【總經Spotlight】下半年展望關鍵時間軸，一次解讀基本面、通膨、央行動向！

我們想讓你知道的是 :
時序進入下半年，通膨接近歷史新高，基本面狀況是否有改變？全球央行貨幣政策將如何影響接下來行情走勢？M 平方透過三大面向，提出完整下半年全球經濟展望及行情看法。

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回顧疫情以來，全球主要指數皆有不錯的漲幅、甚至原物料、農產品都獲得行情表現，隨著 2021 進入下半年，全球景氣逐漸由復甦進入擴張，卻開始看到通膨飆漲的現象，部分央行也不如去年寬鬆，對於下半年的經濟展望以及行情走勢，M 平方提出以下三大面向作為分析：

一、基本面：長線擴張方向明確，短期留意製造業高點

1. 美國 Q3 就業市場前景明朗，中期經濟復甦仍有支撐

觀察美國就業市場，今年每月非農新增就業平均 +47.58 萬人，失業率亦自年初 6.7%下降到 5.8%，顯示自 2020 年 12 月輝瑞疫苗（Pfizer-BioNTech）、莫德納（Moderna）、嬌生（J&J）陸續通過美國食藥管理局（FDA）緊急授權，使服務業活動復甦趨勢延續。

而 4、5 月非農數據低於預期為短期因素，主因為短期原物料供應交付延宕、疫情受益行業在生活恢復後使臨時性僱用人員下降等，無需過度擔憂。我們從家計調查單位公布的失業時間，可以發現小於 5 周及大於 27 周分別大幅下降 39.1 萬、43.1 萬人，顯示大量民眾重返工作崗位外，佔失業人口比例高達 4 成的長期失業人口也快速下降，美國長期就業崗位消失的風險有所降低，如 M 平方 6 月月報所述，美國 Q3 就業市場好轉前景明朗，正要加速起飛。

另外，從美國最新疫苗施打數據來看，截至 6 / 23（三）已經有高達 1.78 億人施打第一劑、1.5 億人兩劑施打完畢，分別佔總人口的 53.6%、45.4%，而 18 ~ 65 歲的主要勞動力人口佔比更高達到 65.6%、56.1%，配合 JOLTS 非農空缺創高至 928.6 萬，顯示美國企業正積極僱傭、民間勞動力人口也有望逐漸回歸，整體就業市場 Q3 前景依舊明朗，每小時薪資亦高機率同步向上，帶動民眾收入。

CDC 疫苗施打

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2. 短期留意製造業循環上升週期何時結束

短期而言，製造業循環自去年中以來上升週期已為時一年，帶起去年 Q4 來工業、原材料、能源板塊，以及以上產業成分佔比較高的股指都有較佳的表現。觀察近期，美國 ISM 製造業指數及歐洲製造業 PMI 未再創高，仍保持在 60 以上的快速擴張區間，工業金屬則自先前不斷創歷史新高的走勢轉向高檔震盪，製造業循環上升週期確立目前已位在第二階段（製造業三個階段分別為：上升、高檔震盪、下跌）。目前美國 ISM 製造業客戶端庫存仍在 28 的低檔，顯示製造業循環仍可延續幾個月。值得關注的是下半年，我們先前提及台灣電子零組件出口金額自去年 8 月起，便開始由原先 100 億的水平跳升至 125 ~ 130 億，在基期墊高下，8 月後出口絕對金額需要再度向上，否則我們將看到電子廠商的成長動能逐步趨緩。此外，雖然訂單依舊強勁，但電子 PMI 客戶端存貨已逐步回升至 48.4，顯示庫存調整的風險的確存在，建議各位一同關注庫存、出口絕對金額等指標，以確立庫存出現調節的時點。

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二、通膨走勢：短期最高基期已過，長期通膨仍具不確定性

通膨短期高點已過，長線仍有不確定性高的隱憂

美國最新 4、5 月 CPI 年增 4.2%、5%，大幅高於市場預期，而聯準會也在 6 月 FOMC 會議 SEP (經濟預測展望 ) 中，大幅上調 2021 年 PCE 及核心 PCE 預測至 3.4%、3%（前次：2.4%、2.2%），並且在預測風險權重圖表中大幅上調通膨，就可以發現委員認為最難以預測的就是通膨的長期路徑。

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