【總經Spotlight】美國 Q3 財報優於預期，2022 應該關注的重點板塊！

我們想讓你知道的是 :
隨著美股 Q3 財報季接近尾聲，市場情緒也從 9 月的修正中恢復，美股三大指數皆在上週創下歷史新高，回顧 Q3 財報表現，可以發現景氣循環以及產業趨勢的蛛絲馬跡。（註：本篇報告數字統計至 11/3，已包含接近 9 成企業，但非 Q3 財報最終結果）

本文重點：

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一、景氣轉入擴張，成長回歸長期平均

M 平方於今年下半年起一再提到，時序進入 Q3 後，製造業走向緩增長，全球景氣由復甦轉向擴張，製造業最強、政策最寬鬆、基期最低的時期已過，從美國 Q3 的 GDP 表現也可以看到，成長逐步回歸到長期平均，Q3 零售銷售絕對金額水平也低於 Q2，而本次的財報也反應同一件事情，觀察整體 S&P 500 的 EPS 為疫情以來首次未創高，單季 EPS 來到 $51.64，季減 -0.79%，年增 36.25%，然為何在財報季公布接近 9 成以來，卻激勵美股大漲，帶動全球市場走升？最重要的原因在於『市場預期』。

在經歷一年以來的大規模寬鬆，以及今年上半年的財政激勵，疊加基期墊高，市場早已預期 Q3 的獲利將走緩，然而實際上開出的數字卻比預期佳，整體 S&P 500 中有 81% 的企業最終財報優於預期，依舊高於 5 年平均的 76%，而在幅度上，未預期盈餘宣告（earning surprise）來到 11.2%，也保持 5 年平均的 8.4% 之上的水準。整體而言，先前市場對 Q3 的財報的過度悲觀也反映在情緒中，AAII 看空比例於 9 月來到疫情以來的最高點，然近期快速拉回，顯示景氣由復甦至擴張，製造業循環上升轉下降的過渡期已至尾聲，市場預期重新調整，而企業獲利展現韌性，成長動能仍在。

註：當季（含）以後的 EPS 數據為 S&P Dow Jones Indices 官網 forward 預測值。

二、三大重點看本次財報各板塊表現

於本次各大產業的 EPS 表現，可以簡單歸納出財報開出後最優於市場預期的產業，未預期盈餘宣告高達雙位數增長的來自：房地產、金融、能源、醫療保健、通訊，而從優於預期的家數占比於 8 成以上依序分別為醫療保健、資訊科技、金融、工業，藉此我們簡單羅列三大重點：

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1. 原物料類股兩樣情：原材料最弱，能源亮眼

Q3 起，各國製造業 PMI 高檔回落，上游國家及廠商開始看到庫存回升，奠定製造業走向下降週期的緩增長，原物料價格不如同 2020 Q4 至今年上半年全面性上漲，工業金屬基本面也已轉弱。但如同 11 月月報所述，油價在取暖旺季到來，蒸餾油庫存仍低的狀況下，刺激煉油廠拉貨，全球原油庫存堆積點時間點由 2022 Q1 遞延至 Q2，Q3 財報可以看到能源板塊表現亮眼，除 Q3 EPS 年增來到 2700% 以上，也有 13.8% 的未預期盈餘宣告，尤其大型油企如石油巨頭埃克森美孚（XOM）及雪弗龍（CVX）皆打敗市場預期，不過在能源亮眼下，原材料板塊則表現弱勢，優於預期的家數占比為所有板塊中最低。