 10%，WTI 原油期貨價格最低滑落至 $76 / 桶以下，奧地利再度封城，引發市場對於歐洲疫情捲土重來的擔憂，加上美國積極溝通釋放戰略儲油（SPR），並且尋求中國、日本等國共同加入拋儲行列，企圖打壓高漲能源價格，導致油價明顯回調、Q4 漲勢受阻。白宮於 11/23（二）宣布釋放 5,000 萬桶 SPR，也同時表示中、日、韓、印、英等五國將跟進釋放約 2,000 萬桶，整體釋放量級雖創下歷史新高，油價卻是不跌反升。以下我們將介紹美國戰略儲油的歷史變革與銷售路徑，並且進一步分析拋儲細節、以及對於油市長線供需的實質影響。

一次看懂什麼是戰略儲備石油（SPR）、儲存 / 銷售方式有哪些？

1973 年爆發第一次石油危機，阿拉伯國家宣佈石油禁運，導致原油價格飆漲、衝擊美國經濟，促使時任總統福特（Gerald Ford）於 1975 年 12 月正式簽署「能源政策與節約法案（Energy Policy and Conservation Act ; EPCA）」，企圖建置戰略儲備石油 SPR。國會最初授權 SPR 的最終儲備目標為 5 億桶原油，並在 1978 / 2005 年擴增至 7.5 / 10 億桶，藉此保障國家石油的不間斷供應。截至 2021 年 10 月底，全美 SPR 庫存為 6.12 億桶，約佔整體石化產品（原油 + 成品油如汽油、蒸餾油）的 33.2%。

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SPR 主要貯藏在鄰近墨西哥灣沿岸的四個地下鹽穴（salt cavern），分別位於德克薩斯州的 Big Hill、Bryan Mound，以及路易斯安那州的 Bayou Choctaw 和 West Hackberry。這些儲藏基地的設計總容量為 7.14 億桶，每日最高釋出量可達 440 萬桶。選擇該處儲油具有以下幾個好處：（1）墨西哥灣是石油貿易的重要交通樞紐地位，該地擁有三大管道分配系統：Seaway、Texoma、Capline，連結煉油中心、儲油設施、洲際輸油管線、港口 ; （2）地下鹽穴安全性高，可有效防止天災、軍事破壞，而且儲藏成本低（每桶 $3.5），僅需要地面儲罐（每桶 $15～$18）的五分之一。

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根據 EPCA 規定，美國釋出 SPR 一般是透過以下四種方式：

緊急釋油（Full Drawdown）：美國總統可在發生「嚴重能源供給中斷（severe energy supply interruption）」的前提下，釋出或銷售美 SPR。過去在 1991 波灣戰爭、2005 卡崔納颶風、2011 利比亞危機，美國都曾聯合「國際能源署（IEA）」會員國進行大規模緊急釋放。
限量釋油（Limited Drawdown）：為了防止較不嚴重、但影響範圍廣或持續時間長的國內外供應短缺情況，總統可以授權限量釋油。但是規模不得超過 3,000 萬桶，持續時間不得超過 60 日，且 SPR 總量不得低於 3.4 億桶。
測試性銷售（Test Sale）：能源部長可以試銷形式釋放 SPR，以確認儲備設施系統與人員能夠正常運作，但規模不得超過 500 萬桶，且須在 12 個月內完成回補。歷史上僅發生過 3 次試銷。
交換協議（Exchange）：能源部長可將 SPR 更換為較高品質的原油，或是在短期供應緊縮（如颶風）期間，以類似「貸款」的方式將原油出借給煉油廠，並在一定日期內回收所貸出的原油數量與「利息」。在 1999 至 2012 年間就有 5 次颶風過後的交換協議，2000 年柯林頓政府也曾主動發起一次 3,000 萬桶的 SPR 交換項目，舒緩美國東北部蒸餾油庫存緊張局勢。

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IEA 要求會員國必須持有相當於 90 天的「每日淨進口量」石油儲備，不過隨著頁岩油革命興起，美國近十年原油產量與民間庫存快速攀升，同時原油進口依賴度、淨進口量穩定下降，使得美國 SPR 庫存水位由 2019 年底 600 天以上的每日石油淨進口量，到 2020 年近一步成為原油 / 石化產品淨出口國，顯示戰略儲油庫存水位十分充沛。也因此，美國國會自 2015 年以來推出至少 7 項法案，允許美國能源部出售 SPR，作為補貼財政赤字（強制銷售 Mandated Sales）、改善儲油設施（現代化銷售 Modernization Sales）的經費來源，預計將在 2017 至 2027 財政年度之間銷售出近 3 億桶的 SPR（註 1、2）。

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註 1：2015 財政年度預算法案（Bipartisan Budget Act of 2015）中，Section 403 要求能源部在 FY2018 - FY2028 期間出售 5,800 萬桶 SPR，Section 404 則允許能源部在 FY2017 - FY2022 期間，出售 20 億美金的 SPR 來籌措資金，用作維護、改善儲油設施與基礎建設。由於後者設定的是銷售金額，因此實際出售桶數會依照每年油價浮動而有所變化。
註 2：2018 財政年度預算法案（Bipartisan Budget Act of 2018），允許美國能源部在 FY2022 - FY2025 期間出售 3,000 萬桶 SPR，若平均分散在各年度，則為 750 萬桶 SPR。