【總經Spotlight】台積電 Q2 營收續創高，半導體週期是否受庫存拖累？

我們想讓你知道的是 :
作為全球最大晶圓代工廠的台積電本週法說會受到矚目，本文將快速帶您瞭解本次台積電法說會重點，以及該如何觀察後續半導體週期。

本文重點：

加入 MM PRO 看本文關鍵重點 !!

一、台積電 2022 Q2 營收再創新高，雙率均超過上季財測高標

台積電 2022 Q2 營收達 181.6 億美元，年增 36.6%，季增 3.4%，達上季財測高標，毛利率及營業利益率分別為 59.1%、 49.1%，雙雙超越上季財測高標，單季 EPS 達 9.14 元。

從技術平台來看，繼上季 HPC 營收首度超越手機後，HPC 占比進一步擴大至 43%（前 41%），營收規模季增了 13%，繼續作為台積電最主要營收動能，而手機（占比 38%）、消費性電子營收僅季增 3% 和 5%，反映目前消費性電子產品確實在高通膨影響下有明顯放緩，但車用電子（占比 5%）及物聯網（占比 8%）仍有 14% 的季增，反映汽車和工業領域的晶片拉貨仍強勁。
從製程節點來看，5 奈米和 7 奈米營收規模分別占比 20%（前 21%）和 30%（前 30%），先進製程（5 奈米和 7 奈米）整體占比繼續維持 50% 附近水準，同樣受惠高速運算晶片需求支撐先進製程獲利。

總結來看，台積電 Q2 營收規模和獲利持續繳出優異成績單，主要受惠於部分領域的需求仍強勁，包括高階手機、伺服器、車用及工業領域，獲利部分即使上半年面臨俄烏衝突而高升的原物料環境，在漲價效應、 5 奈米良率改善及台幣貶值下，也讓毛利率及營利率仍雙雙超過財測高標。

技術平台營收占比資料來源：台積電 Q2 法說會資料

製成節點營收占比資料來源：台積電 Q2 法說會資料

二、台積電 2022 Q3 及全年展望

在 USD/TWD = 29.7（Q2 實際數 29.42）假設下，台積電再度上調 2022 Q3 營收預期至 198 ~ 206 億美元，季增 9% ~ 13.4%，年增達 33.1% ~ 38.5%，毛利率及營業利益率在原物料壓力下，高標維持 Q2 水準，分別為 57.5% ~ 59.5% 和 47% ~ 49%。

2022 Q3 及未來公司營運展望：

2022 Q3 除了看好 HPC 和車用領域需求強勁外，下半年進入傳統旺季，在新品上市的拉貨需求下，營收將繼續創高，預估全年產能繼續吃緊，甚至將上季的「 mid-to-high 20%」全年營收成長展望上調至「 mid 30%」 。 備註：「 mid-to-high 20%」代表 25 ~ 30% 成長率、「 mid 30%」代表 34 ~ 36% 成長率。
在原物料成本維持高檔的環境下，預期台幣貶值速度相對走緩，雙率高標維持 Q2 水準。不過亞利桑那州的新廠成本確實高於原本預期，因此將繼續與美國政府和客戶溝通以降低成本，但台積電仍看好長期毛利率將維持在 53% 的高水準（已考慮新廠因素）。
維持 3 奈米今年下半年量產時程，並在 2023 年開始貢獻營收；2 奈米 2025 年量產時程不變，採用 GAA 架構。

針對半導體市場相關疑慮給予解答：

半導體終端需求是否在減弱？ 公司確實看到 PC 、手機等消費性電子需求減少，下半年開始客戶會需要花幾個季度來削減過多的庫存，至少到 2023 上半年才會出現落到健康的庫存水位。但台積電客戶需求仍超過公司產能，全年營收維持 YoY +34 ~ 36%。
伺服器需求是否如手機/PC 受總經不確定性影響？ 目前伺服器客戶手上確實有多的庫存，但由於需求強勁，波動並不會有手機、 PC 那麼大，且並未看到高階手機庫存調整或客戶庫存升高跡象。
怎麼看未來半導體產業趨勢？ 雖然產品出貨量成長預估為「 low-single-digit 」，但產品矽含量將以 7 ~ 9% CAGR 成長，將作為半導體主要增長動能。

在高通膨環境下，台積電確實看到手機、 PC 等消費性電子需求出現明顯減緩，下半年也將有客戶開始有去庫存壓力，但整體並不影響公司產能利用率持穩在高檔，根據台積電的業績展望中位數，後續兩季的營收仍將繼續創高，全年營收成長 35%，EPS 將達 35.3 元（市場預估區間 31～32 元），若保守以 18 ~ 22 倍本益比做衡量，股價區間仍有 635.5 ~ 776.8 的價位，而截至 2022/7/14 台積電收盤股價為 475 元。