我們想讓你知道的是 :
隨著時序接近 Q3 底,市場關注美國的財政法案、 Fed 縮債、債務上限進度如何?最新整理及關鍵時間點。

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今年以來,M 平方提及美國至 Q3 經濟前景明朗,配合聯準會每月購債、財政部 TGA 帳戶資金挹注,美股投資並無疑慮。而隨著時序來到 Q3 尾聲,美股於近期開始出現較大幅度的震盪,我們更新 9 月月報 提到的美國 Q4 可能出現影響經濟基本面、市場資金以及行情的重要事件如下:

一、美國 Q4 經濟增速回歸均值,9 月縮債觀望

美國 7 月以來,確診數死亡數 在變種病毒 Delta 影響下,再度出現回升,並且從 8 月 就業報告 中,就可以發現一線餐飲服務業場所受到明顯衝擊,雇員月減達 41.5 萬人。

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在休閒娛樂業每小時薪資絕對值、JOLTS 企業職位空缺 再創高來看,可發現 Delta 疫情對於就業市場影響不大,並不會改變美國就業長線結構持續的好轉(詳見:快報)。不過這仍將在 8 月下旬後,短期一定程度的影響民眾就業、薪資收入以及消費狀況,因此我們也可以看到主要投行、亞特蘭大聯儲 GDPNow 均開始下修 Q3 美國經濟成長。

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我們認為這將影響台灣時間 2021/09/23 凌晨 Fed 將公布的 9 月利率決策會議結果。由於 Fed 主席 Powell 此前不斷強調公布縮減每月購債前,將會事先與市場溝通,因此市場普遍預期提前通知,再加上正式宣布會需要兩次會議的時間,而年內僅剩下三次會議時間(9、11、12 月),也就是說縮減購債剩下兩種情境:

1) 相對鷹派:9 月提前預告,11 月正式宣布(市場原先預期)
2) 相對鴿派:11 月提前預告,12 月正式宣布(機率增加中)

而觀察 9/3 非農就業 數據公布後,紐約聯儲行長 John Williams 在 9 / 8 公開發言中表示,去年 Fed 購債前瞻指引在通膨已經取得實質進展,就業雖然也取得很好的進展,但在宣布達成前瞻指引目標前,仍希望看到更多的進步。

(原文:There has also been very good progress toward maximum employment, but I will want to see more improvement before I am ready to declare the test of substantial further progress being met.)

MM 研究員: 整體來看,我們認為 Delta 變種病毒短期稍微影響經濟恢復與就業增長,觀察 Fed 在 SEP 中預測年底失業率目標為 4.5%,目前年內非農就業總共恢復 468.7 萬人,若要達成失業率 4.5%,預估還需要 100 ~ 150 萬人重返就業,而 Fed 委員中,包括理事會成員 Lael Brainard、紐約聯儲行長 John Williams 仍較為偏鴿,希望能在看到 10 月就業後,再確認購債前瞻指引是否達成,因此相對鴿派的情境,11 月會議提前預告,12 月宣布機率有所增加


二、基建法案即將推出,3.5 兆法案縮減規模機率高:

美國 Q4 最重要的除了 Fed 縮減購債的時程以外,本週參眾議院本周開始將陸續返回華盛頓,並就 1 兆兩黨基礎建設以及 3.5 兆預算協調法案(社福相關支出)展開密集討論,我們整理關鍵時間點如下:

1) 9/27 兩黨基礎建設法案眾議院投票:

Nancy Pelosi 承諾將會在 9/27 進行兩黨基礎建設法案投票,此前我們多次強調基建法案受到兩黨支持,高機率會在 2021 財年通過,目前最新版本新增資金為 5480 億,10 年預計花費總規模為 1 兆。

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2) 9/30 ~ 10/01 眾議院 3.5 兆預算協調法案:

參眾議院分別於 8/11、8/24 通過 2022 財年預算協調程序後,現階段只要在參議院民主黨黨員合作下,就能通過想要的 3.5 兆大規模社福支出法案。不過目前參議院中間派議員 Joe Manchin(西維吉尼亞)、Kyrsten Sinema(亞利桑那),均拒絕支持 3.5 兆規模的版本,除了因為預算平衡規定,需要增加稅收以外,Joe Manchin 認為疫情期間已經投入超過 5 兆援助,推升美國債務的同時,也讓近期通膨明顯上升,目前無法確認通膨是否為暫時地,如果判斷錯誤最後受創最嚴重的將是美國一般家庭,因此最好的做法是暫停倉促的立法,進行一段時間地觀察。

另外,根據 CNBC 報導,Joe Manchin 可以接受的規模在 1.5 兆,並且希望企業稅率的上調,最高不超過 25%。由於眾議院籌款委員會尚未完全公布法案細節,我們更新目前已知的稅收減免、預算平衡的增稅部分如下:

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