我們想讓你知道的是 :
自 2020 年 1 月底英國脫歐已滿 2 週年,英國與歐盟以及其他國家的貿易協約簽訂仍未有明確定案,英國股市卻也幾乎攀升回疫情前水位,英國當今國際資本市場地位如何,長線貿易發展又是如何?

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疫情以來英國受惠快速提升的 疫苗覆蓋率 與即時的財政挹注,使其在成熟國家當中成為經濟復甦較早的國家,隨通膨與就業皆達到央行目標水平,也讓英國央行在去年年底與今年 1 月利率決議會議上,連續升息兩碼, 基準利率 來到 0.5% ,銀行同業拆借利率 SONIA 飆升,提早進入升息循環。而在未來幾年,當疫情逐漸趨緩,英國對外貿易發展勢必將成為影響英國長線經濟關鍵之一,脫歐後的英國國際地位上是否受到影響?以下將從資本市場與貿易地位切入分析。

一、英國在資本市場的地位

透過國際儲備貨幣海外債券持有海外直接投資金額,能從需求面得知國際上對 英鎊 與英債的需求力度,以下將分析自 2020 年脫歐後英鎊、海外持有英國公債與外國直接投資三項數據,分析英國在資本市場的吸引力。

1. 儲備貨幣與海外債券持有數:地位並未下滑

根據 IMF 數據, 2020 年脫歐後,英鎊在國際儲備貨幣佔比持續攀升,截至 2021 Q3 仍占 4.4%,保持在全球儲備貨幣第四名。而觀察海外持有英國國債金額,在脫歐後也未見放緩,截至 2021 Q2 來到 7036 億,持續吸引海外持有英國公債,顯示仰賴英鎊的儲備貨幣地位,支撐著英國公債的市場流動性。

國際儲備貨幣 資料來源:International Monetary Fund

英國國債金額 資料來源:UK Debt Management Office

2. 英國在外國投資地位並未下滑

外人直接投資(Foreign direct investment,FDI)是經濟成長重要的一環,包含了企業新投資項目併購擴張,有利國家資本累積,帶動國內就業與專業技術的進步,透過 FDI 獲利約占 GDP 2 ~ 4%。

觀察 IMF 全球直接投資淨額分佈,英國 2020 年 FDI 淨額達到 531 億,大幅優於歐盟且保持在世界排名第四名,次於中國、美國與愛爾蘭,其中以金融服務專業技術為外國在英國的主要投資項目,呼應了 PwC Global IPO Watch 2021 Q3 報告中揭露, 2016 年以來英國仰賴著金融創新能力與優秀人才培育優勢,在全球 IPO 上融資能力居於歐洲區第一,融資金額佔全球 4%,顯示英國在商業投資環境上,仍具有高度吸引力。

英國 FDI 排名 資料來源:International Monetary Fund


二、脫歐後與歐盟的貿易情形

接續我們來看看 貿易 情形。英國屬於貿易逆差國,進出口貿易各佔其經濟成長 27%、26%,而歐盟不管是在進口與出口,皆是英國最大的貿易夥伴,分別各占英國進口 50% 與出口 40%。從商品與服務貿易項目切入,英國屬於商品的淨進口國,在服務貿易上(金融、法律、管顧、觀光娛樂等服務),英國是淨出口國, 反應在兩邊在貿易上皆有一定程度依賴。

英歐貿易關係 資料來源:Office for National Statistics

2021 年起英國正式退出歐盟關稅同盟和單一市場,並與歐盟簽訂了自由貿易協議(Free Trade Agreemen, FTA)以維持雙邊在商品、服務的貿易關係。 然而在 FTA 中,儘管英國與歐盟在商品貿易上享有零關稅、零配額的限制,但脫離歐盟單一市場,仍讓英國部分廠商付出額外的關稅、監管成本;而在服務貿易上,截至目前雙方仍未有共識,也因此讓英國與歐盟在商品與服務貿易上受到一定程度衝擊,以下將詳細分析脫歐以來,雙邊在商品、服務貿易的現況發展。

1. 與歐盟的商品貿易仍存在關稅與成本增加問題

儘管 FTA 使兩區域間,絕大多數的商品貿易能享有免關稅與免配額的優惠,然而在此條約下,仍有潛在的額外成本。

因 FTA 中的零關稅優惠需建立在原產地規則(Rules of Origin)上,也就是商品需有一定比例以上為本地製造,才享有免關稅服務,因此英國出口商必須付出額外行政成本證明其商品生產地來源,否則將被徵收關稅。然而根據 UKTPO 研究,儘管部分英國出口商享有免關稅的優惠,仍有約 25% 的企業因關稅優惠幅度與合規成本相抵後不符合成本效益而持續繳納關稅,讓英國 2021 年 1 ~ 7 月關稅總額來到 22.2 億,創下過去 10 年來的新高,顯示對於部分企業來說,證明商品符合原產地規則將是大幅的開銷。

以英國出口最大份額的汽車業(約 36%)為例,因英國出口的汽車零件絕大部分為亞洲生產,因此在今年 12 月寬限期後,廠商便須證明出口車輛裡各項零件的國內製造的附加價值符合一定的佔比,才能達到免關稅優惠。成本問題將使英國汽車出口失去一大市場歐洲(汽車出口份額 53.5% ),對此可見近年英國汽車製造總量逐年遞減,包含福特、本田、日產、Infiniti 都陸續結束在英國的生產。

英國汽車產量自下滑 資料來源:UK Society of Motor Manufacturers and Traders

除了原產地問題之外,出口份額佔比第二的化學品業(約 16% )以及食品農產品產業(約 6.4% ),也面臨到必須符合歐盟監管和技術標準的問題,因為歐盟不再承認英國的標準,根據英國化學工業協會估計,若英國政府要創建新的監管框架已符歐盟化學藥品監管 REACH 要求,收取的費用以及重建產品安全和數據,所需的程序時間將達數年,且最終花費達 10 億英鎊。

整體來看,脫歐後英國出口商需負擔額外的關稅與合規成本,對大公司來說較有資本應對,但對小公司來說相關行政成本增加將會是一大衝擊。UHY Hacker Young 調查機構表示,由於 貿易 成本增加與報關規則,讓約 20% 的中小企業暫時停止向歐盟出口,2019 年後英國對歐盟的商品進出口水平便已下降,且與歐盟的整體商品貿易淨額佔比也在 2021 年後下滑至 50% 以下,這顯示脫歐後,額外的關稅與行政成本削弱了英國與歐盟之間商品貿易關係。

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