Dear all,
很快的來到了 2022 年的年末了，或許你們打開月報觀看的時間已經來到 2023 年，先道聲新年快樂！由於這是 2023 年第一篇月報，我將嘗試直接展望 2023 年，更大方向地帶來一整年的序幕。
首先我們先回顧過去的一整年，下圖見 2022 年可謂股債齊跌，股市方面，又以 俄羅斯 RTS -38.8%、費城半導體 -35.8% 跌深，債市 同樣不遑多讓，跌幅均有 -10 ~ -15% 之多，唯一攀升的僅有 美元以及上半年較為強勢的 原物料。如同我們在 2022 年初分析的，景氣於今年初自擴張轉向趨緩，而過高的通膨與升息，也讓衰退的疑慮逐步增加，今年初我們提出三大重點「經濟、通膨、利率」在 2023 年將如何對焦？股債在 2023 年如何配置，以及黑天鵝將出現在何方？
一、通膨已經滑落，升息接近尾聲
市場在擔憂的通膨問題，我認為 2023 年不再那麼重要了。我們從一些領先指標：ISM 製造業原物料價格、房屋價格、供應鏈價格 均已出現顯著滑落，西德洲原油、天然氣 價格也都回落至俄烏風暴前的起漲點，從 2023 展望系列一 文章我們便提到，預計在 2023 年的第一季，我們將看到通膨「明顯且令人信服的滑落」，而這樣的滑落，也伴隨著強勁升息的尾聲。
從 2023 展望系列七 的文章盤點 12 大央行政策路徑中，我們同樣也可以預見，各大央行距離終點利率平均僅有 1% 左右幅度，在 2023 年除了總是落後調整貨幣政策的 歐洲 和 日本 央行外，許多央行都將在上半年逐步地停止升息，甚至在下半年出現降息的可能性，而關注的 選擇權波動率、芝加哥金融狀況指數 也顯示通膨和利率已幾乎對焦。
二、經濟數據開始惡化
然而在利率與通膨對焦的情況下，經濟的下修、前景的調整也隨之而來。
如同 前月文章 的提醒，讓央行確認轉向的動機，仍在全球就業市場的吃緊程度，美國 350 萬的 供需缺口，仍須仰賴移民以及需求持續的滑落來打消最關鍵的 薪資 螺旋性通膨，需求壓力也因而將限制未來半年的經濟前景。從下方我們曾畫出的通膨、經濟圖表來看，過往當通膨明確滑落的同時也伴隨著經濟後半場的惡化，這樣的狀況正在發生當中。近期觀察台灣的 外銷訂單 絕對金額出現顯著的滑落（年增率 -23.4%），對幾乎 所有國家 都出現雙位數衰退; 中國即使解封，也尚未看到數據呈現回升; 美國領先指標 年增率也仍在滑落; 歐洲景氣循環 則已進入衰退。
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