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Powell 於本週參眾議院聽證會後,聯準會 3 月升息加速、年內升息終點明顯上行,究竟升息終點還會上調多少幅度呢?M平方搭配聽證會前公佈的聯準會貨幣政策報告進行完整解析!

本文重點:


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一、 Powell 聽證會傳遞 3 月升息加速、終點利率調升的可能

台灣時間 3/8 ~ 3/9 聯準會主席 Powell 於參眾議院接受質詢,備受矚目。由於 1 月以來 非農零售CPIPCE 物價均超出市場預期,而 3/11 聯準會委員就將進入緘默期,因此市場非常關注本次發言,M平方整理 Powell 貨幣政策態度改變的兩大重點如下:

1. 強調貨幣政策態度將隨最新經濟數據動態調整

Powell 於聽證會開頭便延續 1 月會議論述,表示目前通膨遠高於聯準會 2% 長期目標,同時就業市場仍然極度緊張,因此 FOMC 持續升息、大幅縮減 資產負債表 將是適當的。而實現貨幣緊縮的全部效果需要時間,尤其是對通膨的影響,有鑑於貨幣政策的累積收緊及對經濟活動和通膨的影響存在滯後性,委員會在過去兩次會議上放慢了升息步伐。

不過 Powell 在本次強調了「聯準會將繼續根據逐次的會議做出決定,同時考慮到所有即將公佈的數據及其對經濟活動和通膨前景的影響。」(原文:We will continue to make our decisions meeting by meeting, taking into account the totality of incoming data and their implications for the outlook for economic activity and inflation.)

2. 首度發言提到 3 月升息加速、升息終點上調的可能

Powll 表示雖然近幾個月通膨一直在放緩,但通膨回落至 2% 的過程還有很長的路要走,而且很可能是坎坷的(…a long way to go and is likely to be bumpy),「最新的經濟數據強於預期,這表示 升息終點 可能會高於之前的預期,如果整體經濟數據表明有必要加快收緊政策,我們將準備加快升息步伐,而恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持緊縮的貨幣政策立場。」(原文:the latest economic data have come in stronger than expected, which suggests that the ultimate level of interest rates is likely to be higher than previously anticipated. If the totality of the data were to indicate that faster tightening is warranted, we would be prepared to increase the pace of rate hikes.)

MM 研究員: 在 1 月就業、消費、通膨數據均強於預期的背景下,Powell 的發言暗示了 3 月不排除升息 2 碼,以及調高升息終點的可能性,而這也與 3/2 公開發言的理事會成員 Waller 態度一致,顯示如果接續公佈的 2 月就業、通膨數據沒有如預期放緩,聯準會委員確實有可能進一步加強緊縮貨幣政策,因為過度緊縮的成本,長期來看仍低於緊縮不夠壓抑通膨的代價。


二、聯準會 2023 上半年貨幣政策報告摘要五大重點

除了聯準會主席 Powell 接受質詢外,聯準會於近期公佈的 2023 上半年「貨幣政策報告」也是觀察的關鍵,M平方整理通膨、就業、企業與家庭財務狀況、金融穩定、貨幣政策五大重點摘要,並延伸解析聯準會兩份就業專題報告,一次回應市場當前最關心的強勁就業與緊縮對抗通膨的矛盾看法:

1. 通膨:服務排除住房仍在高檔,但預計住房將緩解且通膨預期錨定良好

隨著供應鏈瓶頸的緩解,核心商品通膨 在 2022 年下半年大幅放緩,而住房通膨、服務排除住房通膨 則仍居高不下,目前我們觀察 新租約租金 已明顯下滑,顯示未來住房通膨將降低,而服務排除住房通膨的前景仍取決於緊張的就業市場結構。除此之外,衡量長期通膨預期的指標仍處於疫情爆發前 10 年的範圍內,並保持與聯準會 2% 的長期目標一致,顯示高通膨並未變得根深蒂固

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2. 就業:供需結構依舊緊張,薪資增速僅見初步放緩跡象

就業市場 供需結構仍然非常緊張,自去年年中以來平均每月增加 38 萬個新增就業,同時失業率保持在歷史低位,許多行業的招聘需求超過可用勞動供給,而 勞動參與率 基本上維持在近一年水準,因此名義薪資增速雖然在 2022 年下半年有所放緩,但仍遠高於與長期 2% 通膨匹配的水平。

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