【總經Spotlight】台積電 Q4 雙率創高，2023 營運先苦後甘！

我們想讓你知道的是 :
台積電 2022 年最後一份財報終於公佈，財報表現亮眼但展望中卻透露出疑慮，我們將對本次台積電法說的重點做解析、以及該如何看待後續半導體循環演變和行情看法。

本文重點：

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一、台積電 2022Q4 營收再創新高，雙率超越財測高標

台積電 2022 Q4 營運表現：營收達 199.3 億美元、年增 26.7%（前 35.9%）、季減 -1.5%、毛利率及營業利益率分別為 62.2%（前 60.4%）、 52%（前 50.6%），雙雙創高，單季 EPS 達 11.4 元（前 10.8 元）。

從技術平台來看，手機營收占比下滑至 38%（前 41%），季減 -4%，顯示高階手機晶片因季節性拉貨需求減緩，高效能運算占比 42%（前 39%），季增 10%，反映資料中心業務仍穩健，車用電子占比繼續穩健上升至 6%（前 5%），季增 10%，車用領域具支撐。
從製程節點來看，N7 製程占比回落至 22%（前 26%），反映手機和 PC 需求持續降溫，反觀 N5 製程仍在 AI 、資料中心等有高速運算需求的領域帶動下，占比上升至 32%（前 28%），28 奈米占比上升至 11%（前 10%），同樣反映車用需求的穩健。

總結來看，台積電 22Q4 仍然繳出優秀的營運成績，營收創高且利潤結構繼續改善，主要來自台幣平均匯率（30.32 -> 31.39）較上一季繼續貶了 3.5% 所產生的匯兌利益以及高毛利率的製程節點 N5 拉貨動能，在 AI 、資料中心和車用領域的穩健需求下，支撐本季台積電營收，但同樣作為台積電主要營收來源的「手機營收」旺季過後已開始放緩，且後續資料中心業務的展望也開始轉趨保守。

資料來源：台積電法說會

file 資料來源：台積電法說會

二、台積電 2023Q1 展望及法說會重點

展望 2023Q1，在 USD / TWD = 30.7（Q4 實際數 31.39 ）台幣落底轉強的假設下，台積電預期 2023 Q1 營收區間比 Q4 回落至 167 ~ 175 億美元，季減 -12% ~ -16%，毛利率和營業利益率區間也有顯著下修至 53.5% ~ 55.5%和 41.5% ~ 43.5%。

法說會重點：

產能利用率狀況：N3 製程目前的產能仍滿載，但 N7 / N6 因為手機、 PC 需求疲軟以及客戶延緩產品計畫下，產能利用率低於先前預估，且認為這樣的狀況要持續到客戶和供應鏈庫存削減至健康水位，但認為 N7 / N6 的需求減緩是週期性問題而非結構性問題，未來幾年仍會是台積電主要的獲利節點。
半導體 23H1 去庫存持續：台積電展望今年的消費性電子終端需求仍疲軟、同時也提到資料中心相關領域目前也有放緩狀況，由於客戶和供應鏈持續調整庫存，整體半導體業會在 23H1 看到庫存明顯去化，半導體循環觸底，並在 23H2 逐漸回穩。
2023 年半導體產業展望衰退：在 2022 年整體半導體市場（不含記憶體）成長 10%，晶圓代工成長 27% 的基礎上，展望 2023 年半導體市場（不含記憶體）將衰退 -4%，晶圓代工產業衰退 -3%。
台積電營運呈現 U 型復甦：台積電 23H1 營收將年減 -4 ~ -9% （mid to high single digit），並在下半年半導體循環復甦後，營收 YoY 回正，全年可維持微幅成長（slight growth）。
2023 年資本支出展望：2023 年資本支出較去年 360 億美元略下修至 320 ~ 360 億美元（70%為先進製程，20%特殊製程、 10%先進封裝及其他），但研發費用上仍會比 2022 年增加 20%，主因來自 N1.4、 N2 製程的研發成本增加。
折舊費用增加：2023 年的折舊費用將比 2022 年增加 30%，主因是 N3 製程從 2022Q4 開始量產，預計今年 Q3 將開始明顯（sizable）貢獻營收，N3E 也將於 2023 下半年量產。
海外產能擴增：美國亞利桑那 3 奈米廠投資（預計 2026 年量產）、中國 28 奈米廠繼續擴張、正考慮在日本建造第二座晶圓廠以及評估在歐洲建立特殊製程晶圓廠（主要專注車用領域），預估未來五年海外 28 奈米以上產能占比將增加 20%。
長期毛利率目標不變：雖然折舊費用且海外產能增加（美國 3 奈米廠比台南建廠成本高 4 ~ 5 倍），但台積電有自信能維持 53% 的長期毛利率目標。
N2 進度不變：N2 進度比預期好，在新竹和台中的 2025 年量產計畫不變。