【年間懶人包】8 大重點掌握虎年開盤行情！ | 部落格

我們想讓你知道的是：
台股封關期間全球股市波動劇烈，Omicron 疫情壓抑之下美國非農意外優於預期，Q4 財報季開跑，1 月重挫的科技類股前景為何？與此同時聯準會升息機率再度攀升、歐洲兩大央行同步跟進緊縮，油價則再創新高，財報、疫情、升息等封關期間重大事件，M 平方以 8 大重點帶你一次掌握！

一、年間盤勢

股市小幅反彈，殖利率再創高

股市：封關期間美國股市普遍反彈回升， S&P 500 上漲 3.5%， NASDAQ 上漲 4.1%，類股間以科技、醫療保健、循環性消費及金融類股領漲，漲幅均達 3~4%不等。其餘如歐洲、中國 A50 則小幅下跌。

匯市：市場預期今年美國升息 5 碼機率超越 4 碼，使美元指數於年間一度接近 98 關口，而 2 / 3 在英國央行再次升息後走低回落至 96 下方，封關期間非美貨幣普漲。

債市： 10 年期美債殖期率在非農公布優於預期後走高，突破 1.9%， 2 年期公債殖利率亦上升至 1.2% 以上，續創疫情後新高。

原物料：在俄烏局勢緊張以及 OPEC+ 會議維持 40 萬桶/日減產規模後，油價持續走高，WTI 上漲 5.68%。

封關期間漲跌幅 備註：統計期間為 1 / 26 收盤至 2 / 4 收盤。

二、年間全球基本面 – 各大經濟體

美國 – Omicron 衝擊降低，就業出現好轉

事件重點：

2/1、2/3 美國公布 1 月 ISM 製造業 57.6 （前 58.7）及非製造業 59.6（前 62），兩者均因疫情因素而高檔放緩，供應商交付速度未進一步改善，導致原物料價格再度上揚至 76.1（前 68.2)，所幸雇傭雙雙回升且關鍵客戶端庫存仍處低檔。
2/4 美國公布 1 月非農就業，月增 46.7 萬人，明顯優於 ADP -30.1 萬人，差異主要來自 ADP 調查涵蓋全月，非農則涵蓋到 12 日當週，上述顯示月中過後疫情確實衝擊服務業相關就業，所幸在月底後初領失業金人數連續兩週回落，顯示疫情影響減弱，同時就業長期結構出現顯著好轉，勞動力人口最新數據 +139.3 萬人、勞動參與率 62.2%均創疫情後新高。
截至 2/5，新增疫情確診自跨年時高峰大幅下降逾 5 成，預計短期衝擊供應鏈、勞動力供給等現象將有望在 2 月中旬後好轉，給予服務業消費、就業動能，惟須留意中期 Q2 後，客戶端庫存回升速度、經濟基期墊高影響增速的狀況。

MM 研究員： 今年初 Omicron 在跨年活動後新增大量確診，帶來短期經濟面衝擊，同時聯準會進一步延續鷹派、控制通膨預期態度，市場全年升息 5 碼機率上升至最高，推動 10Y 美債殖利率突破 1.9%，使得美股估值出現明顯修正，後續隨著 TGA 帳戶上升至財政部現金目標後，2 月發債量被下修（美債供給減少），配合疫情造成的就業、服務業消費影響有機會恢復，只要確認初領失業金人數持續回落、 2 月中旬零售持穩，則經濟基本面仍可以對抗聯準會控制通膨的緊縮。

台灣 – 半導體循環未結束，支撐台股向上

事件重點：

1/27 公布台灣 12 月景氣對策燈號 37 分（前 37 分），連續第二個黃紅燈。主要細項中，海關出口成長率加速至 29.1%（前 25.8%）續紅，製造業氣候測驗點增至 103.9（前 102.4）。
1/26 公布 12 月北美半導體設備出貨金額維持高檔，年增 46.1%，各大廠商積極增加資本支出，半導體循環尚未結束。

MM 研究員： 台灣短期雖有疫情干擾，但受惠海外與半導體需求不減，12 月出口年增 23.4%，重點項目如電子零組件（27.5%) 和資通訊產品（22.3%) 均維持高檔，此外，台股也擁有低本益比及高殖利率優勢，根據證交所公布的 12 月台股本益比僅只有 14.9 倍（3 年平均 18.1 倍），股利殖利率則高達 3%，相較於其他經濟體在高通膨環境下，具有成長與高殖利率保護。

