中國經濟為什麼會帶起本波製造業的衰退與貿易停滯? 用以下中國結構佔GDP比重這張圖最能解釋。過去為世界工廠，中國投資持續上升，2009年4兆擴大建設更使其投資來到高峰。但近年卻因薪資高漲，廠商設廠移往東南亞，中國貿易、消費比重下滑，然而==投資高居不下，佔GDP比重近一半，長期投資大於需求的結果造成產能過剩，全球原物料、製造業供過於求。==

中國投資佔GDP比重近一半，比重明顯偏高 alt

中國的投資佔GDP比重遠超越其他國家alt

這也是習近平一上任便強調的調產能、調結構，目的就是要讓中國經濟轉型，降低投資，拉高消費。但轉型過程是辛苦的，試想要讓原先佔經濟比重近半的投資增速放緩，消費、貿易必需加速趕上，來看看==今年Q3中國各項經濟數據成長率：==

2015Q3 固定資產投資滑落至近年新低alt
工業相關成長滑落至近年低點alt 貿易陷入停滯 alt 消費為唯一支撐經濟項目，其中網購、通訊器材等新興消費成長最多

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由上可知，中國轉型對製造業、工業衝擊是大的，甚至影響了全面經濟的減速，未來預期製造業中的產能去化將會持續進行，長線對製造業不必期待。==那中國最差狀況是否過去，需觀察以下2點：==

1. 財富效果何時帶來效應： 中國從去年下半年以來便進入『超寬鬆時期』，不但推出類QE措施，更接連降息，希望能穩房市、拉股市，期望就是能創造「財富效應」，一方面增加流動性，一方面帶動消費支出提升整體經濟。

目前習近平尚未對創造財富效果的方法轉向，預計此法將持續進行，而我認為未來房地產何時回溫相當重要，主因此波景氣反轉是由房地產開始的。中國房地產過去幾年一直是政府調控的對象，但卻傷其筋骨，房價在去年下半年出現明顯下跌，這也使得中國在去年年底開始降息，並推出一連串穩房價措施，如調降首套、二套房貸首付比例等。

由下面三張圖可知，==目前房價仍處衰退，但已止穩。而銷售成長、投資下滑則顯示中國房市出現分歧，不過是朝健康的方向在走，整體去化庫存中==。未來最需觀察的除銷售是否持續外，再者即為待售面積狀況，目前仍高居不下(較去年成長33%)，庫存去化仍需時間。

新屋平均價格跌幅收斂，一線城市新建商品住宅價格漲幅相對較大，二線城市房價與去年同期相比漲跌互見，三線城市仍然全部低於去年同期。alt 中國房市銷售初步回穩，未來觀察降息效果是否持續alt 房地產持續去化庫存，投資下滑alt

2. 服務業Cover製造業衰退的速度： 從3年前開始，中國服務業佔GDP比重便超過製造業，至今占比一路上升，到今年Q3服務業佔比達49%(製造業的40%、農業10%)。金融、其他服務業(如娛樂、醫療、教育、水利環保..等)持續貢獻，和過去成長主力的發電量、鐵路運煤、粗鋼產量等“硬數據”出現背離。

短期來看，15Q3主要成長貢獻還是來自金融業(成長16.1%)，貢獻GDP約1.3個百分點，以年增角度，Q3股市成交增速仍有220%，未來2~3季仍有趨緩風險。==長期則看金融資本開放速度，以及中國90年世代崛起後帶起的另一波服務需求能否帶領中國轉型成功。==

alt 整體而言，中國、甚至全球投資趨勢皆由製造業、工業，轉到服務業。預計中國面對這波轉型用的方法=>創造流動性與財富效果的目標將持續，後續觀察該效應何時顯現。再者，留意==1. 10月底全會召開的重點，尤其在國企改革、資本開放等可短期創造價值的方向是否加快速度。 2. 聯準會12月是否升息，此將影響中國，甚至全球貨幣政策的節奏。==

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