【量化報告】從長短天期利差看股債配置時機

我們想讓你知道的是：
2022 年開局以來美國 10 年期公債殖利率上升到 2% 左右，使全球股市震動，同時市場對於聯準會今年升息預期愈拉愈高，美國短債利率拉升幅度甚至超過長債利率，長短天期利差縮小、殖利率曲線明顯平坦化。M 平方將從歷史上美國長短天期利差的角度進行回測，分析各產業和各債券類型報酬風險差異。

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一、長短天期利差的意義

一般而言，長天期債券利率主要反應的是市場對於景氣以及通膨狀況的預期，短天期債券則是反應政策利率，而兩者相減的長短天期利差為判斷景氣循環階段的重要指標，可以簡單由以下面幾個階段區分：

衰退期：利差擴大-長短利率均下降
當經濟步入衰退階段時，央行通常會降息因應，短天期利率快速下降使長短利差擴大。
復甦期：利差擴大或高檔-長利上升、短利低檔
經濟從衰退轉到復甦時，央行通常不會馬上升息，但此時對未來經濟的看好會使長端利率開始上升，利差會維持高位或進一步擴大。
擴張與短週期趨緩：利差縮小
在經濟成長階段，包含擴張與短週期的趨緩，對未來景氣持續看好使長債利率上升，但此時央行通常也會防止經濟過熱而採取升息，短債利率上升較快使長短利差縮窄，近期的行情正是位於這個階段。
趨緩轉衰退期：利差翻負
當央行持續升息使得短天期利率上破長天期，導致長短天期利差近一步縮窄到翻負，通常為經濟過熱，或趨緩即將要轉向衰退的特徵。