【創辦人撰文】全球金融壓力緊繃，靜待通膨下降緩解炸彈

本內容同步收錄於 2022.10.27 發布的 11 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

全球股市於 10 月歷經了先跌、後漲的態勢，在聯準會委員釋出升息放緩的可能、英國 Truss 政府下台後，歐、美股市各自漲幅來到 4 ~ 10%，反觀新興市場則逆勢下跌 -3.6%，主要受到新興亞洲的拖累，在製造業循環、20 大會議影響下，中國、台灣出現明顯下跌，甚至港股跌破 2008 年來底部，亞幣也呈現相對弱勢的格局。

雖然上述股匯市呈現分歧，但債券殖利率的走升卻相對一致，美債 3 個月期殖利率攀升到 4.07%、10 年期突破 4%，歐洲各天期亦然，德國、義大利、法國等各天期債券殖利率多創下 2013、14 年歐債風暴以來的高點。主要造成全球債券殖利率攀升的關鍵，除了升息、通膨預期外，再者便是各國政策的兩難局面，在弱勢經濟下提供財政補貼（債券供給攀升），但卻在通膨壓力下持續縮表（需求下滑），以歐洲首先面臨危機，英國在 Truss 政府推出財政補貼後 10 年期一度攀升至 4% 以上，直到政府下台才稍見緩解，然整體並未明顯減輕歐洲其他各國債券攀升的壓力。此外，在美元獨強、各國貨幣貶值下，也延伸出如日本政府出動「無限資金」干預日圓時，開始出售美債以換取足夠美元購買日圓的狀況，強化債券供需失衡的問題。

各國債券供需緊張的問題也再度導致長短天期利差倒掛加劇，美國財政部公布的 10Y-3M 利差首次出現翻負，各天期的長短天期倒掛比例更突破 50%，除此之外，代表未來的資金借貸成本 FRA - OIS 利差、代表違約風險的信用風險利差也持續上調，反映今年以來通膨高漲、升息，已逐步影響到經濟。此外，我先前在 8 月月報提醒觀察的兩個指標：芝加哥聯儲當週金融狀況指數下探、美債選擇權波動率（MOVE）則再度攀升，也顯示債市波動仍然劇烈，傳導至前景落底反轉時刻仍須等待。