中國 – 官方與財新製造業ＰＭＩ依舊疲弱

事件重點：

1 / 30 公布的 1 月中國官方及財新製造業 PMI 分別回落至 50.1（前 50.3）和 49.1（前 50.9），中國經濟復甦仍不穩固，疊加疫情封鎖措施，導致供給（生產）和需求端（新訂單）雙雙出現回落。
面對經濟不穩固，今年以來中國政府已動用許多財政及貨幣政策，例如人行 4 度調降各式貨幣工具利率（逆回購利率、MLF、SLF、LPR）、各地政府加快基建部署、發改委刺激消費及財政部宣布更大的減稅降費等，可預期在經濟仍未持穩前，將有更多寬鬆政策被推出。

MM 研究員： Omicron 疫情不僅衝擊著中國製造業，也滯後了內需的復甦進度，即使就地過年的力度較去年寬鬆不少，但官方非製造及服務業 PMI 水準卻低於去年同期，顯示不單只是疫情衝擊，包括房市低迷、物價加重中小企業營運壓力使整體復甦緩慢，對消費及供給端均有所壓抑。

歐洲 – 英國央行再度升息，歐洲央行態度鬆動

事件重點：

2 / 3 歐洲央行維持現有階段性放緩購債，但在記者會上則表示物價風險偏向上行，透露 2022 年可能有提前結束購債甚至升息的可能性。
2 / 3 英國央行再度升息一碼，票委以 5-4 票決議由 0.25% 上升至 0.5%，反對的 4 位票委甚至支持升息兩碼，並於會議聲明表示縮表條件已達到（基準利率達到 0.5%），將採取被動縮表，2022 年加速緊縮的基礎情境不變。
1 / 31 公布歐元區 2021 Q4 GDP 年增 4.6% ，實質季調 GDP 絕對值首次超過疫情前水準。此外製造業開始重新出現強勢跡象，包含德國工業訂單 &生產絕對值出現反彈，以及 1 月德國製造業 PMI 重回接近 60 高水位區間。

MM 研究員： 隨著聯準會、英國央行持續加速緊縮，歐洲央行在本次會議也改變寬鬆基調，於記者會提到全體委員均擔心物價上行的風險，並表示不排除「階段性放緩購債可能提早」的話語，顯示能源價格居高不下和就業市場快速復甦，歐洲央行立場也出現鬆動。成熟國家邁入加速緊縮的步調確立，觀察歐洲基本面則相對無虞， Omicron 疫情衝擊高機率為短期事件，就業市場的韌性仍將給予內需支撐，同時製造業於年底重返強勢，供應鏈緩解的動能趨勢並未改變，歐股行情在消化加速緊縮後，仍將有基本面支撐。

日本 – 短期經濟放緩，製造業仍具動能

事件重點：

1 / 31 公布 2021/12 日本工業生產 96.5（前 97.5），微幅滑落但仍較 Q3 水準高一個位階，配合年前公布的 1 月製造業 PMI 保持在 55 的高水準區間，日本製造業仍是上半年相對強勢的一個板塊。
1 / 31 公布 12 日本零售年增 1.4%（前 1.9%）保持在正值，主要年增項來自能源（23.3%）、電商（7.1%）、百貨商品（3.0%），Q1 後隨 Omicron 日本疫情確診再度創高，內需可能再度出現短期放緩。

MM 研究員： 日本經濟 Q1 因 Omicron 病毒確診再度飆高而出現放緩，服務業 PMI 大幅滑落至榮枯線以下，所幸本波疫情影響為短期，內需在去年年底已展現復甦韌性，搭配上半年製造業回補生產的動能與企業增加資本支出，日本今年經濟成長有望明顯快於去年，日本央行也預估 2022 財年成長至 3.8%（2021 為 2.9%）。

