【總經Spotlight】油價重新站上 7 年高點，2022 年原油供需展望更新解讀！

我們想讓你知道的是 :
2022 年 1 月中旬布蘭特、 WTI 原油期貨價格紛紛突破去年 10 月前高，創 2014 年以來最高價位、逼近 $90 / 桶心理關卡。相較先前月報中我們提醒的 Q1 油市供需反轉，以下我們將提出三點超出原先預期的因素，解釋油價短線強勢反彈的驅動邏輯，並且梳理中長期 2022 年的原油供需格局，在全球原油需求回歸疫情前水準的前提下，提供三個供給面的觀察重點。

本文重點：

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一、短期調升需求、地緣政治風險升溫，油價再度逼近 $90 關卡

相較於先前在月報中提及 Q1 供需反轉的時點，我們提出三點不如原先預期的因素，來看本次油價攀升：

1. 肺炎疫情未如預期影響用油需求

今年 1 月以來全球新冠疫情新增確診人數快速飆升、單日最高突破 300 萬人次，不過觀察主要國家蘋果-移動趨勢大多仍處於季節性平均以上，零售與休閒谷歌人流趨勢已接近疫情前水準、德義法印等國疫情控管指數雖有所上升，但多數主要國家並未重啟封城措施，相較 2020 年的緊縮政策來得輕微許多，顯示全球經濟活動或將逐漸與病毒共存，對於交通需求的負面衝擊不如原先預期。

2. 政治風險再度升溫

另一方面，近期北非、中亞、中東地區的地緣政治風險升溫，包括（1）利比亞生產面臨波動，主因去年 12 月 20 號後民兵組織封鎖重要油田與出海港，加上 1 月該國國家石油公司（NOC）宣布維護輸油管線，使得產量短暫降低至 80 萬桶 / 日以下 ; （2）俄羅斯與美歐國家針對烏克蘭加入北約一事無法解決分歧，烏俄雙方邊境持續增兵部署 ; （3）葉門胡賽軍（Houthis）向位於阿聯酋首都的阿布達比國家石油公司（ADNOC）輸油管道發動攻擊。

根據美國聯準會經濟學家 Dario Caldara 和 Matteo Iacoviello 所編製的地緣政治風險 - 威脅指數（Geopolitical Risk Threats Index），去年 12 月份指數已來到 144.88，接近 2020 年 1 月美伊衝突以來最高風險程度，暗示市場對於供應中斷隱憂有所上升。儘管上述事件尚未實質造成長時間供給中斷，短線追高油價宜謹慎，除非出現更進一步軍事衝突，油市供應端干擾因素才將會實現。

3. EIA 能源展望報告再次調整 Q1 供需看法

從最新 EIA 短期能源展望報告中，我們看到供需預期再次出現了調整：2022 年 Q1 全球每日原油需求量將達到 9,945 萬桶，較上月預測 +16 萬桶，同時，其也下調了全球每日原油供給量至 9,943 萬桶，較上月預測- 15 萬桶，使原先估計 Q1 全球石油庫存堆積（每日 +29 萬桶）將轉為微幅消耗（每日 -2 萬桶），累庫時點再度推延至 Q2（每日 63 萬桶）。

值得注意的是，我們發現過去半年 EIA 經常針對 2022 年 Q1 的庫存預估經常做出大幅度修正，例如去年 8 、 12 月 Delta 、 Omicron 擴散造成市場高度擔憂原油需求前景，但疫情高峰過後的 1-2 個月又再度出現預期改善。這是否代表預估數值其實不值一哂？也並非如此，而是 EIA 、 IEA 等能源機構的展望報告隱含著市場預期的成分，我們仍可以從中找出其觀察的重點為何，下方我們便將解讀能源機構仍於未來三季預估供需反轉的邏輯，並提出關注的數據、圖表。

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