【創辦人撰文】犧牲經濟打擊通膨？盤點全球落底時程！

本內容同步收錄於 2022.09.29 發布的 10 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

上個月歷經反彈行情過後，本月再度出現全面性股、債下跌的狀況，由於聯準會直接打消市場對年底邊際放緩升息的想法，截至 9/27，S&P 500 大幅修正 -7.8%、MSCI 歐洲市場 -10.3%、日經 -5.4%、新興市場 -10.8%，美債價格同步下跌，殖利率衝高、美元指數上揚突破 113、原物料價格延續回落。

一、聯準會打消 11 月邊際放緩升息的態度，帶來 3 項重要訊息

本月最大的改變應該在於聯準會的態度， 7 月底會議中 Powell 說出「未來將於某個時點放緩升息」使全球股市大幅反彈後，眾多官員跳出來透過發言表態該時點尚未到來，而 9 月的利率會議更直接將年度利率調升至升息 17 碼、打消 Q4 邊際放緩升息的預期，同時上調明年利率至 4.5 ~ 4.75%，調整市場預計降息的可能性。此外，經濟預測更大幅下修今年經濟成長至 0.2%、幾乎停滯，同時上修明年失業率至 4.4%。

我認為上述代表 3 個聯準會傳遞的重要訊息：首先，聯準會「可以」讓經濟停滯、失業率上升，也要在現階段打擊通膨；再者，聯準會「希望」讓資產價格滑落以打擊相關預期通膨心理，不管是股市、還是房市（Powell 提及房價下跌是好事、在股市反彈時委員跳出來談話）；最後，聯準會甚至「默許」美元攀升，壓制原物料價格與海外製造業需求。

二、通膨維持 Q3 高檔、Q4 放緩，核心通膨放緩時程落於明年上半年！

聯準會做出這麼大的動作，是因為通膨真的明顯超乎預期嗎？其實也沒有！整體 CPI 成長其實已經開始轉向，我認為超乎預期的是市場「提前預期」聯準會將放手、拉抬通膨預期，逼迫聯準會直接出手，以打消這個念頭。

現況通膨分為四個重點進行討論：能源、供應鏈相關（車市）、房租，以及與通膨息息相關的薪資。如同先前提及的，前兩項都已在需求壓抑、強勢美元下出現緩解，而具僵固性的房租、薪資則仍待時間發酵，也是為什麼聯準會現況針對資產價格（房租）與就業供給（薪資）調控的原因，考量基期墊高、換約時程，我們認為兩者較具僵固性的物價滑落時程約落於明年上半年，也維持整體通膨 Q3 落於高檔、Q4 緩解，至 Q1 後才有機會見到令人信服的滑落。