三、年間全球基本面 – 原物料商品

原油– 庫存消耗優預期、暴風雪干擾供給，短線油價續揚

事件重點：

EIA 公布截至 1 / 28 當週原油庫存數據，上游商業原油終止前兩週堆積，消耗幅度（-105 萬桶）優於市場預期，絕對值降至五年季節性均值 9% 以下，為 2004 年以來最低水位。
暴風雪侵襲美國中部、東北部，頁岩油主要產區 - 德州面臨電力中斷、交通停擺，美國原油產量下滑至 1,150 萬桶 / 日。
OPEC+ 部長級會議於 2 / 2 舉行，決議維持去年中所達成的增產協議，預計今年 3 月每日增產 40 萬桶，符合市場預期。OPEC 聯合技術委員會（JTC）下修 2022 年全球原油庫存堆積幅度至 130 萬桶 / 日（先前預估 140 萬桶 / 日）。

MM 研究員： 春節期間油價續揚， WTI 西德州原油期貨價格觸及 $92 / 桶，創下 2014 年 9 月以來新高，年初以來漲幅逾兩成。多項基本面指標支撐油價，美國原油庫存位於近五年低檔，OPEC+ 維持增產步伐，額外動能還來自於頁岩油產量修復進程受到冬季天氣因素干擾，去年 2 月德州暴風雪就曾導致美國原油產量驟降至 970 萬桶 / 日。整體而言，Q1 油市仍是供不應求，疊加短線美國、OPEC+ 產量復甦不如預期，油價續破前高的情境下，仍將帶給市場預期緊縮的壓力。

四、年間全球基本面 – 財報表現

Q4 財報 – 公布 54%家數，EPS 大致與上季持平

事件重點：

截至 2 / 4，S&P 500 中約 54.46% 家公布 Q4 財報，整體 Q4 EPS 來到 $52.59，季增 1.10%（前 -0.06%）、年增 37.74%（前 37.26%），與 Q3 絕對值約莫保持持平，約 77.45%（前 80.20%）企業家數獲利優於預期，小幅高於 5 年平均。
能源、工業、醫療保健、及科技公布了 5 成以上的企業，且維持 8 成以上的家數獲利優於預期。
科技巨頭財報中，數位廣告為主的谷歌母公司 Alphabet 表現依舊亮眼，Ｑ4 營收較去年同期成長 32%，相反的臉書則因 APP 廣告成效追蹤加上競爭激烈，營收僅成長 19.95%，同時日活躍用戶首次下滑、亞洲用戶停止成長疊加費用增加，使淨利出現衰退。此外，電商事業體亞馬遜則因基期墊高使總營收增速僅 9.4% 呈現趨緩，企業雲端為主的微軟則相對保持穩健，年增成長 20%。

MM 研究員： 目前為止，Q4 整體美國企業財報季增持平，在景氣緩增長階段仍保持相對強勁的年增雙位數增長，其中 EPS 成長以能源（虧轉盈）、工業（174.2%）、原材料（64.5%）、通訊（54.7%）、醫療（52.4%）、科技（26.5%）較為亮眼。科技巨頭部分，則以企業雲端相關（微軟/谷歌/亞馬遜）類別成長較佳。觀察本次整體企業對於未來財務預測，2022 Q1 至 Q4 獲利年增預期分別為 8.58%、5.24%、10.55%、10.95%，上半年緩著陸機率高，並於下半年重啟擴張。

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結論

封關期間美國財報公佈帶動股市於 1 月的回檔中回升，短線上市場情緒仍相對低迷，貪婪指數位於 40 以下，AAII 看空比率仍高於 40%，資金面部分，原物料價格仍緊張，英國及歐元區央行同步加速緊縮的意味濃厚，聯準會升息預期突破 5 碼，所幸美債平衡通膨率在各央行控制下未見大幅走高。

回到基本面，短週期製造業循環仍處緩增長階段，於上週公佈的企業獲利、台灣出口及外銷訂單來看，相關區域及板塊仍能維持相對強勁，美國 ISM 製造業指數本月供應商交貨持平，客戶端庫存仍有回補空間，M 平方認為短期 1~2 個月在 Omicron 緩解後，經濟仍將釋出一定動能。中期風險則關注兩者：1) 原物料價格若居高不下，央行緊縮壓力延續，股市波動仍相對高；2) 終端庫存回補速度，以確立製造業循環延續至何時。當前者持續影響，後者動能不再，則留意股市修正風險將再次增加，我們預計時間點落在 Q2 至年中機率高。

本文作者：MacroMicro 全體研究員

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