2015/12/17凌晨 3:00，美國聯準會正式宣布將基準利率調升一碼至 0.25-0.5%，睽違近 10年首度升息，同時也發布對美國經濟樂觀的言論，點陣圖亦顯示 2016年將調升利率至 1.375%，展開升息循環。本篇簡述在升息循環情形下，對美國經濟代表的意義為何，並依過去經驗分析美債、美股、美元可能的走勢與方向。
1. 美國經濟基本面仍處擴張
『低通膨的情況下，景氣擴張才敢升息』。聯準會敢在此次升息，還是代表著美國的景氣基本面處在擴張位置，否則決策就不會是升息，而是寬鬆。就目前觀察到的美國數字，非農就業仍處 20萬人左右水平、申請失業救濟金人數歷史新低，薪資增長攀升至 2.3-2.5%，而前兩天剛公佈的核心通膨攀升至 2%，美國景氣未出現通縮。更重要的是，房價已攀升至金融風暴前的高點，資金充沛，即使製造業狀況不佳，企業庫存也相對位於高檔，但顯然聯準會認為不至於影響美國景氣出現衰退。
美國各項經濟數據：
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2. 債市走入空頭，股市震盪逢低布局
在升息循環的前提下，同時意味著美債將正式走入空頭。根據過去 30年的經驗，每當升息循環開始，美債殖利率便會同時走高(圖中黑圈處)，且短天期利率上揚較長天期快速，長短天期債券的利差會逐漸縮小，而價格則都將出現明顯的下跌(債券利率與價格呈現反向)，如 1986-1989、 1993-1995、 2003-2006皆有呈現此種狀況，預期本次也將如此，美債價格向下，相關聯的房貸債、機構債和公司債，特別是垃圾債都需留意。
長短期公債殖利率與利差：
(特別需留意未來升息到一定階段時，長短期利差何時滑落至 0之下，殖利率曲線反轉，顯示升息達頂峰，美國景氣將反轉向下(預計此次將較過去幾次經驗來的快))看更多：美國公債殖利率與景氣循環
債市要避開，股市呢?在升息循環期間，美股的報酬是明顯優於美債的(下圖)，此次也將如此，畢竟美國若真展開升息循環，代表的也是聯準會對美國景氣的肯定。然本次與過去不同的地方在於，全球擴大寬鬆達多年的因素，資金早已跑入股市、房市等資產，與過去首次升息時股市漲幅已有明顯落差，如 2004年首次升息時，股市距低點漲幅為 39%、 1994年首次升息時漲幅為 54% ，而本次升息時與金融海嘯時的股市漲幅已達 2倍。特別留意市值/GDP 也來到高檔 117%，股市空間相對被壓縮，且高檔對利空特別敏感，以逢低投資相對優勢的產業為佳。
美國基準利率與 S&P 500走勢(特別標出首次升息當下股價與前波低點漲幅)
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美國企業總市值 / 美國 GDP
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3. 美元強勢終止? 關鍵在其他國家景氣何時好轉
過去美國展開升息循環時，美元出現反轉向下的機會高(下圖)，其原因在於其他國家景氣也一同好轉，跟隨升息。然本次與過去的差別在於，其他國家景氣多數仍處疲弱，在該些國家政策仍寬鬆的情況下，相對利差對美元仍具有優勢。因此，美元是否隨著美國升息利多出盡，關鍵在於其他國家經濟何時好轉。以目前來看，中國景氣低檔徘徊，製造業產能仍有大量庫存需消化，歐日則逐步由過度寬鬆轉為正常，原物料相關國家則持續疲弱，以上，美元仍有機會強勢一段時間，等待其他國家跟上。
結論，在美國景氣溫和擴張的前提下，聯準會將緩步展開升息循環。此段期間應避開美債，留意美股波動低檔布局，美元則預計將維持一定時間的強勢，等待新興市場景氣轉佳且政策轉向時才會轉弱。當然，過去 20年美國經濟從未被其他國家拖累至衰退，因此聯準會才敢升息。而此決策是否正確，需持續留意美國就業、消費、薪資相關狀況，以確立實質經濟穩健程度。
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