我們想讓你知道的是:
電子淡季下,台積電 Q1 財報依舊亮眼,但似乎也透露並非所有產業均強勁向上的訊號,M平方帶你快速掌握本次台積電財報和法說會重點。

本文重點:

  1. 台積電 2024Q1 表現:營運表現優於預期,年增率回歸正增長 11.1%(前 -1.5%)反映 AI 晶片和 CoWoS 需求強勁。

  2. 今年產業展望:小幅下調 2024 年半導體營收成長至 10%(上季預估超過 10%),晶圓代工產業 14 ~ 19%(上季預估為 20%),AI 相關領域仍非常強勁,然手機、 PC 和傳統伺服器僅緩慢復甦,最主要來自「車用需求下修」。

  3. 台積電營收展望:台積電仍可維持 21 ~ 26%(low-to-mid twenties)的成長不變,維持資本支出在 280 ~ 320 億美元,AI 相關供不應求的狀況仍會持續到 2025 年。

  4. 我們的看法:各產業庫存仍處低點,AI 扮演生產力循環推動的角色,但需開始關注製造業進入上升週期的後半場,電子廠商後續上調展望的動能。


一、台積電 2024Q1 營運表現

台積電公佈 2024 Q1 財報營收 為 188.73 億美元,年增率回歸正增長 11.1%(前 -1.5%)、 QoQ -5.3%,優於財測的 180 ~ 188 億美元,毛利率和營業利益率分別為 53.1%(前 53.0%)、 42%(前 41.6%),高於上一季且接近財測上緣,稅後 EPS 8.7元。

  • 從技術平台來看,高效能運算佔比創下歷史新高的 46%(前 43%),在工作天數減少下仍維持季增長 3%,持續反映 AI 伺服器對於先進晶片和 CoWoS 的需求強勁,手機佔比則因為進入淡季滑落至 38%(前 43%),季減 -16%,也反映蘋果 iPhone 的銷售不佳;車用電子在上一季回暖後止穩,營收持平上一季 0%(前 13%),佔比 6%(前 5%)。

  • 從製造節點來看, N3 製程因主要客戶蘋果的手機銷售轉淡,佔比回落至 9%(前 15%),N5 製程上升至 37%(前 35%),N7 上升至 19%(前 17%),整體先進製程佔比穩定維持在六成以上 65%(前 67%),反映 AI 伺服器推動先進製程的拉貨抵銷了手機廠的調整。

季營收

台積電財報

技術平台

製程平台


二、台積電 2024Q2 展望及法說會重點

針對台積電法說會內容,M平方整理以下重點:

維持 20% 以上的營收增長,毛利衝擊短期

  1. Q2 營收續上: 在 USD/TWD = 32.3(Q4 31.88 實際數 )的假設下,台積電展望 2024Q2 營收預估區間為 196 ~ 204 億美元,優於市場預期並將創下歷史新高,季增 3.87 ~ 8.11%,年增在低基期支撐下達到 25% ~ 30%。毛利率和營業淨利率維持在 51% ~ 53% 和 40% ~ 42% 區間,部分受地震和電價調漲的短期因素有所壓抑。

  2. 毛利率長期變化不大:4/3 的地震對於營收影響小,目前已完全恢復,預估地震造成的晶圓破損對 Q2 毛利率僅 0.5 個百分點的負面影響。而 4/1 的電價調漲 25% 對於 Q2 毛利率約 0.7 ~ 0.8 個百分點負面影響,對下半年的影響減弱至 0.6 ~ 0.7。另外,N3 的量產預估對下半年有 3 ~ 4 個百分點的負面影響,但長期 53% 以上的毛利率目標並沒有變化。

  3. 小幅調整半導體產業營收:小幅調整 2024 年半導體(不含記憶體)營收成長至 10%(上季預估超過 10%),晶圓代工產業 14 ~ 19%(上季預估為 20%),包括手機、 PC 和傳統伺服器僅緩慢復甦,最主要來自「車用需求下修」。但台積電仍可維持 21 ~ 26%(low-to-mid twenties)的高速成長不變

AI 展望維持強勁成長

  1. AI 展望樂觀:2024 年 AI 營收佔比預估為 11 ~ 13% 不變,2028 年將達到 20%以上(上一季為 2027 年 16 ~ 19%),CAGR 達 50%,今年 CoWoS 產能預估比明年高 2 倍以上,但仍會供不應求。

  2. N2 需求樂觀:目前多數的 AI 加速晶片仍使用 N4/5 節點,但考量到能源效率,幾乎所有客戶已經討論到更先進的產品合作(N3、 N2 等),目前流片量(tape-out)比 N3、 N5 還要多。且台積電將於 N2 節點導入「 NanoSheet 」架構,能源和密度將會領先業界,量產時間為 2025Q4 不變。

  3. 台積電成長展望不變:整體台積電可維持 21 ~ 26%(low-to-mid twenties)的成長不變,半導體產業在下半年將繼續復甦。而針對換機潮,雖然目前尚未發生,但在 AI PC 和 AI 手機的帶動下認為未來換機潮將會加速。

資本支出進入收割階段,海外擴產案計畫進行

  1. 資本支出維持不變:2024 年資本支出維持 280 ~ 320 億美元不變,當中,70 ~ 80% 用於先進製程,10 ~ 20% 用於特殊製程,10% 則為先進封裝,符合第一季說法。

  2. 海外擴廠進程:確定於美國亞利桑那州擴建第三廠,將用於生產 N2 或更先進的節點,預估到 2030 年量產;日本熊本廠已於 2 月啟用,並預期建第二座廠更進一步生產 N6/7、 N40 等節點,以供應車用、 HPC 和消費性客戶;德國德勒斯登晶圓廠預計生產 N12/16、 N22/28 以供應車用及工業領域客戶。若根據外資預估,未來台積電的海外晶圓產能美國將拉升到 27%(超過八成為先進製程),接近中國和日本的 31.1% 和 30%。

  3. 海外廠的訂價策略:雖然海外設廠使成本拉高,但透過與區域政府密切合作以及公司本身的產業地位,客戶將會分擔更高的成本,長期毛利率仍可望達 53% 以上。

整體而言,台積電的營收和財測預估大致符合預期,本身在 AI 晶片的需求推動下,將呈現逐季走高,預估 2024 年全年營收成長 22%,N3 的量產將進一步貢獻今年營收成長,雖量產初期將影響毛利率,但全年 EPS 仍可超過 38 元。

損益表


三、半導體廠庫存天數普遍滑落,備戰下半年 AI 新品

我們也持續檢視各大半導體廠的庫存消耗狀況:

  1. 台積電及其他半導體大廠庫存健康:

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