2020 年 3 月份，在基本面持續亮眼下，S&P 500、道瓊指數 再創新高，而疫情受害較深且擁有高殖利率的歐洲表現亦相對亮眼，此外，美元指數 突破 93 帶動 新興市場指數 出現回檔。
時序進入 Q2，自 3 月起我們看到有三大轉變逐漸成為趨勢，與各位分享：
1. 各國央行已逐步轉變態度，朝向不「過度寬鬆」！
自 3/18 開始，巴西央行意外 升息 3 碼展開序幕，接著，日本央行放寬 殖利率曲線控制、俄羅斯 升息、加拿大央行暫停流動性措施，再到聯準會宣布不延長 SLR ，最後於 3/25 Powell 接受 NPR 電話訪問，表示隨著經濟逐漸復甦，將減緩 購債。上述可知，全球各國央行態度轉向較預期更早，且將成為趨勢，我們認為聯準會將於今年 9 月暫停美元流動性措施，下半年開始減少購債、並於 2022 下半年逐步升息。
若是源自於景氣的揚升，各國逐步朝向正軌並非壞事，對成熟國家而言，經濟復甦、流動性改善是因，不再過度寬鬆是果，然對幾個已升息新興市場而言，美元 攀升、輸入性通膨漸起是因，升息 以防資金外流是果。於此可知，資金將逐步流向經濟確實好轉且緩步回到正軌的國家，成熟國家在此方面優於新興市場。
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2. 製造業持續擴張至上半年，服務業於 Q2 接棒發展！
去年下半年後製造業便領頭復甦，帶起中國和新興市場亮眼表現，而隨著時序接近 Q2，接續的是服務業數據起飛。觀察疫苗施打速度較快的英國與美國，可以發現 3 月英國 製造業 PMI 維持高檔 57.9，服務業 更受惠疫苗自基準點之下強勁上揚至 56.8。而觀察美國高頻數據中，疫苗施打劑數 已突破 250 萬劑 / 日，每日旅客安檢數量、各區域 蘋果移動趨勢 均攀升自疫情以來新高，顯示未來若其餘國家的疫苗也能逐步覆蓋下，服務業的加速復甦指日可待。而服務業占比比較高的同樣以成熟國家為主，造成資金轉向流入相關國家，疊加殖利率的優勢，美國（道瓊股利殖利率 2%）與歐洲（歐洲 3%）則更優於日本（日經 1.45%）。
3. 美國 1.9 兆刺激方案出爐，美國對其他國家利差開始攀升！
而在拜登宣布 1.9 兆的方案後，聯準會上調今年美國 GDP 自 4.2% 調升至 6.5%，超過中國今年 目標 6%。近期美國數據同樣亮眼，在年底 9000 億的財政加持下，1 - 2 月的 零售銷售 趨勢創高，對比 2020 年成長 7.8%，對比 2019 年更成長 12.9%，超過中國 成長 6.7%。後續美國 Q2 仍有大規模 1.9 兆方案，也將促使 美國公債殖利率 相較其他國家利差走揚，資金回流。
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